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2.原文内容：MSCI为何更青睐巴基斯坦股票
2016-07-04 12:50:01 理财周刊 李光一
　　巴基斯坦股市作为全球新兴市场中的一个迷你型市场，就因开放程度高，才会形成市
盈率低、股息率高和波动率小等成熟市场才有的特点，才会先于A股被MSCI纳入。
　　英国脱欧公投尘埃落定。英国退出欧盟，给全球资本市场带来极大的冲击，英镑大幅
贬值，欧股暴跌，除了黄金等少数避险产品外，谁也逃脱不了下跌的命运，差别只是跌多
或跌少。但是，英国脱欧并不是世界末日，投资这个故事还得持续讲下去。重新审视，重
新布局，将是近时的主要功课。
　　其实，英国脱欧的结果大多数投资者认为不会发生，之前的资本市场均是以留欧作反
应。世事难料，英国近52%的投票国民硬是给全球资本市场带来了一场实实在在的惊吓，
这场下跌仍将延续，一直跌至新的平衡点。在这个过程中，如果英镑和英股跌过头，也不
失为十年一遇的布局英国资产之良机。资本市场瞬时的下跌容易引起媒体和公众关注，有
点天昏地暗的意思。如果时间拉长一点，哪怕下跌再多一点，似乎感觉也会好许多，温水
煮青蛙就是这个道理。去年6月至当下，人民币兑日元贬值30%左右、兑美元贬值8%左右，
上证综指下跌40%左右，内地投资人似乎没有比英国脱欧更惊慌吧？因此，经历了更惨烈
下跌的内地投资人似乎抗风险意识更强，近期走势比较平稳的A股市场充分说明了这一点
。
　　在不确定性增加、动荡趋多的预期下，投资人规避风险的唯一良策就是投资多元化，
中国资本市场持续对外开放更是不二之举。 MSCI三度爽约A股，固然是A股的不幸，但A股
市场主动开放，应是可以积极推动的改革之举。先于A股入MSCI之门的巴基斯坦股市值得
说说。
　　巴基斯坦股市早在1994年就已是MSCI新兴市场指数的成员了，只因2008年全球金融海
啸时卡拉奇交易所一度关闭，才在当年底被MSCI逐出。这表明全球资本市场不是怕跌，而
是怕不交易，怕失去流动性。巴基斯坦股市规模不大，属小型市场，但波动却远小于A股
，其根本原因就是卡拉奇交易所比沪深交易所更开放，外国投资人进出更自由。以香港股
市交易的巴基斯坦ETF（代码03106）作观察。据该ETF最新月报（截至4月29日）披露，自
2013年3月底成立至今年4月底，累计收益50.35%,年化收益率为16.5%，今年（截至6月23
日）已获得10.59 %多收益。英国脱欧公投当日，全球股市多数出现暴跌，该ETF仅下跌
1.88%。目前该ETF以美元计价的市盈率为8.32倍，股息率6.36%。该ETF由40只成份股构成
，所对应的股票总市值为107亿美元，约710亿元人民币，不足深市半天的交易量。持股前
5位的股票分别为MCB银行10.07%、哈比卜银行9.47%、幸运水泥8.14%、石化公司7.53%和
化学公司6.61%。
　　巴基斯坦股市作为全球新兴市场中的一个迷你型市场，就因开放程度高，才会形成市
盈率低、股息率高和波动率小等成熟市场才有的特点，才会先于A股被MSCI纳入。 A股也
只有开放，才能克服市盈率高、股息率低和波动率大等不足。既然MSCI又拒绝了A股一次
，那么，我们能否主动些，再主动些呢？深港通、沪伦通、可转换股票存托凭证（CDR）
和QDII2等，已摆上了有序实现人民币资本项目可兑换的议事日程。在人民币走向世界的
大局中，A股开放和开放A股应是小局或局部吧？一个封闭的A股是不可能出现长期牛市的
。巴基斯坦股市既值得A股学习，也值得散户投资人买一点。
3.心得/评论(必需填写满20字)：中国的政府干预实在是使MSCI不敢领教，这种市场想要
纳入MSIC，真的要多加油。

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