期交所风险管理失灵与政府技术官僚失能
台大社会科学院风险社会与政策研究中心主任周桂田教授指出：无(未)知是当代社会风险
的最大来源。实质统治我国政府公权力的技术官僚、专家政治已开始出现失能之状况，导
致近年来政府不断发生令民众刮目相看的金融危机事件与社会风险，如乐升案、兆丰案、
永丰案、庆富案等。政府技术官僚的失能让台湾承受了无法避免的社会风险。而本月又爆
发了台湾金融史上最大违约交割事件，再次证明了本国主管金融之技术官僚的不知不觉，
已无法有效因应当今金融科技所产生的金融市场风险。
目前管理本国金融市场发展与秩序的为国民党所遗留的威权技术官僚，其对金融市场风险
管理的无知与轻忽，是造成主管期货市场金融秩序的期交所爆发史上最大的违约交割事件
的主要原因之一。
以目前台湾期货交易所三大领导人如官派董事长、总经理及纪律总召的背景来看，现任期
交所董事长刘连煜，为其学长曾铭宗于金管会主委任内推荐，而其妻为现任金管会官僚之
首银行局长邱淑贞；现任台湾期交所总经理邱文昌为金管会退休官僚，是台湾第一外资期
货自营商奥蒂华期货常务董事王中恺于其期交所总经理任内提拔；台湾期交所纪律总召为
前交通部长叶匡时，为国民党旧政府时期交通部官僚之首。
此三位管理期货市场金融秩序的最高管理阶层皆无任何金融、证券及期货市场的经营资历
与背景，却因威权官僚的近亲繁殖关系，从而实质掌握了金融期货市场的管理权力。期货
市场就在没有任何金融科技风险意识与专业管理职能的曝险下，进而产生了让投资人去承
受本可避免的金融弊端与市场极端风险的现况。
关于本次违约交割事件有自由时报于2018/2/13的报导：‘2月6日卖方估损40亿，台湾选
择权史上最黑暗一天’指出：2月6日当日超越过去几次台股选择权黑天鹅事件，波动率达
190%，连在极度开放的美股都前所未见。造成这种异常现象，有4大原因：第1个原因是投
资人缺乏纪律，用太少保证金买太多口商品，固然要自行负责，“但付出的代价太不成比
例”。
第2个原因是期交所缺乏保护机制。大盘当天跌3-4%时，不少买权和卖权都飙涨停，按理
卖出买权是看对方向，却也遭殃。期交所目前提供给选择权的保护机制，只有在盘后交易
，亦即前一天美股崩跌千点，投资人可在凌晨以盘后盘避险。而期交所主导推广于2018年
1月上路的动态价格稳定措施，却只有适用于风险有限的期货商品，并未适用于风险无限
的选择权，显示了期交所技术官僚心态的无知与失能。
第3是期交所对期货商的内控规定。选择权市场狂热时的价格有可能出现极度不合理，因
此才需要主管机关与造市商协议造市，提供适当流动性以维持一定的市场价格合理性，但
却让券商以25%强制平仓规定，致使当天不少人被期货商砍仓砍在价格最高点，没有合理
保护善意投资人制度，让投资人十分不满。
第4，期货商的自营部门肩负“造市”及“操盘获利”两种角色，在当天市场价格出现明
显不合理现象之时，自营部门看到了绝佳的获利机会，而放弃主管机关赋于其造市的义务
与责任，从而利用期交所提供造市不用保证金、主机共置等之交易优势，以高金融科技之
电脑AI高频程式交易坑杀散户。
(申请担任台指选择权造市之券商者:计有10家，造市者的造市义务：为台指选择权一周到
期契约价平上下各4档共16个序列及近月、次近月价平上下各5档共40 个序列。)
台大社会风险学权威周桂田教授指出：在我国现行政府风险治理的管制与结构中，倾向信
托模式、由上而下威权的专家政治之治理文化，在面对处理各种复杂的风险时，往往相当
粗糙且便宜行事。
以期交所公开新闻稿说明2月6日交易人违约情事来检讨本次的违约交割事件，可再次印证
台湾期货交易所对于新金融市场风险管理的保守与无知，其未对善意投资人进行有效保护
的传统官僚之卸责心态，也符合台大社会科学院风险社会与政策研究中心主任周桂田教授
所提出的风险型态：台湾政府对当今风险社会所衍生的全球化风险出现管理失能之情形。
此次2018年2月6日所造成的金融史上最大违约交割事件，其实在去年8月的闪电崩盘事件
发生时早已有迹可循。在去年8月时期货市场因高频交易的发动下，出现了台指期货价格
瞬间跌停板0.5秒的价格异常(由万点以上瞬间跌至9408后又回至万点以上)，因价格异常
只持续0.5秒，并未波及一般投资人的风险权益值而启动券商风控管理机制而断头。
此次事件的结果是前期交所总经理王中恺所主导的奥蒂华期货以‘高频金融科技’宰杀四
大自营造市商与高级程式交易投资人，并未有太多的一般投资人因此受伤。对于此次闪电
崩盘事件，台湾期货交易所未比照先进期交所如美国、欧洲期交所的市场秩序维稳之惯例
，将极度不合理价格的交易取消，这样对高频交易造成市场价格异常波动不作为之行为，
等同预告了高级金融科技犯罪集团将觊觎于台湾期货交易市场，进而衍生出外资可能以超
级人工AI高频交易狙击台湾金融市场，未来将造成台湾期货选择权市场投资人莫大的无谓
损失之金融风险。
因主管机关期货交易所对于当时闪电崩盘的市场风险之漠视与管理失当，造成本国期货市
场对此种类型的金融违约风险管理完全失去防护能力，后续也造成了2018年台湾金融史上
最大的违约交割事件，导致了数百位期货选择权投资人的无谓之超额损失，让市场投资人
开始对于高度管制的证券期货业产生了投资风险的重大疑虑。
追究本国金融主管机关无法有效避免此事件之主要原因，则源自于这些国民党时期靠裙带
关系所遗留下的技术官僚，对于现代社会运作的三大支柱基础：知识系统、科技系统与专
家系统的无知与管理失灵。官僚与专家系统对于金融市场风险的无知与管理，导致2018年
2月6日所发生的台湾金融史上最大违约交割事件，将造成未来投资人对于金融市场的长期
焦虑，并丧失对政府治理能耐的信任。
技术官僚威权的专家统治模式，是其制度性的、结构性的‘创造’台湾在地风险文化的基
础。对于当今台湾金融体系而言，技术官僚结合专家统治的‘财经帮’之裙带关系统治，
其治理能耐、透明度、开放性与多元化相当的不足，造就了当前台湾政府迟滞、隐匿风险
的管制模式与文化，降低了人民对于政府治理的信任感与正当性。