事情是这样，朋友看我在研究股市说他不相信股市，因为之前看
过研究：股市专家的平均投资报酬率其实和随机选择差不多(等于变
相在说股市分析其实是伪科学，股市成功者只是少数运气好的存活者)
我Google了一下，是没有找到所谓股市专家和随机选择差不多的研究
，不过有找到一些类似的：
(1)专家败给猴子 https://goo.gl/pxg75T
黄志典 金融案例评析
由投资专家经过仔细分析所挑选出来的股票组合，投资绩效还不如由蒙着眼睛的猴
子以丢飞镖的方式所随机“挑选”出来的股票组合。这不只是一个用来嘲讽投资专家的
笑话，而且也蕴含了庞大的商机，金融市场热门的指数基金其实就是因而发展出来的。
这个笑话并不是凭空捏造的。一九九四年，一只名叫欧拉(Ola) 的猩猩，在瑞典和
五个投资专家做投资竞赛，欧拉以丢掷飞镖的方式所选出来的股票组合，表现真的比五
位投资专家所挑选出来的股票组合好。同年，美国国家广播公司(NBC)一个名叫(Dateline)的新闻
节目，也举办了一场类似的投资竞赛，结果，专家还是被猩猩击败了。大家也许会以为，
这两个故事只是特例，不能以偏概全。其实不然。
根据全球著名的金融评鉴机构“李伯公司”(Lipper Analytical Services Inc.)
的统计，90 年年代美国境内投资于美国股市的开放型基金中，绝大多数的投资报酬率
均低于 S&P500 指数(可比喻为由蒙着眼睛的猴子丢掷飞镖所随机选出来的股票组合)的
投资报酬率，而且，所有基金的平均报酬率也比 S&P500 指数的报酬率还要差。
换句话说，这些由投资人耗费钜资雇用来代管资产的投资专家， 大多没有称职的表
现，而投资人与其把资产平均分配给这些投资专家来管理，还不如把资产平均投资在指
数之中的股票上。
投资专家在 70 年代与 80 年代的表现也好不到那里，在 70 年代约有百分之九十
的基金表现比指数差，80 年代大约有三分之二的基金表现比指数差，而最近二十年，
基金的平均投资报酬率也低于 S&P500 指数的投资报酬率。
这些数字隐含一个颇为令人震惊的讯息﹕投资专家尽管领了高薪，动用可观的资源
从事基本面分析﹑技术面分析等各方面的分析，
但不论是短期而言或是长期而言，大多数的投资专家替投资人创造的附加价值却
是负的，而且整体来讲，投资专家替投资人创造的附加价值也是负的。既然如此，那
何不请猴子来帮投资人选股？指数基金就是在这种背景下发展出来的，指数基金相当
于是猴子以丢飞镖的方式所随机“挑选”出来的股票组合，它的好处是管理成本低而
且绩效至少不会比投资专家差。投资专家的表现如此不理想，身为他们衣食父母的一般
投资人知道吗﹖答案同样令人震惊，根据美国某资产管理公司的问卷调查， 只有百分
之十的投资人知道自己所投资的基金，表现落后于指数。这或许可以解释为什么有很
多投资专家尽管绩效差，仍然可以高枕无忧的顶着投资专家的头衔。
(2)猴子其实超会选股https://goo.gl/V9VCg1
这句话可不是随便乱说的，1994年一只叫做ola(欧拉)的猩猩在瑞典和五个投资专家
做投资竞赛。结果欧拉以射飞镖的方式选股，绩效表现真的远胜五位专家。
我知道标题有点怪，但有没有想过猴子真的会选股。2016年美国总统大选时巴菲特
曾经狠呛过川普：“找只猴子都比你会投资。”这句话可不是随便乱说的，1994年一只
叫做ola(欧拉)的猩猩在瑞典和五个投资专家做投资竞赛。结果欧拉以射飞镖的方式选股
，绩效表现真的远胜五位专家。同一年美国国家广播公司(NBC)也做了差不多的实验，结
果专家一样被猩猩狠狠的痛宰。英国人在2001年也做过差不多的事情，这次分别找来一
个资深的股票分析师、一个金融占星师，还有一个4岁的小女孩。每个人分别给5千英镑
，看一星期后谁赚的多。先说结果，比赛是小女孩赢。小女孩的选股方法是，把写有英
国百大企业的纸片往天空一抛，然后捡了四张纸，这四张上面写的公司名称就是她要投
资的标的。比赛结果出炉后，分析师跟占星师都相当不服气，一个觉得一星期太短，一
个觉得自己没有算到小女孩的星盘，所以比赛延至一年。结果还是一样。