1.原文连结：
http://www.appledaily.com.tw/appledaily/article/finance/20131212/35501844/%E7%8D%B5%E8%B1%B9%E8%B2%A1%E5%8B%99%E9%95%B7%EF%BC%9A%E9%81%A0%E9%9B%A2%E5%96%A7%E8%AD%81%E5%B0%8F%E5%BF%83%E6%8A%95%E6%A9%9F%E8%B3%87%E9%87%91%E6%83%A1%E6%BD%AE
2.内容：
猎豹财务长：远离喧譁 小心投机资金恶潮
2013年12月12日 更多专栏文章
外资本周持续买超台股191亿元，但在越过前波高点8476点后，日K却连续出现上影线，周
三外资虽持续买超52亿元，终场日K线不仅收黑，还留有近51点上影线，显示内部资金开
始出现较明显卖压。
内部资金见明显卖压
11月12日至周二(12月10日)，外资大买鸿海11.5万张，周三在媒体争相报导11月营收高达
4561亿元，再创单月历史新高，鸿海仅以小涨0.5元开盘，开盘半小时后迅速跌落平盘之
下，终场以当日最低78.2元收盘，外资反向卖超1.13万张。
该公司11月营收月增19.23%，单月年增率18%，为连续3个月的两位数成长，前11月累计营
收年增率从前10月的-3.18%，向上收敛为-0.84%。营收成长动能自第2季即已开始转强，
但何以短期股价无法享有较高的本益比？
鸿海2013年前3季每股纯益为4.91元，整年度每股纯益超过去年(2012年)的8.03元，应是
相当容易的事。然而，该公司前3季毛利率、营业利益率分别为6.21%、2.45%，相较去年
同期的7.97%、2.41%，其实称不上有太大的好转，代表本业每股获利能力强弱的每股营业
利益，甚至从2012年前3季的5.64元，下降至4.9元。显然，该公司股价若想享有更高的本
益比，第4季应拿出更优质的获利表现，否则光靠高营收恐怕投资人不会全然只看媒体喧
譁的氛围就买单。
盯真实现金创造能力
该公司自2005年至2012年，累计来自营运活动现金流量扣除历年资本投资的现金流出后，
自由现金流量占整体税后纯益比重仅约近25%，纯就台湾母公司财报中的现金流量表，历
年来自权益法投资收益所认列的投资收益，均远高于历年来自权益法投资所回收的现金股
利，可能代表该公司从海外转投资事业得到的净现金流入相当有限，此将造成母公司财务
或现金流量的沉重负担。
此状况在2013年前3季子母公司合并报表中，因大部分权益法转投资事业合并子母公司合
并财报而得到改善，但却无法透过合并财报一窥母公司的真实自由现金流量状况。随着营
收大幅成长，鸿海合并财报负债比率却从2009年的53.55%，走高至2012年的66.65%，所幸
，2013年前3季已下降至62.67%，但以总资产高达2.02兆而言，高达1.26兆的负债总额，
恐怕仍是一个天文数字。
高营收不代表高获利，高获利不代表可以赚进更多现金流入，高现金流入不代表高配息能
力，高股息亦未必来自公司真实现金创造能力。细心解读财务资讯内涵，避免成为追逐媒
体氛围的投资输家。
【猎豹财务长 郭恭克】
现职：猎豹财务长部落格版主、钜丰财经资讯执行长
经历：好乐迪及钱柜财务长、荷银投信副总、富邦投信协理、国寿“证券投资小组”研究
员及债券投资组长
市场投资及研究资历：20年
3.心得/评论(必需填写)：
当擦鞋童都知道鸿海营收爆炸时
就是崩的时候