1.原文连结(必须检附)：
http://newtalk.tw/news/view/2016-09-07/77037
2.原文内容：
日商百尺竿头收购乐升案破局，引发轩然大波。这桩近50亿元的收购案，牵扯到2万名投
资人，却由一家资本额5000万元的公司承接。一场乐升并购案，再次掀起台湾资本市场荒
谬的一页。最新一期的《财讯》双周刊以“乐升荒谬剧的5大疑点”深入分析这个离奇成
局又突然破局的并购案5大疑点。
疑点1：乐升要被并购，为何充满期待？
在乐升的公开收购案中，收购方是日商百尺竿头，应卖人则是参与乐升收购的散户，委托
承销商为中信银，核准机关为主管机关证期局。
曾任检察官的叶奇鑫律师，目前陆续接受许多乐升受灾户的请托；他详分此案的主客体解
释说，在乐升的公开收购案中，乐升只是这次公开收购案的“交易的商品”。就以日月光
公开收购硅品为例，是日月光必须对硅品彻底DD（Due Diligence Investigation，实地
查核）并深入了解硅品财务后，才正式发动攻击，最终即使硅品林文伯百般不愿意，也无
济于事。
但让人感到困惑的是，此次乐升面对即将被百尺竿头收购高达4成股权，将危及到自身经
营权的状态下，乐升高层却显得异常兴奋，大有一副可以高价出脱的味道。
疑点2：乐升与百尺竿头关系暧昧不明
违约案爆发后，第一时间所有人都怪乐升为何不针对百尺竿头做好财务调查，3位独董是
否未尽监督之责？但令人纳闷的是，买方明明是百尺竿头，以一股高达128元的天价，总
金额近50亿元公开收购乐升，理当是日商负责DD乐升是否真这么值钱？但为什么从收购日
开始至今，未曾见到百尺竿头来台对乐升进行大规模财务、职员、往来银行的实地查核？
还是说，日商百尺竿头负责人樫埜由昭旗下的2家公司，原本就持有乐升股票14％之多，
比乐升董事长许金龙约6％还要高，所以双方早有初步认知，不需要ＤＤ？
更让外界百思不解的是，既然双方有着某种程度母子关系，百尺竿头公司负责人樫埜由昭
为乐升大股东，如果真的想要并购乐升，大可以在乐升发行可转债时，就以73至75元低价
认购，又何必大费周章以高价128元在公开市场收购？这中间的50多元的价差，是为何而
来？或是要图利于谁？
市场也同时质疑，百尺竿头才刚将负责人从黄文鸿改为樫埜由昭，隔天立刻宣布收购乐升
，如此诡异的转换与收购，不知道投审会为何会如此轻率的同意这桩并购案？
疑点3：中信银收的服务费不符市场常理
一家资本额只有5000万元的公司，提了50亿元的收购案，承销商中信银居然以不到100万
元的金额接了。但这金额可能连一般股务服务的金额都不够。
一位承销人员就指出，根据一般IPO（首次公开募股）承销业务，上柜公司资本额在6亿元
以下，收费标准基本就是1200万元。如果是境外公司，也就是所谓的KY公司，收费金额可
能会超过3000万元。
若以此承销案件为例，一个近50亿元的公开收购案，按常理说，不太可能如此便宜的收费
，因为这不仅权责比例不符，承销商也会亏钱，应该是不会有任何一家银行、券商愿意承
接。
同样让人感到不可思议的是，公开收购案为了保障双方完成交易，至少要求买方提供一定
比率的保证金。但这次高达50亿元规模的公开收购案，中信银居然未依市场惯例，要求百
尺竿头预先提供保证金，难怪市场会质疑中信银为什么要去接这笔赔本生意，还要承担这
么大的风险？
疑点4：中信银为何要协助展期？
乐升受害者阿隆气愤表示，乐升收购案一直以来就传言可能是场假收购炒股的戏码。所以
，他每天都在打电话去问中信银是否有问题，为何承办商中信银却不担心客户是否拿不出
钱呢？
他并质疑中信银承办单位是否有隐瞒情事？按理说，8月17日已经是公开收购的成就日，
基于保护双方交易成功，照理说，百尺竿头就应该把钱汇进来。但是，中信银给的答复却
是金控公司的作业程序，需要2天时间签核完毕。
8月19日应该银货两讫，但中信银却未在第一时间公告收购结果，反而是延长至31日。
事实上，8月19日那天面对很多小股东在询问中信银为何展期给付时，得到的答案居然是
：“换汇”；自救会质疑“假如中信银没有说谎，表示钱已经到位，但现在钱到哪儿去了
？”
事实上，当时百尺竿头的钱根本没入帐，让人不解的是，中信银为何不在第一时间喊停，
并通报主管机关收购案违约；甚至，他们还要帮百尺竿头展期至8月31日，此一时间差刚
好成了空头最大的助攻，“若中信银协助隐瞒，这不成了诈欺共犯吗？”
疑点5：主管机关螺丝松了吗？
在公告宣称百尺竿头将以128元高额溢价收购乐升期间，理应受市场乐观追捧时，为何融
券空单会从2000多张暴增至1万2000张，显然与常理相违背。更要人命的是，中信银居然
延后交款，让小股东成了回不了头的待宰肥羊。
自宣布收购案以来，市场就谣传可能会破局，相关耳语也从未间断。但在风险预告书上，
所有风险都提到了，就是没有提到违约风险；甚至就连证期局都说，没有这项风险。但结
局就是最糟糕的，相信证券监理的2万名投资人，成了10几亿元损失的最大苦主。
无论如何，这桩离谱至极的违约案，同时可见政府主管部门的职能不彰与松懈；但事已至
此，接下来该如何追查到底，让那些相信经政府审核公告文件公信力的小股东们权益获得
确保，才是最重要的。
【本文获《财讯》授权刊登，更多详细内容请见财讯511期，9月8日上架】
3.心得/评论(必需填写满20字)：
这大概是我最近看到 最完整公正而且点出疑点的报导
比起一堆低能投顾在电视上豪小虎烂
这篇讲得很好
也把中信的问题给点出来了