先看一下钜亨网的这篇文章：
https://news.cnyes.com/news/id/4180077
〈特斯拉炒私有化〉马斯克6大潜在钱库 软银破局没关系 还有其他5处可挖钱
马斯克想买下特斯拉 (TSLA-US)，钱到底从哪来？马斯克再不说清楚讲明白，恐怕会惹祸
上身，《金融时报》列举了几个可能的融资来源：
1. 日本软银 (SoftBank)
优点：大胆的技术投资历史
缺点：认为特斯拉遭高估；监管障碍
因其近 1000 亿美元的远景基金 (Vision Fund)，孙正义的软银一直与多数科技交易有关
，例如软银一直积极耕耘汽车共乘业务，拥有 Uber、中国滴滴出行、巴西的 99、印度
Ola 和东南亚集团 Grab 等企业股权。今年 5 月，软银还公布计画将投资 22.5 亿美元
到通用汽车的自动驾驶汽车单位。
然而，知情人士透露，软银认为特斯拉价值遭高估，也没有意愿投资，就算有意愿，也得
经过美国外资投资委员会 (CFIUS) 审查，因为软银与中国关系密切，且先前有其他交易
搁置的纪录。
《彭博》报导，知情人士透露，马斯克和软银孙正义去年就谈过私有化特斯拉的交易，但
因为“对所有权的分歧”致使协议失败，现在已经没有积极洽谈。
2. 中国腾讯
优点：热衷大型交易
缺点：会受到 CFIUS 的高度监管审查
腾讯是微信通讯服务背后的巨型互联网集团，一直遭受美官方对中资入美企业的打击。
去年，腾讯收购了特斯拉 5％的股份，支付了约 17 亿美元。 其他备受瞩目的投资包括
美国社交媒体公司 Snap，以及瑞典 Spotify。
由于频繁交易削弱了腾讯的财力，3 月时自净现金转为净债务人民币 145 亿元，今年腾
讯股价也遭亏损，但市值仍维持在 4400 亿美元以上。然而，目前不确定腾讯如果增加特
斯拉持股，是否还要经过 CFIUS 审查以及是否会遭反对。
3. 主权财富基金
优点：所向无敌的战力、热衷科技投资
缺点：CFIUS 隐忧和其他监管限制
《金融时报》本周报导，沙特阿拉伯的主权财富基金近几个月已悄悄持有特斯拉股权
近 5%，沙国王储 Mohammed bin Salman 旗下的“公共投资基金 (Public Investment
Fund)”是合逻辑的投资者。该基金管理 2500 亿美元资产，目标在 2020 年之前达到
4000 亿美元。
在次级市场购入特斯拉股票之前，该基金已表达有意愿购买特斯拉主要股票，因此有可能
会愿意扩大持股，但同样就会有 CFIUS 的审查问题出现。
与 Mohammed 王储和 PIF 基金密切相关的是阿布扎比 (Abu Dhabi) 主权财富基金穆巴达
拉 (Mubadala)，因为这两者在地缘政治上立场一致，且统治者间关系密切，两者联盟在
软银近 1000 亿美元的远景基金中占有 600 亿美元款项。
穆巴达拉也曾做过科技投资，且拥有芯片制造商 Global Foundries，该公司是穆巴达拉
在 2012 年通过 CFIUS 审查而收购的企业。
由于卡达与沙国向来不睦，卡达主权财富基金 Qatar Investment Authority 应该不太可
能参与。中国主权财富基金基本上都会遭 CFIUS 否决。
拥有资产 2250 亿美元的新加坡国家基金淡马锡 (Temasek)，以及拥有 4000 亿美元资产
的 GIC 在科技和金融投资中也相当活跃，且以投资美国企业为主，他们也极有可能参与
。
挪威 1 兆美元的石油基金也有可能参与，但规定禁止该基金持有一家公司 10% 以上的股
权，迄今也不曾做过任何形式的收购交易。
4. 银行
优点：有杠杆收购的长期追踪纪录
缺点：不倾向高度杠杆化的公司
1980 年代，如果你要买下一间你负担不起的公司，那只有求助垃圾债券，特斯拉在这市
场已经很有名了，因为他们的资产负债表上已经背负 100 亿美元以上的债务。
在传统杠杆收购中，私募股权基金会吐出一些股权来收购一家公司，并用债务为剩余金额
融资，但特斯拉现金流恐怕很难办到。穆迪分析师今年 3 月估计，未来 12 至 18 个月
，特斯拉债务负担恐怕是获利的 8 倍高。
