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投资名著《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wall Street)1973年出版后，轰动全球，
至今已经推出第十二版。该书作者墨基尔(Burton Malkiel)认为股价涨跌有如随机漫步，
90~95%难以预测，投资人不该择时进场，而应该进行资产再平衡。近来他趁著美股低档时
买入股票指数基金，和部份情况稳健的高股息股。
Barron`s 15日报导，美国普林斯顿大学经济教授墨基尔受访表示，2019年市场大涨时，
他积存现金。年初股市暴跌20~30%，他进场买股。如今美股反弹20%以上，他不再动作。
他之前曾敲进指数基金，偏好追踪美国整体股市的“Vanguard Total Stock Market ETF
”(代号VTI.US)，更胜于追踪标普500的基金。但是他担忧追踪美国整体债市的“
Vanguard Total Bond Market ETF”(代号BND.US)，因为这档ETF持有的政府债券，有2/3
殖利率接近零。
墨基尔说，“周期调整本益比”(cyclically adjusted price-to-earnings、简称CAPE)
，可以解释40%的长期报酬率变化。今年1、2月CAPE处于历史高点，随后股价大跌，CAPE
跌至略高于平均值，来到合理区间，暗示未来有望获得不错报酬。此外，他也敲进个股、
作为债券的替代品，看好能够稳定发放股息的高股息股，像是电信商AT&T、Verizon
Communications、电力商Duke Energy、科技业者IBM。这些公司资产负债表强健，会继续
发放股息。
然而，墨基尔对通膨感到忧虑。他说，当前作法非常类似“现代货币理论”(Modern
Monetary Theory、简称MMT)，政府直接发支票给民众，并替债券融资、由FED购入债券。
尽管大家都深信通膨已死、永远不会复活，他没那么肯定。投资人至少应该担心刺激案的
庞大帐单，他一直认为长期而言，股票可替通膨避险。可以确定的一件事是，太多资金流
窜时，就算生产情况良好，也可能出现通膨。知名经济学家傅利曼(Milton Friedman)曾
说，通膨不管何时何地都是货币现象。当前全球正在实施规模空前的货币政策。
CNBC 1月份报导，《漫步华尔街》强调股市基本上无法预测，促成低成本的指数投资风潮
。指数基金之父柏格(Jack Bogle)便受此种理论吸引，创办Vanguard。墨基尔的理论是投
资人最好购入大盘、并让费用最小化，不要付钱给无法打败市场的主动型基金经理人。此
种理念呈现在追踪标普500指数等大盘的ETF上。近年来被动型投资蔚为流行，和主动型投
资的资产规模差距不断缩小。
3.心得/评论：
以资产配置而言，有点麻烦的地方在于公债的利率已逼近0，一旦到负利率，作为股债配
置的效果可能会大打折扣，发生股灾时公债如果不如定存，那资金就没有道理流到债市去
，至少流入量也会打折扣
基墨尔用高股息作为配置来取代，不晓得是不是一个可行的管道？这样特别股的话不知道
可不可以？虽然在股灾时他跌得比一般股更凶...