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sawaman (賽媧)
2020-03-10 23:02:03原文连结：
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原文内容：
把跌到快下市的富邦VIX ETF买到全球最大！台湾人哪来的坚强赌性？
天下杂志693期 文 杨卓翰 2020-03-10
这档恐慌指数ETF昨天飙涨、今天下跌，今年初更曾一度跌价将近九成，
面临下市危机，但台湾投资人“赌性坚强”，
竟用三成溢价疯抢这档快下架的ETF，把它买到全球同类规模最大，
成为今年高于台积电4倍的台股成交王。它究竟什么来头？适合你吗？
‘它是投资人的抢手宝贝，同时也是发行商的烫手山芋、金管会的监理恶梦’
2020年以来，台股成交量第一名的股票代码是“00677U”。
它的成交量高过群创、友达、联电、旺宏，称霸台股；
大家熟悉的台积电、鸿海，成交张数都只有它的五分之一。
但它其实不是一档股票，而是一档指数股票型基金（ETF）——富邦VIX。
VIX的全名是波动指数（Volatility Index），俗名就是恐慌指数。
富邦VIX近年来不只常上台股成交量王座，更是全球同类型基金规模最大的，
3月4日规模高达5.4亿美元（约150亿台币），
比美国老前辈ProShares发行的两支同类型基金都要大。
然而奇怪的是，它的净值却从发行时的20元，一路跌到今年初的2元多，跌价接近九成。
当它跌到2元以下时，还可能被打入全额交割股，走向下市悲剧。
证交所两度发文，警告投资人注意跌价风险，
就怕重演TRF（目标可赎回远期契约）的惨剧。
但更诡异的是，愈跌，台湾投资人愈爱买。
去年11月，投资人得用超过净值三成的溢价，才能买到快被下市的富邦VIX。
“富邦VIX”的全称为“富邦标普五百波动率短期期货ER指数股票型期货信托基金”。
如同它的名字所揭示，这不是一档普通复杂的投资标的，而是超级复杂的ETF。
传统ETF持有的是大盘成分股，目的在复制大盘的指数。
但富邦ETF买的不是大盘，而是多绕一层，去买大盘的“波动率期货指数”，
也就是“VIX期货”。
发行商富邦投信董事长史纲向《天下》解释，富邦VIX其实就是选择权的波动性指数。
如果投资人预期未来市场动荡，在芝加哥期货交易所的VIX期货，
就会出现远期、近期期货的价差。
因此，当美股波动愈大、市场愈恐慌，VIX就涨愈多。
新年开春以来，新冠肺炎酿成全球股灾，VIX指数就曾在一个星期内从15.56点，
涨到40.11点，涨幅超过1.5倍。这也让富邦VIX净值飙涨，
从年初的2.5元，涨到3月的4元以上，化解了下市危机。
“单纯持有VIX的风险当然很大，”史纲指出，
VIX独特的性质，适合用来作为资产配置中调整风险的资产，观念近似“避险”。
“例如最近全球股市大跌，如果投资人资产配置中有5%是VIX，
那就可以减少投资人的系统风险，”他说，
“很少资产可以让你在最坏的时间，还给你这么好的报酬。”
虽然富邦VIX的投资人以散户为主，但史纲强调，现在还没有倾家荡产来买的投资人。
这一波恐慌指数反弹，有2万多投资人逢“恐慌”卖掉了手中的富邦VIX。
“台湾投资人成熟度超过你我的想像，”史纲说。
去年下半富邦VIX净值狂跌的风波，凸显了台湾ETF早已不是佛系投资市场。
富邦VIX有一个让投资人难以理解的奇怪特性：净值会随时间自然下跌。
因为这档基金，是用买卖期货来追踪指数，而期货每天都要结算（转仓）。
若股市长期上涨，但VIX没涨，投资人还是得付出高额的转仓费，吃掉净值。
在长期上涨的股市中，富邦VIX净值注定长期下跌。
‘去年4月，富邦VIX净值跌到5元，证期局就以跌价风险为由，不再同意富邦增发筹码。
筹码锁住了，又有人要买，反而形成
“一档主管机关担心将下市的股票，投资人却愿意花高于净值35%的超额溢价去买”
的荒谬情况。’
“富邦VIX的产品特性，当时上市时都已经说明得很清楚。
被主管机关禁止发行造成异常溢价，并不是富邦的问题，而是巧妇难为无米之炊，”
一名大型金融业主管也指出。
点开富邦VIX的申购网站，会跳出全版红字警语：
“请投资人特别注意溢价过大所产生的价格波动风险……。
富邦VIX属高波动度产品，不适合长期持有且不熟悉本基金特性之投资人。”
不过，也有投信董事长理解金管会的担忧，因为TRF投资纠纷，殷鉴不远。
“说穿了，就是台湾投资人爱赌，”长期投资ETF的资深投资人施升辉观察。
富邦VIX净值2元就会下市，因此愈接近下市价，投资人赔的钱就愈少，
一旦遇到大型股灾，上涨的幅度可能是以倍数来计算，所以大家就会进场。
“他们算得很精明啦！”施升辉说。
先前富邦VIX并未限定投资人资格。史纲不讳言，为了健全市场，
可以要求投资人在购买VIX商品前，先做“适格性测验”，
确保投资人有足够能力操作这种复杂的产品。
“现在这种限制（停止追加发行），我觉得其实不见得是好事，这是扭曲价格，”
史纲说。
对于投资人而言，一旦富邦VIX净值跌破2元，按照国际惯例，
这档ETF也将启动反分割，会把多股合成一股，
而且是必须先缴钱才能买卖的全额交易法。这都是台湾ETF市场从未出现的情况。
ETF商品愈来愈复杂，风险也不一，投资人得张大眼睛看清楚自己是在“投资”
、还是在“投机”。
（责任编辑：曹凯婷）