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苹果首波砍单正式启动！里昂证券最新报告表示，由于上游拉货过度积极，iPhone 12已
出现首波砍单，首当其冲是晶圆代工大厂台积电（2330）明年首季5奈米产能利用率恐下
滑到八成，第2季还会低于八成，虽对台积电明年每股纯益（EPS）仅有1%影响，但短线股
价可能“涨不太动”，并呼吁市场留意冲击扩大。
里昂报告对台积电重申“买进”评级，目标价600元。虽对权王长线看好，但里昂认为，
在短期库存调整杂音化为具体，且后续可能有愈多机构示警，到明年库存正式调整完毕，
台积电要像之前大涨一波变得更具挑战。
里昂证券亚洲科技产业部门研究主管侯明孝表示，根据调查，iPhone 12的首波砍单已经
开始并对上游供应链带来主要冲击，一大因素与上游过度积极拉货有关，下游供应链对今
年新机备货量约7,000-7,500万支，贴近市场销售，但上游以台积电为例，今年供给iPhon
e 12及新款iPad的A14芯片产量高达1亿至1.1亿颗。
侯明孝指出，苹果首波砍单展开后，可能延续到明年上半年，呼应市场担忧明年库存调整
风险。由于苹果芯片采用台积电5奈米，其推测台积电在第4季5奈米产能利用率达满载后
，将于明年首季降至八成，第2季再降到八成以下。
不过，台积电实际产能状况会不会那么差，还视新产能扩张及非苹客户需求的导入速度，
里昂目前预估，台积电在5奈米订单进行调整，明年第1季营收仍有机会持平第4季，第2季
才有较大幅度衰退，甚至会释出低于市场预测的展望。
侯明孝表示，非苹手机中，值得同步留意小米、OPPO近期也启动砍单，预估第4季和明年
首季分别砍单10%-15%。且令人担心是，即使订单调整，明年中国非华为的手机OEM供应链
仍预期有三到七成的成长，即对拉货动能相当积极，透露实际砍单幅度可能再扩大。
里昂整体评估，台积电明年EPS受库存调整冲击，可能较预期减少1%，从22元降至21元。
不过因苹果减少的先进产能有望逐步于明年下半年至2022年完全填补，无碍台积电长多，
另建议市场关注砍单冲击会否扩大，进而对其他供应链也产生负面影响。
心得：
QQ长期还是看好！不过老话一句短线过热！台股炒起来就要回档～里昂又来啦！这次要多
加注意相关供应炼是否已经拉货力道衰减！