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当市场上的闲置资金所剩无几时，资产的价格或许很难再大涨，而这种情况很可能发生在
美股中。
摩根大通量化部门主观 Marko Kolanovic 在《2018 美股市场前瞻》中提到，目前几乎所
有个人和机构投资者都“全仓”股市，包括散户、美国家庭、共同基金、对冲基金、养老
金、主权财富基金等。
报告提到，各类投资者对股票的持仓几乎都达到历史高位：散户投资者的保证金债务达到
历史新高，说明通过杠杆投资美股的比例在升高；美国家庭财富在股市中的配置比例已达
到历史最高水平的 94%，高于 2007 年峰值水平，略低于 2000 年互联网泡沫；主权财富
基金和共同基金、对冲基金对股票的配置水平，也达到或接近历史最高水平。
在所有金融资产中，股票资产占比也已达到 33% 的高点，接近 2007 年次贷危机时的水
平。
摩根大通认为，对股票的配置接近历史高点，将导致未来美股没有多余的上涨空间。一段
时间以来，重仓股市的人逐渐增多，没有剩下太多边际买家。报告提到，如果股票投资者
都已接近最大配置水平，未来市场就会有很大的回调。
对于是什么事件“催化”了资金源源不断流向股市，摩根大通给出的答案是“川普胜选”
。去年 2016 年 11 月川普当选后，流入股票基金的数量开始止跌回升，增加了 1710 亿
美元；流入债券基金的资金也达到了 201 亿美元。川普当选后，美股三大指数也已多次
创出历史新高。
其实，远不止摩根大通一家提到过美股未来上涨空间受限。华尔街见闻此前提及，美国股
市正面临“投资者持有的现金降到历史最低点”的问题。现金短缺，可能会影响已持续八
年多的美股牛市继续上涨。
INTL FCStone 的数据显示，共同基金的现金持有比例仅 3.3%，为历史最低点。该公司的
宏观战略分析师 Vincent Deluard 表示，目前已没有更多的边际现金来助推股市走高。
摩根士丹利 CEO Jonathan Pruzan 表示，该行客户的帐户中现金正处于史上最低水平。
美银美林早前也表示，私人银行的客户现金正跌至历史低点。一方面这是投资者信心的表
现，但如果没有多余的资本，一切都可能变得没有意义。
花旗的报告显示，目前机构投资者管理的现金资产只有 2.25%，不光是 8 年牛市以来的
最低水平，也是 08 年金融危机以来的最低水平。
华尔街各大投行都表示“狼要来了”，嗓子都快哑了，但美股仍未停止上升趋势。标普 5
00 连创历史新高，上一交易日上涨 0.9%，收盘报 2675.81 点。
在投资者现金所剩无几、对股票配置已到无以复加地步之时，美股的大回调会来吗？
‘新闻来源／华尔街见闻’