1.原文连结(必须检附)：
https://goo.gl/PnisG5
2.原文内容：
欧洲央行 (ECB) 于 10 月 20 日召开货币政策决策会议，会后如市场预期维持货币政策
不变，但元大宝华综合经济研究院观察判断，ECB 总裁德拉吉虽然没有正面回答减码一词
，但强调“ECB 不会突然终止 QE”，等同间接回应了 ECB 会先从 QE 减码开始做起，不
排除 12 月 ECB 很可能会减码 QE。
市场关注的焦点都在德拉吉会后没有明确谈及 QE 延长和减码议题，且对于该如何调整买
债方式也没有说明，因此多以语焉不详为这次的货币政策做总结。
不过元大宝华分析，基于这次 ECB 谈到，目前没有讯号指向通膨趋势已可确立上扬，预
料 ECB 在 12 月的会期中可望延长 QE 的计画；同时，德拉吉虽没有正面回答减码一词
，但在回答记者提问时表态，ECB 不会突然 (abrupt) 终止 QE，这种没有承诺购债规模
的承诺，间接回应了 ECB 可能会先从 QE 减码开始做起。
从这次市场最关心的延长 QE 来看，德拉吉仍维持承诺 QE 至少会执行到 2017 年 3 月
，如有必要的话会延长。尽管在会后的记者会中，德拉吉表示这次没有讨论到 QE 延长的
议题，不过这次在会后声明稿的两点讯息暗示了延长的可能性很高。
第一，德拉吉刻意强调下次的会期 ECB 将公布最新的经济预测，且 12 月会首度公布 20
19 年的经济预测；第二，会后声明稿强调，目前欧元区通膨率的上升主要反映能源因素
的影响，尚无迹象显示通膨趋势令人信服地上扬，因此通膨前景仍有下行风险。
有鉴于此，元大宝华认为 ECB 的确很可能在 12 月的会期宣布延长 QE 承诺的时程，至
少是从 2017 年 3 月延长到 2017 年 9 月以后。
然而，就减码的议题来看，德拉吉说超宽松 (Extraordinary) 的货币政策不可能永远存
在，缩减目前的非传统性货币政策是必然的，且 QE 政策不可能突然的终止，可解读这种
未明说 QE 规模，但却表示不会终止的说法，暗示著 ECB 正靠近减码的时点。
不过，元大宝华评估，因减码兹事体大，ECB 会在取得市场共识之后才会开始进行，考虑
到市场减码预期多持减码 100 亿欧元的看法，不排除 12 月的会期中 ECB 宣布减码 100
亿欧元的机率提高。
至于 ECB 是否要调整购债规则，以因应无债可买的迫切问题？德拉吉又表示这次委员会
虽然没有做出决定，但都认为必须要有所作为来因应该问题，然而，如何调整并未做出太
多的透露。
整体看来，这次 ECB 并没有做出任何重大的决定，但暗示 12 月会有所调整。元大宝华
预期，12 月 ECB 会延长 QE 时程至 2017 年 9 月，并减码 100 亿欧元，但 ECB 为让
市场相信 QE 会执行得更久，除了延长 QE 外，还会调整购债的方式。因此，12 月 ECB
将三管齐下式的调整货币政策框架。
3.心得/评论(必需填写满20字)：
我记得市场是认为ECB将开始已每个月减少100亿欧元的减幅，非常缓慢的终止QE，似乎各
国也意识到，QE久了跟吸毒没两样，现在你只要跟市场说，不准吸毒，市场就崩盘给你看
。