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2.原文内容：
巴菲特谈投资：波克夏成功没什么了不起 只是搭上美国经济增长的顺风车
股神巴菲特在周六 (23 日) 的年度致股东信上除了公布前 15 大持股及交代业绩以外
，亦回顾了过去 77 年来的投资史，巴菲特表示，其实他与波克夏海瑟威并没有什么高明
的投资撇步，他与好友芒格 (Charles Munger) 及波克夏只是搭上了美国经济长期增长的
列车，才能有今日成绩。
巴菲特回忆，自他 11 岁起至今年的 3 月 11 日，是从他第一次投资美股的第 77 个
年头，巴菲特认为，他与波克夏的成功应该被视为是美国经济顺风顺水之下的产物，如果
有任何美国企业或个人吹嘘说是自己达成傲人的投资绩效，那么这绝对是一种傲慢。
再谈到最近美股波动加剧这档事，巴菲特表示，如果投资人在 1942 年对美股投入
100 万美元，那么在 77 年后的今天，价值将大幅增长至 52 亿美元，巴菲特指出，如果
投资人因为金融海啸发生之后，为了寻求避险而放弃股市、买进黄金，那么获利估计缩水
99%。
以下译自巴菲特 2018 年年度致股东信：
至 2019 年 3 月 11 日，是我自 1942 年第一次投资美股的第 77 个年头，那一年我
11 岁，我投资了我从 6 岁开始存下来的 114.75 美元，我买了 3 股美股城市服务公司
(Cities Service) 的优先股，我成了一个资本家，那种感觉很好。
现在，让我们回到我购买股票之前的两个 77 年，让我们从 1788 年开始，也就是乔
治华盛顿就任美国首任总统的前一年，当时又有谁能够想像这一个新国家，能够在往后三
个 77 年的时间里，取得什么样的成就呢？
在 1942 年之前的两个 77 年，美国从 400 万人口约占世界人口的 0.5%，发展成为
世界上最强大的国家，但是在 1942 年春天，这个新国家遇到了巨大危机，美国和盟友们
在我们三个月前才卷入的一场战争中遭受了巨大损失 (编按：巴菲特指的是 1941 年 12
月 8 日珍珠港事件)，坏消息我们是每天都听到。
虽然我们每天都听到令人震慑的头条新闻，但事实上几乎所有美国人在当时都相信我
们会赢得战争胜利，甚至美国人的乐观并不只限于这一场战役，除了先天的悲观主义者以
外，几乎所有美国人都相信，他们的孩子未来生活会比他们要好得多。
当然，美国人民也明白，前方的道路不会一帆风顺，从来都不是，在我们国家的历史
初期，我们经历了一场严峻的内战考验，导致 4% 的美国男性死亡，这令当时的美国总统
林肯先生思考：“一个孕育自由和奉行理想的国家是否能够长久存在下去？”20 世纪 30
年代，美国进入了大萧条时期，一个前所未见、严重失业的经济萧条期。
而在 1942 年，当我购买股票的时候，这个国家正期待战后的增长，这一信念被证明
是有充分根据的，事实上至目前为止，这个国家的成就可以说是令人叹为观止。
让我用数字来证明我的论点：
如果我把 11 岁时的 114.75 美元投资在一档零成本的 S&P 500 指数基金，并且所有
股利都进行了再投资，那么至 2019 年 1 月 31 日，股价的税前价值将高达 606811 美元
(这是这封股东信公开之前的最新数据)，也就是 5288 倍；同时免税机构如养老基金或大
学捐赠基金等，当时若投资 100 万美元，至今则将增加至约 53 亿美元。
让我再加上一项，我相信会令大家目瞪口呆的计算方式：
这些免税机构每年向投资经理及顾问等公司支付 1% 的资产，那么估计免税机构最终
收益将大减 50%，只能增至 26.5 亿美元，这就是在过去的 77 年里，虽然 S&P 500 指数
实现了 11.8% 的年均报酬率，但你减少 1 个百分点获利支付给投资顾问公司，以 10.8%
年均报酬率重新计算后，你就会得到获利腰斩的结果。
那些认为政府预算赤字会带来危险的人们 (就像我多年来经常做的那样) 可能会注意
到，在我人生过去的 77 年里，美国公债增长了大约 400 倍，这是 40000%，假设你已预
见到这种增长，并对美国赤字失控和货币贬值的前景感到恐慌，你为了保护自己，你可能
会避开股票，转而将 1942 年的 114.75 美元购买当时价值 3.25 盎司的黄金。
而买入黄金的举动会带来什么结果呢？你现在的资产价值仅约为 4200 美元，完全不
到一个简单的非管理投资机构所实现收益的 1%，这种神奇的金属是无法与美国人的勇气相
比的。
我们国家难以置信的繁荣，是以两党合作的方式实现的，自 1942 年以来，我们历经
了 7 位共和党总统和 7 位民主党总统，在他们任期内，这个国家经历了不同时期的困境
，包括如病毒般增长的通货膨胀、高达 21% 的最优惠利率、几场有争议且代价极高的战争
、有总统辞职、房市崩溃、金融海啸后的社会瘫痪等一系列问题，但这些可怕的头条新闻
，现在都已成为历史。
圣保罗大教堂的建筑师 Christopher Wren 葬在伦敦的教堂里，他的墓旁写着：“如
果你想寻找我的纪念碑，看看你的周围。”那些对美国经济剧本抱持怀疑论点的人，应该
好好思考一下他到底在讲什么。
1788 年，让我们回到故事的起点，当时我们除了有一小群志向远大的人，以及推出一
个希望将他们的梦想变成现实，但尚在萌芽的政治治理草案之外，其实真的没有什么特别
的，但今天，联准会估计美国人的家庭财富为 108 兆美元，你知道，这个数字规模是高到
令人无法想像。
还记得在这封信的前半部分时候，我描述“保留盈余”是波克夏海瑟威成长的重要关
键吗？美国也是如此，在美国的会计制度中，这个会计项目以白话来说就是储蓄，而如果
我们的祖先消耗掉当时他们生产后所赚得的一切，那么就不会有钱投资、进而提高生产力
和生活水平。
芒格和我很高兴地承认，波克夏海瑟威的成功，很大程度上只是依赖著这台“美国经
济顺风列车”，我认为波克夏只是“美国经济顺风”的时代产物。
世界上还有许多其他国家有着光明的前途，关于这一点，我们应该感到高兴，因为如
果所有国家都繁荣起来，美国将会更加繁荣和安全，在波克夏内部，我们希望在海外进行
大笔投资。
展望未来，我仍然相信在下一个 77 年里，波克夏所取得的成就几乎肯定也将是来自
“美国经济顺风”，我们很幸运，真的非常幸运，有这样的力量在我们的身后，给予我们
支持。
3.心得/评论：
话说被动式投资复利效果还蛮惊人的，老巴还真是谦虚....

