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2.原文内容：
中国永续债迎历史最高赎回压力 或有更多企业因偿付困难选择续期
存量规模逾两万亿元人民币的中国非金融永续债市场正面临前所未有的赎回压力，在近期
出现若干发行人因未行权而被评级机构纳入负面信用观察的案例后，投资者也越来越重视
这一板块中隐藏的风险。
彭博汇总的数据显示，下半年将有218只非金融企业永续债迎来首个发行人赎回日，金额
合计约3550亿元，以半年度计均为境内永续债自2013年开闸以来的新高。
由于国内永续债持有人普遍预期发行人会在首个赎回日行权以实现到期兑付，因而当企业
选择以利率大幅调升为代价而不赎回时，市场参与者也自然对其偿付能力产生怀疑。以晨
鸣纸业为例，在公告不行使永续中票赎回权、将票面利率大幅上调后，中诚信国际将其列
入可能降级的观察名单。
“随着市场违约风险逐步释放以及永续债面临行权的数量越来越多，未来不赎回的案例料
也会随之增加，”南京证券固收分析师杨浩在采访中称，永续债不赎回是发行人的权利，
从条款看不算违约，但在投资人看来，不赎回可能就基本等同违约。
境内永续债大多为3+N或5+N年期，据彭博汇总的数据，2016年至2020年上半年，有260多
只企业永续债经历了首个赎回日，选择不赎回的债券不足40只。其中仅有极小部分像首创
集团、广州地铁集团等资质优良的发行人，在不赎回的同时还大幅下调了票面利率，而超
半数债券的发行人宁可接受票面利率大幅跳升至8%以上的惩罚性结果。
中诚信国际研究院副总监谭畅也在采访中表示，低利率环境下发行人以利率大幅跳升为代
价而不赎回债券，一定程度上反映了在债务偿还方面存在流动性压力，投资者应加强信用
风险甄别。
广发证券固收分析师刘郁亦在报告中指出，下半年进入行权期的永续债中不乏资质弱化、
偿债能力降低的主体，此类发行人如果上半年未发行新债或净融资缺口较大，则下半年不
行使赎回权的风险相对较大。
心态谨慎
近期除了晨鸣纸业，郑州煤炭工业（集团）有限公司也选择不赎回“15郑煤MTN001”，并
将票面利率从7.5%调升至9.75%。大公因此将公司及债项评级列入信用观察名单，指出不
行使永续债赎回权或进一步压缩公司融资渠道，对再融资不利。
延伸阅读：中国信用债每周预警：2197亿兑付承压，新增晨鸣纸业等
瑞银资管驻上海的基金经理楼超在采访中也预计会有更多公司选择延期，“这和政策目标
吻合，目前的政策目标是这些债务类的东西应拖则拖。现在大家最关注的就是政策退出的
节奏。”
在上半年支持企业融资、控风险的大环境下，彭博数据显示，非金融企业永续债上半年发
行规模达到3200多亿元，同比翻番。但据天风证券统计的数据，新发债券中，中高等级国
企占绝大多数，且行业仍集中于公用事业和城投等。
私募基金三度星和（北京）投资有限公司固收投资总监苏楠表示，一级市场上企业永续债
性价比很低，相比于纯债的溢价不足以弥补潜在的风险，预计非金融永续债的发行人，特
别是民企未来将不得不支付更高的溢价，市场对于永续债投资会更谨慎。
“我们看永续债时，对企业资质要求会特别高，只考虑那些主体资质特别好，确保不会出
现偿付风险的企业，”杨浩称。
3.心得/评论：
※必需填写满20字
只要不赎回
表面上没违约,实际上等同违约
这样风险也颇大阿
台股中的中国债ETF
会投资到这种永续债吗?