这远高于监管机构允许银行放贷给企业的门槛，其限制大概为 EBITDA 获利的 6 倍，但
这不是硬性规定，只要银行能显示该企业的现金流够高，能清偿一定金额的债务，银行通
常还是能提供融资。
但问题就是，特斯拉现金流是负值，已有几位银行家表示，他们没意愿联手提供巨额融资
。
想要让公司私有化并让一些大众股东一起参与，马斯克不是头一个有这想法的人，在金融
危机爆发之前，私募股权集团 KKR 和高盛私募股权部门就曾用过这方法，他们试图用
78 亿美元买下哈曼国际 (Harman International)。
这两大集团为当时的股东预留了高达 10 亿美元的哈曼国际股权，就是所谓的存根股票
(stub equity)，但最终交易失败。
5. 机构投资者
优点：长期、规模较大的股东
缺点：风险规避、监管限制
马斯克曾建议拥有 9% 股权的富达投资 (Fidelity Investments)、拥有 8% 股权的 T.
Rowe Price Group 能转换其股权为投资，这样就可以大大降低私有化特斯拉所需的资金
。
但机构投资者表示，他们还需要看到私有化提案的实质内容。
总部位于爱丁堡的基金管理人 Baillie Gifford 是特斯拉的第三大机构投资者，拥有
7.8％的股份，他表示，“作为长期股东，我们需要一些时间思考这个发展。”
Baillie Gifford 旗舰 FTSE100 投资信托公司 Scottish Mortgage 持股 5.7%，如果私
有化后，该公司非上市投资将上升至 18.5%，但还不到非上市证券比例上限 25%。
但其他基金的非上市证券比例上限低很多，也因此不见得能参与。
特斯拉前 50 大投资者 Janus Henderson 支持特斯拉私有化交易，其管理人 Hamish
Chamberlayne 表示，“我们还想保有股东身份。”
6. 硅谷朋友
优点：舒适的联系、科技专长
缺点：规模不大、财力不够强
马斯克在科技业的好朋友包括：脸书早期投资者 Peter Thiel、 LinkedIn 创办人 Reid
Hoffman。这几位亿万富翁也曾有独力投资的经验，对硅谷初创公司涉猎广泛，包括马斯
克将跑车送上太空的 SpaceX 公司，Thiel 和前 PayPal 董事 Scott Bannister 就是投
资者。
但透过创投公司砸钱到一家新创公司是一回事，参与一宗超大规模企业私有化交易是完全
不同的概念，创投公司不太可能愿意或有财力参与这种规模的交易。
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先来算一下Tesla 私有化需要多少钱(以下若有错误请各位指正)
Tesla 目前有 170,593,144 股，若是以$420收购，先不管债务
则总共需要 170,593,144 * 420 = 71,649,120,480
约是716.5亿美元
而实际上会需要这么多钱吗？ 不会，这是上限
目前Tesla 前十大股东名单与持股如下：
股东 持股数 比例
Elon Musk 33,737,921 19.90%
T. Rowe Price Associates, Inc. 15,625,798 9.20%
Fidelity Management & Research Co. 13,928,519 8.20%
Baillie Gifford & Co. 13,171,801 7.76%
Tencent Holdings Ltd. 8,347,094 4.92%
The Vanguard Group, Inc. 6,993,987 4.12%
Capital Research & Management Co. (World Investors) 4,449,216 2.62%
BlackRock Fund Advisors 4,405,777 2.59%
Jennison Associates LLC 4,332,187 2.55%
CTC myCFO LLC 3,162,694 1.86%
前十大股东一共拥有 108,154,994股，约占全部股份的63.399%，算63.4%