经济大萧条后出生 刚好准备喷喷

有人年均报酬20%以上持续几十年说自己没有特别厉害然后有些人只贴一两年的报酬单说老巴不行了XDD

成功没什么了不起，只要你有一个有钱的爸爸。

巴菲特: 我没告诉你 怎么辨别出顺风车

太谦虚了吧

四楼的说法让人笑了 有钱老爸很多 有几个儿子像巴菲特？李宗瑞成功的住进监狱 哈哈

没错啊 有钱又搭上婴儿潮经济复苏的人这么多但最后也只有一个老巴

哲哲:

我可以当他爸爸其他的儿子

推

有无数个富儿子 但只有一个巴菲特

应该说有个好爸爸你就先赢一半了

真的美国富二代这么多巴菲特却只有一个，他肯定还是有他的实力，但起跑点确实比常人高

推谦虚的长者，其风范令人佩服

成功的人

四楼的后代也会整天鄙视人家有个富爸爸吧哈哈阶级复制的最佳写照

关键字是1942年的100万美元

要是自己没有富爸爸先想想怎么成为你孩子的富爸爸不然你小孩也会瞧不起你XD 以为你只是个键盘侠XD好凄凉唷~~~

终于说实话了，推

22楼突破盲肠~

如果美苏对峙苏联赢了，你看还有没有巴菲特XD如果巴菲特不是美国人而是日本人、英国人、德国人，单纯投资个饮料公司就会变世界级公司？时势造英雄啦

一堆人讲的自己比巴菲特屌XD

老八其实蛮虚伪，我比较喜欢杰尼龟~

笑死人，还关键字100万镁勒...1942年你有100镁(约当年美国人平均月薪)，现在也52万镁了。1942年每年拿100镁出来投资，跟现在多数人每年拿新台币30k差不多。你一年拿不出30k投资？1942年，100镁大概能养活家庭1个月，现在你50万镁能养多久？ 哪怕开销巨大的，至少也能撑个10年(达120倍投资效益)

