1.原文连结：
https://www.epochtimes.com.tw/n301238/
2.原文内容：
【2019盘点】中国经济十大困局
更新： 2019年12月29日
【记者何坚／报导】回首2019，在日益升级的美中贸易战以及日渐蔓延的债务违约的炮火
、爆雷声中，中国经济步履蹒跚，在中共债务经济的泥沼中愈陷愈深。从房市、股市到债
市，从出口、消费到投资，各个经济领域都是困局难解。
1. 房市泡沫要破了
有鉴于450兆人民币的巨大规模（据部分中国经济学家估算），房市已经成为中国经济中
最大的泡沫，没有之一。
中共统计局数据显示，70个大中城市中，10月、11月连续两个月超过30个城市二手房价格
出现下跌。尽管受中共房市调控的扭曲和干预，少数一二线城市新房价格明年或会出现间
歇性反弹；但二手房市场较少受调控影响，更能反映市场走向。二手房价格的动荡，已成
房市下跌的标志性拐点。
对于以“高速成长”闻名的中国经济而言，房地产具有独一无二的特殊性。30年来，房地
产不仅仅是中国经济最重要的火车头，也是中共政权最主要的财源，更是中共用以吸收过
量发行货币、吸蓄债务风险的资金池。
如今经济下行、市场信心低迷，房企和购房者都债台高筑，种种迹象都表明，中国房市泡
沫已经越来越逼近破裂的临界点，而这正是中共最恐惧的事情。
无论中共如何“因城施策”、百般折腾，房市越来越稳不住了。
2. 企业债大面积爆雷
据中共法院数据，截至11月，今年宣告破产的房地产开发商已高达446家，创下纪录。这
个数字不但透露出房市的萧条，也反映出中国企业的债务风险正在增大。
据中国社科院和国际清算银行（BIS）今年的最新测算，中国非金融企业部门杠杆率（负
债／GDP）高达152~157%，比2008年金融危机时期的美国（70%）要高出一倍多。
穆迪、惠誉等国际著名评级机构最近都指出，中国企业债务是对全球经济的“最大威胁”
。
当然，在中共体制下，企业部门的债务风险，主要集中在民企身上。
例如，据彭博社统计，今年中国境内发生的企业违约事件，其中80%是民企，20%为国企。
惠誉12月的报告指，中国民企债务违约率已从2014年的0.6%攀升至2019年前11个月的4.9%
。
中共近年来为降低债务风险，而强行推进“去杠杆”。但在实践中，国企债务继续攀升，
去杠杆的政治任务主要落在民企身上，结果就是银行收紧民企信贷，民企资金链紧张、甚
至断裂，频频出现债务违约，或破产倒闭。
企业债，就是替国企和中共揹黑锅的“灰犀牛”。
3. 地方政府要赖帐
相较于企业部门的高负债率（杠杆率），中共的政府部门杠杆率名义上相当低。不过，政
府低杠杆率并非真相，地方政府海量的隐形负债，已是中国经济中规模仅次于房市的“灰
犀牛”。
据各国机构及专家保守估算，中共地方隐形债规模约30到50兆人民币。而大陆财经人士依
据中共内部统计估测，地方政府隐形债务规模至少是显性债务的4倍。
中共绝大多数地方政府，连债务利息都还不起，据中共法院消息，今年前10个月已有831
个地方政府债务违约。
地方债已成为中共的心头刺，所以中共在过去3年中强推去杠杆，严控地方政府举债。
不过，地方债规模仍在膨胀中。因为地方债的根源，就是中共依赖土地财政维持政权，地
方政府要借钱搞政绩工程，以及权贵党官们从中贪腐敛财。
4. 家庭债务加速攀升
国际货币基金组织（IMF）最近的数据显示，中国家庭债务的总和占中国GDP的54%，是
2008年全球金融危机以来所有国家中成长最快的。而大陆研究机构的最新报告指出，收入
最低的20%的家庭，负债收入比高达1,140.5%。
《华尔街日报》等外媒认为，中国家庭债务激增，受中共政策驱动。
一方面，被中共政策吹涨的房市泡沫，成为中国家庭最大的债务大山，房贷在家庭债务中
占比接近80%。另一方面，因为中共不愿改变不公平的贸易体制，中国出口和经济受贸易
战重创，中共只能寄望于消费内需拉动经济发展，因而大力刺激民众消费，加剧了家庭债
务风险。
只是，巧妇难为无米之炊，被中共和房市吸干了的中国家庭，消费一直在降级，如何能扩
大内需？
5. 人民币要不要继续跌
其实，上述提到的任何一个经济难题，换到其它任何一个国家，可能早就引发金融危机、
政府倒台。中共的经济模式，为何能够避免那些灾难性的后果？
其中关键之一就在于外汇管制，而且也并非躲过了危机，只是推延了危机的爆发。外汇管
制，包括严控人民币汇率、以及限制资金跨境自由流动，就是中共推延危机的最后一道防
火墙。
2019年8月，人民币兑美元汇率十多年来首次跌破7。《大纪元》去年就曾预测，在贸易战
冲击和国内经济下滑的压力下，中共不得不让人民币破7；但同时，中共也面临进退两难
的困境。
如今人民币虽然破7，但困局依然无解。如果放纵人民币继续下跌，固然有助于缓解贸易
战压力，但增大了资本外逃的动力。如果阻止人民币贬值，中共不但得咽下出口继续下跌
