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http://www.chinatimes.com/realtimenews/20161118002910-260410
2.原文内容：
2016年11月18日 11:45 先探投资周刊／魏圣峰
川普胜选后市场预期未来新政府可能推出大规模减税，吸引美国企业将海外资金
汇回美国本土，强调保护主义，美债殖利率近期全面上扬，市场臆测联准会明年
大幅升息的机率高等诸多因素，激励美元指数转强，这波已经弹升到一○○．二二点
，是去年十二月份后的波段新高。
这次美国总统竞选期间，川普扬言若他当选美国总统就要换掉联准会主席叶伦并改革
联准会，逼得叶伦一度发声明稿澄清联准会运作不受到政治干预。如今，川普果真选
上总统，未来川普和联准会关系更受到瞩目。过去一直奉行宽松货币政策的叶伦，十
七日出席国会听证会，未来货币政策是否会因为新总统上任而改变，值得密切关注。
叶伦这次出席国会听证会而非一般的公开演讲，对于未来联准会的政策说明会更精确
，全市场都会睁着眼睛观察叶伦要如何对外阐述货币政策内容。近期一度反弹超过
一○○点的美元指数会如何走，将与叶伦的国会证词息息相关。过去联准会的行事风
格，一旦美元指数走得太强，会有联准会官员出来放鸽派的言论打压美元指数的强势
。川普胜选后，美元指数突破一○○点大关，已来到这两年的波段相对高档区，叶伦
要如何化解美元指数的强势，避免企业出现明显的汇兑损失，要看叶伦怎么说。
从川普未来可能推出的新政纲要内容观察，这次美元指数强势表态主要受到减税和未
来将增加五千亿美元基础建设支出，提高政府举债的空间。如此美国政府势必要在市
场释出更多的中长期公债，引发公债价格大跌和殖利率飙升，十年期美债殖利率在川
普胜选隔天狂飙二○．二个基点（○．二○二％），创半世纪以来十年期美债殖利率
单日最大涨幅，至截稿为止十年期美债殖利率已经上扬到二．二六二％。这个现象代
表市场预期基础建设增加，会带动国际原物料价格上涨，经济将出现通膨现象，也暗
示明年联准会有可能加速升息因应可能的通膨升温压力。
从已开发国家资金的配置角度观察，一旦十年期美债殖利率飙升到二．五％（或更高）
，先前大量流向新兴市场的外资金恐怕会大幅回流美元部位。以今年来外资买超最多
新兴市场股市的台股、韩国股市和巴西股市来说，当时就是看好这些股市的平均股息
殖利率约四％，比已开发国家的股息殖利率高，更比零利率债券受到国际热钱的青睐
；况且台股有台积电、大立光、韩国股市有三星电子都是具有国际竞争力的指标企业
，巴西股市则是低基期以及政治环境改变对股市挹注的新动能，所以大量买超这三个
主要新兴市场。一旦十年期美债殖利率上升超过二．五％，加上S&P
500指数平均二．一四％的股息殖利率，很多美系资金干脆把资金放在美股和美债部位
就好，而且还不用承受新兴市场货币汇兑的风险。这样的思维引发国际热钱回流美元
部位，无形中强化美元的强势表现。
新兴市场息利优势下降
川普未来的减税政策也是这波美元指数强势的题材。除大减个人所得税率，将最高税
率从三九．六％降到三三％；企业税降到十五％，企业海外盈余汇回税率从三五％降
到十％。过去几年美国企业的并购案，很多企业在并购后将营运总部设在税率较低的
国家，以及像苹果、微软、谷歌、脸书、娇生和通用汽车等大型企业将海外盈余留在
海外没有汇回美国本土，保守估计美国企业留在海外市场的资金已达二．五兆美元。
川普大减税希望企业能将资金汇回美国本土进行投资，创造工作机会。减税后美国企
业不再需要避税，大量资金可望回流美元部位。
从一九九五年以来的美元指数走势观察，二○一四年美元指数站上八○点后转强，
一○○点刚好是这二○多年来的颈线，近两年美元指数碰到一○○点后回档，就是
颈线反压所造成追高意愿不足。假如这波强势能站上一○○点之上，那么上涨空间有
可能来到一○九点或一二○点的满足点，回到十四年前的高点位置，对新兴市场货币
的潜在杀伤力不可小觊。
近期美元指数转强拖累亚洲新兴市场货币贬值，根据彭博─ＪＰ摩根编纂的亚太新兴
市场货币指数在川普胜选后至今已经下跌一．六％，累积今年以来的跌幅为一．九四％
，该指数并创七年新低。马币、人民币与韩元是贡献该指数跌幅较大的成分货币，凸显
亚洲基金经理人非常担心资金从亚洲新兴货币外流的现象。
未来亚洲货币如何波动，人民币具关键角色。川普在竞选期间抨击中国利用廉价劳工抢
走美国人的工作机会，承诺入主白宫后会下令财政部长将中国定为“货币操纵国”，提
高中国产品进口关税到四五％。川普是生意人强调美国利益，先把话讲满留到谈判桌上
与对方谈判，取得有利的谈判筹码。川普未来对中国的策略就是要求人民币升值，以平
衡美国和中国间的贸易逆差。
川普、中国外汇市场先交手
但中国也不是省油的灯，这波美元的强势造成人民币一口气贬破市场先前预期的六．八
三元人民币，甚至还贬到六．八七元的近八年低点。人民币近期的贬值幅度很大令市场
惊讶，看来中国也是在拉高姿态和川普对抗，争取未来的有利地位。至少在川普上任前
夕，人民币和美元指数呈现翘翘板现象，就看谁能撑得久。假如人民币存在续贬压力，
亚洲新兴市场货币的贬值压力也不会消除。
美元的强势会延续到何时，近期欧元汇价弱势表现也是重要因素。川普胜选后欧元兑换
美元的贬值幅度达到二．三％，并在技术型态上贬破一．○八五一美元的前波低点支撑
，未来可能要回测去年十二月初的一．○五～一．○六美元的支撑。十二月四日意大利
宪法公投、明年分别有荷兰、法国与德国等三个国家的大选，近期欧元的弱势反应市场
担心意大利宪法公投可能出现的变量，如果公投未过关，欧元汇价很可能会贬破
一．○五美元，届时美元指数有可能会更强。相对地，宪法公投过关，意大利风险暂除
，欧元汇价才可能转强。
※全文详情及图表请见《先探投资周刊1909期》
3.心得/评论(必需填写满20字)：
难怪外资一直卖不停，近期定存股讨论的文章也变少了，之后美国升息的话，可能
会赚了利息，赔了价差
台币贬值可以注意一下之前汇损的企业有没有回冲阿，人民币贬值却没有TRF的文章
，会不会其实是个假议题