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股市会跌到什么时候?
投资股票在于投资价值与价格的差异
最近很多人问我“股市会跌到什么时候?”，我也很想知道。回想几个月前，大家在问“股市会涨到什么时候?”，其实重要的是你准备好了吗? 无论涨跌，手上有适合的牌可以在适当的时机打出来吗?
我先解释一下上周文章“怎么判断股票太贵或太便宜”一文中最后一句提到“相对下修获利，下修评价才是更难掌握且风险更大的。”目前就在经历这个阶段，我解释一下：
一般股价是由本益比与未来获利(EPS)成长来计算，也就是：
价格 = 本益比 x (未来四季的EPS)
价格主要来自两个变量，本益比与未来四季预估的EPS。例如：
1. 若未来四季EPS下修5%，合理股价应该要下跌5%
2. 若本益比下修5%，合理股价要下跌5%
3. 若未来四季EPS下修5%且本益比下修5%，股价应该要下修10.25%。
那目前状况呢? 我用S&P 500来解释，选择用S&P 500因成分股较道琼指数更广泛较能反映现实面。
1. S&P 500股价从今年高点3386修正至3/9 2746约下跌18.9%
2. S&P 500未来四季EPS从今年高点176.4元修正至3/9 173.6元约下修1.5%
3. 意谓目前S&P 500股价跌幅18.9%中有1.5%跌幅来获利下修，17.4%跌幅来自本益比下修，由此可见，本益比下修更严重。
这只是一个概念简单解释为什么评价(本益比)下修比获利下修更严重，因为看不到数字，评价是反映市场的贪婪与恐惧，没人可知道市场情绪的绝对数值，因此有时候觉得分析股票某个程度是种艺术，尤其是对于本益比的判断。
当我们无法评估的话就该全部卖出变成现金吗? 当然可以。
只不过我更喜欢去解市场先生的谜题，找出投资标的，也许放空，也许做多，找出目前趋势受惠的股票，卖出目前趋势受害的股票。
这里解释有关“时间”的重要性。
时间是用来验证趋势，让股价涨/跌到合理价位。要提高投资报酬，就必须减少变量，长期投资能减少“时间”这项变量。我不太赞成当冲、隔日冲，因为赌的是技术型态、指标、筹码等，不易掌握且花劳心劳力。好的事业不会一天股价就反映，当冲、隔日冲更像赌博，把时间当作敌人真的很不明智。
这里解释有关“趋势”的重要性。
很多人喜欢问，“什么时候会是低点、什么时候会是高点”，建议不要太在意高低点，重点是趋势，不是涨了100%的股票就是贵，跌了30%的股票是便宜，涨了一倍如果是因为未来三年每年获利成长能从5%变成50%，那还算便宜。跌了三成的股票如果是因为未来三年每年成长率从-5%变成-50%，那都还嫌贵。趋势可以是产业长线发展，也可以是短线供需，甚至是现在的疫情发展、石油崩盘等，该判断趋势能延续多久?趋势下谁受惠/受害。
话说回来，不管大涨或大跌，其实不要太执著，大涨也是有人持股赔钱，大跌也是有人持股赚钱。投资只要做一件事情，买进价值远低于价格的标的，卖出价格远高于价值的标的，然后和时间做朋友，直到条件达到才卖出/买进，投资有九成时间都在无聊/无助等待，一成时间才是欣喜地获利收割。
我看到一些社团、个人开始出现许多言论，“就跟你们说股价会大跌”、“美股/台股涨这么多了，早该回档”、“即使没有疫情也不乐观，疫情严重只会更恐慌”。这种言论对投资无所帮助，投资行为是将已知资讯做最佳的判断而交易，背后必须有逻辑的假设与推论，因此当看到这些空谈的言论，不要太容易被影响，只要好好检视持股是否与趋势相符，自己的买进/卖出理由是否改变，最后就是做好资金控管。
怎么估算一间公司的价值是大哉问，大家都是用一辈子还在试着找最接近的答案。我喜欢评估进入障碍与成长动力，可以观察营收成长、获利率变化，同业与上下游之间的变化去推测一间公司的价值，但更重要的是判断趋势。前面“大跌要买什么股票”的文章提及的标的可以研究，也还有更多好的公司等待我们发掘，至于如何判断趋势，又是另一个故事了。
*目前分析师尚未对S&P 500的获利有完整下修数字，图示为目前最新数字，资料来源参考Bloomberg。
**下图是S&P 500的本益比区间与预估的股东权益报酬率，目前本益比已经跌至近五年的一倍标准差以下，若本益比区间是常态分配表示此发生的机率仅低于16%，预估的股东权益报酬率却维持过去历史高