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https://hackmd.io/@aEZOCDn6TyC7_qe8QCzovQ/r1QObsQP8
## 前言
指数投资是一个很棒的投资法，一般人询问我该怎么投资时也会极力推广指数投资
但对于硕士期间耗费青春年华研究量化投资的我，某种程度上是受了“知识的诅咒”（虽
然这个词原意不是这样），认为自己已经累积许多程式和回测能力，以及许多对交易的想
法，不去拼一下打败市场好像说不太过去
走过那么多研究历程以来，我认为主动投资可行，只是个体户非常难做到，why?
- 保持源源不断的研究动能及时间:
- 价值投资要研究财报及产业趋势并进行估值，我朋友说要用DCF估一间公司的大致
价值，差不多要 一个月
- 遑论量化投资要不断开发新策略，因为既有策略会失效，而且不会只有一只策略下
去跑 (真正的大户甚至达到多策略、多市场)
- 够大部位的本金才能达到风险控制:
- 数字与质化并重的巴菲特流派，因为对个别公司研究极深，才有本钱一次重押少数
公司
- 如果是财报指标与风险因子的量化价值派，选股都需要10档起跳，去消弥个别风险
- 量化技术派一次要好几只策略下去跑，不会两条均线走天下的，有几只策略本金就
要分成几份，更何况为了风控，每次下单动用该份本金的10％已经算是重押
- 但是对于技术派而言，资金大到一定程度以上之后由于市场容纳量不够大，一进一
出都会对造成影响，无法达到“打带跑”的功效，
故技术派的资金量只有一段区间的甜蜜点 (要够大又不能太大)
只能说，主动投资的门槛非常非常高，就算是本科系出身，光是靠下班的空闲时间根本无
法达到，下班时间还是好好享受人生、陪陪家人朋友吧！
主动人生，被动投资
## 何谓双动能投资(Dual Momentum)
这阵子无聊看到“双动能投资”，做了一下研究发觉很有意思，来看看葫芦里卖什么药
大概是说Gary Antonacci这位老哥，发现用“相对动能”和“绝对动能”可以结合出一个
低风险高报酬的策略
回测标的:
- S&P 500
- MSCI All Country World Index ex-USA (ACWX)
- Barclays Capital U.S. Aggregate Bond Index
只要哪个指数在过去12个月具有较好的报酬率，就转换至该指数，这个策略经过回测41年
，年化报酬率达17.7%，最大亏损程度也比SP500和ACWX低
听起来很美好吧? 下面就来回测看看！
## 原版双动能
Vanguard的指数基金费用低廉，而且成立时间比较早，所以在本文选用为回测标的
- 风险资产: VFINX(SP500)、VGTSX(美国除外国际股市)
- 无风险资产: VBMFX(美国整体债)
- 动能强度定义: 12个月涨幅
- 回测期间: 1998.01~2020.03
回测连结 请洽网页好读版
https://i.imgur.com/Tfes0fr.png
看起来很完美，MDD只有-19%，而且报酬率海放benchmark，那我们把回测期间改为
2009.01~2020.03(近11年)：
https://i.imgur.com/8o2KF1u.png
如果你刚好从2009年开始投资，能熬过11年的落后吗？而且还不保证未来会赢呢...下面
我们来谈谈回测可能会遇到的误区
## 回测的误区
### 回测期间长不代表什么
我以前也认为，如果在回测期间够长之下表现也很好，应该就稳妥了
非也非也...就算是长达20年的回测，由于2000~2020年就遇上了两个大熊市(网络泡
沫、金融海啸)，就算策略在多头时落后，只要能躲过空头，那回测结果就会非常美好
这代表什么? 开个后照镜，为那两个空头配适几个能躲过的指标，回测结果就会非常漂亮
，我立马可以举例两个：
- 近1年内是否殖利率倒挂
- 是否跌破SMA200
但是其实以SMA200作为信号，在2000年以前会被巴的有点惨...
### 过去不代表未来
当你开发出一个好策略，而且回测结果令人满意，上线后也维持了一阵的好光景，但是无
法得知何时会失效
### 该相信谁？
承上，虽然上线后风光一阵，但是这一年看起来不再有效，究竟是这个策略不适合现在市
况而暂时失灵，还是真的已经无效了呢? 也很难知道
## 改良版：考量不同期间的双动能
有位老兄发现了原版双动能的问题，不但提出改良版，还把回测期间拉长到150年，绩效
更是好到炸裂
[原文连结]
(https://engineeredportfolio.com/2018/05/02/accelerating-dual-momentum-investing/)
他认为只看12个月涨幅来定义动能会反应过慢也不够多元，所以直接把1个月、3个月、6
个月涨幅相加，希望能综合短中期的强度一起看
一样，动手来回测看看
- 风险资产: VFINX(SP500)、VGTSX(美国除外国际股市)
- 无风险资产: VBMFX(美国整体债)
- 动能强度定义: 1个月、3个月、6个月涨幅直接相加(就是等权重的意思)
- 回测期间: 1998.01~2020.03
https://i.imgur.com/FO3udAr.png
比原版更猛了，又是一个更逆天的存在，
但如果试着在风险资产加入了VGSIX(reits基金
)?
这样想很合理，如果风险资产彼此间有低一点相关性，或许可以让轮动的效果更好
https://i.imgur.com/iXwoRlo.png
如上图，大家最后一起殊途同归，而且中间也承受不小的drawdown，神话破裂
更夸张的是，如果把动能强度定义变成1个月、3个月、6个月、12个月涨幅直接相加会是
如何呢?
https://i.imgur.com/ypa5NNn.png
效果竟然又变好了，只是没有像前面这么好，这个变动性太可怕
## 结论
这套系统拥护者的说法是，这个架构回测时间够长，而且这个策略很简单，不会有
overfitting(过度配适历史)的问题，所以经得起考验
但其实不用动什么大手脚，只简单tweak一下，多加一个合理的资产、用不同回测期间，
就能造成这么巨大的变动，所以这套系统的robustness，其实我满存疑的
故“以不变应万变”这句话什么时候奏效？就是面对市场如此高度变动的情境
> 很多人会开始疑惑，被动投资、ETF越来越风行，人多的地方是不是不要去比较好？会
不会这个方法有一天也失效？
1. 乖乖接受“市场报酬”的话，我不知道怎样算“失效”，因为大家所谓的“有效”应
该都是指打败大盘
被动投资失效...有吧，当世界大战时资产全部变壁纸的时候
2. 大家都知道多运动、不喝饮料有益健康，但是却很难做到，被动投资也是如此，“简
单，但不容易”
要屏弃那些想主动打败大盘的想法、碰到大跌的时候还能坚持纪律、当朋友侃侃而谈自己
大赚多少时不能心生动摇，长远来看，投资不是竞赛，而是与自我不断对话的漫漫长路
2017年许多人欢喜加入被动投资，2018年被洗出去，2019年又来了一批，2020年3月又被
甩出去，长年坚持住的有几个呢?
当大家觉得自己有能力掌握市场，大大方方承认自己根本无法掌握市场，或许也是一种反
向投资而更有机会
对于某些人来说，要承认自己对市场毫无掌握其实是很难的事，尤其那些“自认拥有一些
财金知识”的人，但是越深入研究市场，就会更清楚市场的无常与自己的渺小