先不考虑流通股的问题(TSLA Float: 127,625,184 74.8%)
首先来看看最差的情况，除了Elon Musk 外，其他的大股东跟散户都以$420 卖掉股票
那私有化将会需要 (170,593,144 - 33,737,921) * 420 = 57,479,193,660
约是574.8亿美元 (状况一)
而预想最好的情况会是这样的：
十大股东们全数留下，而其他股东有8成5加入了特别设立的基金也做为股东留下
(8成这数字是参考 https://electrek.co/ 所做的调查)
(来源：https://twitter.com/FredericLambert/status/1027299007452930062 )
这样一来，私有化的资金就只有
170,593,144 * ((100% - 63.4%) * 0.15) * 420 = 3,933,536,714
约是39.33亿美元 (状况二)
若是状况二，那Elon Musk 个人就足以负担
先不论Tesla，Elon 的另一大公司SpaceX 估值超过250亿美元
而他本人占了超过50% 股份，所以光是他个人应该就有能力负担这近40亿美元
当然现实不可能像状况二那么理想，但也不会像状况一那样差
而个人猜测现实的状况会是这样的：
前十大股东全数留下(或是将股份交由其他有意投资的大股东收购)
其他股东有4成愿意进入特别基金继续当股东
那么，私有化所需的资金会有
170,593,144 * ((100% - 63.4%) * 0.6) * 420 = 15,734,146,857
约为157.34亿美元 (状况三)
有可能会出这笔钱的人会有哪些？
首先，这占了约22%的股份，而Musk 本人目前占股约19.9%
他应该不肯让出第一大股东的位置，所以这22%的股票不会由同一投资人全数买下
而可能出钱的投资人类型就不再赘述
个人认为可能会出资的机构/个人如下：
1. Apple(或是其他汇款回美国的企业)
2. Elon Musk 的好麻吉们(像是Larry Page )
3. 国外主权基金(像是沙特阿拉伯国有基金)
会这样猜测的理由是因为到现在私有化的资金来源一直都还在猜测中
连个路边消息都没有
所以人多嘴杂容易泄密的银行首先就不被考虑(当然也有可能是后来才加入)
2/3 会出资的理由不讲自明，主权基金一直在找投资标的
而Elon 真正有需要时也会找他的朋友帮忙
而Apple 会加入的原因就很多了
主要的理由是因为Apple 现金很多，多到不知道怎么花
因为美国税改的关系，Apple 打算将巨额的海外现金汇回美国
而这笔现金超过1600亿美元，其中大部分会分阶段归还股东
但也还会剩下几百亿美元
(除了Apple 外也有不少企业要汇钱回美国，就只以Apple为例)
另外Apple 每年还会产生约500多亿美元的现金流
而Apple 的目标是要将现金几乎归零
除了大笔大笔的发放股利或购买库藏股外，一定还会寻找其他投资机会
而对于还没放弃发展全自动驾驶的Apple 来说，Tesla 是很好的投资标的
最主要的是Tesla 有自行造车能力，这是Apple 所没有的
Tesla 的车辆，目前总数约30几万辆，每年会以几十万辆的数量增加
而这几十万辆甚至上百万辆的车队，都随时在蒐集世界上各地的里程资料
为的是做为全自动驾驶所需的资料分析之用
蒐集这些里程资料的速度，Tesla 是目前世界中最快的
因为车队数量的差异，甚至比Waymo 还要快上非常多
Apple 不会不知道这些大量实际上路里程资料的重要性
再加上Tesla 自研的AI 芯片
投资Tesla，也等于是增加双方合作的机会。
另外曾任职于Apple 后来加入Tesla，现在又回到Apple 的Doug Field
总觉得这个人回到Apple 背后可能有故事在
以上只是个人的猜想，我的猜想有很大的机会会是错的
总觉得Elon 到最后会给大家一个惊喜，给出一个谁都想不到的方案来私有化
若大家有何看法，欢迎交流一下~
虽然这跟股价波动没有太大关系，但Tesla 要如何私有化感觉非常的有趣呀~