的苦果，同时还要花掉大量越来越难获取的外汇储备。
未来的人民币，依旧是涨跌两难。
6. 出口能不能翻身
出口，作为拉动中国经济的三驾马车之一，自去年起就已翻了车。
中共海关12月数据显示，中国11月出口同比减少1.1%（美元计价）。这已是出口连续4个
月同比负成长，且前11个月中有7个月是负成长。
即使近期美中双方达成第一阶段协议，但中共的体制性痼疾令协议并不被外界看好。而一
阶段协议的执行机制也确保了，一旦中共像以往一样毁约，美国可以迅速升级关税战。
这些因素使得中国外贸的前景依然是黯淡无光。即便是中共，如今也把刺激经济的希望，
更多地寄托在扩大投资和内需上，而不再奢望外贸能够打翻身仗。
7. 饮鸩止渴的大基建
中共近年来首次在12月的中央经济工作会议、这种最高规格的经济会议上，提出具体的基
建项目。这种政策表述上的微妙变化，暗示用基建投资来推动经济发展、也就是所谓的“
大基建”，已成为中共稳定经济成长的政策重点。
不过，作为中国经济三驾马车之一的投资，也已瘸了脚。
固定资产投资主要取决于基建投资、制造业投资和房地产开发投资。然而今年前11个月，
基建投资增速只有4%，制造业投资增速只有2.5%，唯有房地产投资增速维持在10%以上，
但后者又会加剧房市泡沫化、并非良策。
也就是说，包括基建在内的投资已然成长乏力，并非中共一纸空文就能发动起来。而制约
投资增速的，当然还是缺钱，这又回到了中国经济当前的危机核心——债务问题上。
中共目前的政策选择是加大举债来推动大基建，这其实是饮鸩止渴。先不提债务拉动经济
的边际效用在递减、大基建能否奏效尚未可知；仅仅给地方债松绑、加大举债本身，就是
在债务危机的火药桶上火上浇油。
8. 国进民退：别让老板们跑了
最近陆媒报导，今年至少有41家上市民企因债务危机被国资收购。而这只是中国经济近年
来“国进民退”中的一个缩影。
去年中共放风“民营经济退场论”，已让民企老板人人自危。2019年9月，中共杭州市政
府向民企派驻政府代表，此举就像66年前中共在公私合营中派驻公方代表一样，被视为是
中共准备“收割”民营经济的讯号。
今年下半年以来，包括阿里巴巴的马云、腾讯马化腾在内的多家大型民企创办人辞职。而
潘石屹等中国大亨，似乎早早就在紧跟李嘉诚、清仓中国资产。在此背景下，陆媒时不时
发出“别让李嘉诚／潘石屹跑了”等等令企业家们心惊胆颤的喧嚣。
民营企业家们的担心，并非杞人忧天，因为数据显示，被定罪的中国企业家中，民营企业
家约占九成；截至12月中旬，今年至少有18名上市公司实际控制人被抓。
虽然近期中共重申了各种保护民企的政策，甚至最高检喊出了对民企老板“能不捕的不捕
”的口号，不过，没来得及跑的民企老板们有理由担心，因为中共说的话从来都不可信。
9. 滚滚而来的失业大潮
尽管中共发布的就业数据永远是形势大好，但12月中共国务院发文称要“全力防范化解规
模性失业风险”，这种表态已说明，如今的就业或者说失业问题，形势相当严峻。
近年来中共发布的城镇调查失业率一直都稳定在5%左右的低位，但真实就业状况却与中共
数字大不同。根据部分大陆经济学家的估算，将中共并未统计进去的失业农民工和城镇隐
性失业人口纳入测算的话，中国真实的失业率介于15%~25%，远远超过了中共宣称的5%。
再加上，贸易战冲击导致成百上千万家公司已经或即将倒闭；可以预想到，中共极为担心
的“规模性失业风险”已经爆发，失业浪潮正滚滚而来。
10. 中小银行挤兑潮
虽然中共将金融风险视为经济维稳的重中之重，且坚称金融体系稳健，但央行在2019金融
稳定报告中承认，13%的金融机构（主要是中小银行）风险高。
而现实中，中国银行业的危机已经悄无声息地爆发。
今年10月、11月，河南洛阳伊川农商行、辽宁省营口沿海银行先后发生挤兑潮。更早前，
5月包商银行被政府接管，7月锦州银行被工行入股接盘，8月山东恒丰银行被中国主权财
富基金注资，11月中型银行哈尔滨银行也被两家政府机构入股。这些被陆媒曝光的银行危
机，还只是冰山一角。
中国有4,500多家地方小银行，覆蓋了上兆存户，更与大型银行密不可分。一旦民众了解
中国银行业的真相，知道政府、国企和贪腐权贵们制造出的呆帐，其实已经掏空了中国民
众的储蓄老本时，民间爆发出的挤兑潮会瞬间击溃整个银行业。◇
3.心得/评论：
中共常膨风他资产大GDP高，但
资产扣掉负债才是业主权益，
收入扣掉费用才是获利，
中国想造假损益表和资产表容易，
但美元现金流量才是中国生死存亡关键，
因为人民币是废币，中国护照是烂照免签少逃亡难用。
https://www.ptt.cc/man/Gossiping/D315/D2D4/D1E0/D26F/M.1454961049.A.391.html
现在川普掐死中共的美元金流，中国还能撑多久是个问号。
先撤资中国再观望。