以为1949你有100万镁 现在巴菲特就是你吗XD

100镁支付1%顾问费 获利会减半 那26万就是老巴应得的

本多终胜 买低卖高

老巴就是看准美国人会无止境举债 但是他们这套还能再走多久 令人怀疑股票指数就是通膨的表示而已 美国各类债务 之前有书写说约七十兆美元 上一代一个世代就搞了这么多债 自己很怀疑能再搞一个世代

富二代+生对时间

版上有很多股神比巴菲特还厉害哟!如果只要生在富人家就能成功，这世界早就一堆万世富了!而不是一堆财富不能延续超过三代的....给那些酸酸同样的一百万美元，经过几十年会否变成另一个巴菲特呢?^^

本多终胜

反观

推Sp500

其实他说的是实话

上一篇不是有人说他怎么赚的都不知道

本板股神众多巴非特接班人，台股有救了

真的很谦虚

财产多少是假议题，他让公司股价翻两万多倍就算只投100块现在也是百万富翁了

推谦虚的老巴 反观一堆井底之蛙

虚怀若谷这么多同时期比他更聪明有钱的人怎没变首富

人家看几个十年，PTT看几个十天就想预测/批评 XD

就跟一堆老人完全相反，只会吹嘘自己多厉害却不想承认只是搭到顺风车

非常欣赏他

虽然不喜欢巴老，但人家真的是很谦虚。给推~

多少老爸有钱儿子拜光的案例，老巴超猛好吗

他说ㄉ是事实 而且他很谦虚

2008年我带8000元进入台股 也要翻1000倍了

推一个，生在有钱人家里败光家产也一堆啦，老实承认老巴很厉害不行吗

芒格出身全美顶尖的哈佛法学院，然后有基金经理人说芒格可能是哈佛法学院有史以来最聪明的人，然后芒格说巴菲特比他聪明，两个天才才创出这种惊人的成绩

老巴其实是含金汤匙长大的.了不起的地方是在他手上富过三代

巴老客气了~~我也是很想上车的啊~~

他爸是有钱 可是他当过首富耶...

鸽现在都不敢酸股神惹，上次酸完还被问粗饲料吗?踏马的哪鸽狗养的狗眼看人低，升企。

真的很谦虚，光能够搭上顺风车当赢家就会赢了

雪球

巴爷爷棒棒

诚实 反看老人搭上过去台湾经济成长 现在在鞭年轻人不努力

他两个老师都很好，重点是同时受教这两个的很少

不，重点是他眼光很好，趁那时候收购了很多公司，其中最重要的就是收购到了保险公司

时势比人强 卡到好位子等于少奋斗几十年

两老对事物真的有深刻的理解,头脑清楚

扯这么多..2009到现在10年超级大多头.板上酸的是几个赚翻了啦...景气最坏的时代却是股市也是最好的时代..酸靠爸的这波是赚多少像巴菲特 蒙格 放在其他民主正常国家也是能能很有成就的好吗。

前面Apple跌 一堆蠢蛋酸巴老 真是无知的可怜

只是刚好在美国，可以最佳化，不代表放到其他国家就不行。

真的，不过就是个幸运的精子，还算有自知之明

推谦虚

真这么讲真的很谦虚 很多做投资的红个一两年眼睛就长到脑袋上了 人家是持续几十年...

其实以他的背景跟实绩,能这么讲算是谦虚了

老巴赚了50年还不如骨板连发中两篇隔日冲赚5% XDDD

某楼精子看起来非但不幸运还有点臭酸了呢嘻嘻还能扯到苏联快笑死

可是老巴阿,只有你搭上这班顺风车

拜托 不是只有巴菲特 还有军师芒格好吗 巴菲特一路来筹组多少人才战舰 成功启非偶然