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(穿韩服的巴菲特有点萌耶)
这里先引一段巴菲特在1993年的股东信里的话：“有些投资策略，例如我们从事多年的套
利活动，必须将风险分散，若是单一交易的风险过高，就要将资源分散到几个独立的个案
之上，虽然个案可能导致损失，但只要能确信经过机率的加权平均，能够让你获致满意的
报酬就行了，许多创业投资者用的就是这种方法。”
除了套利外，同样的原则也可以运用在股票投资上，我们可以参考巴菲特是怎么建立他个
人的韩股投资组合的。2005年时，巴菲特在哈佛的演讲中提到，花旗曾寄给他一份韩国股
市的手札，韩国所有的公开上市公司都列在其中，每页介绍一档股票，应该就像台湾四季
报的韩国版吧！收到这份手札之后，他大概花了五六个小时，从里面挑选了20家公司。
这些公司的平均本益比非常低，而且拥有相当强健的资产负债表：以大韩面粉加工有限公
司为例，这家公司每年能赚取15000韩寰，本益比却只有2点多倍。此时巴菲特只要分散投
资这类型的便宜公司就好，就算后来这些被挑选出来的公司中，有极少数经营有问题，对
整体投资组合的影响也有限。但只要其中有几档的本益比被市场重估，那么上升潜力可是
以100%为单位计算的，像上面提到的面粉股就算涨了三倍，本益比还是不到10。
他当时投资了约1亿美元在韩国股票上。在这个例子中，巴菲特没有去过韩国，也不了解
他买进的这些公司，甚至连公司的年报都没有看过，只是从手册中所提供的简介、净值、
每股盈余和股价，去判断是否可以买进，这就是标准的葛拉汉式投资法。
只要使用简单的价值筛选原理与公式形成投资组合，在历史上就可以达到远优于指数本身
的报酬率。如同其他的投资法则，只要大多数的人都了解并采用这种方法，那么这种方法
就必然会失效，但有趣的是，虽然价值溢酬几十年前就已经被学术界所发现，但直到近年
仍然存在。
我想这个现象之所以能持续存在，最主要的原因就是大众通常都追求短期利益，不愿意从
较长期的观点去投资。只要短期的绩效不如人，他们就会放弃，不再坚持原有的策略，即
使他们知道长期市场会还给他们公道也一样。
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