2012 九月六号的文章
近日跃升为平面电子媒体热门话题的鸿海，郭董强势表态欲直接参与夏普中小液晶面板。
而鸿海股价于9/3跳空大涨，外资当天净买超26845张。而台积电9/4日演出突破行情后，
昨天跳空代量下跌又代表什么意义？
先以两张图表来看
首先，先观察鸿海型态，鸿海9/3号跳空大涨盘中最高来到90.7隔天来到91.5价位，但观
察小时线却一再跌破每日低点，今天更直接灌破9/3日跳空位置低点88.5价位。
从技术面观察，短期已经跌破高档的支撑位置，因为文章写于下午一点尚未收盘，若最后
股价未收复88.2，以顺势交易者来看，必须视为短线空头，以投资价值客观分析两家公司
。
鸿海合并季报Q1获利1.4 Q2获利1.07
合并上半年共获利2.47元
台积电合并季报Q1获利 1.29 Q2获利1.61
合并上半年共获利2.9元
从最基本的损益表来看，台积电获利多于鸿海0.43元，股价却落后几乎7元
最基本的道理绝非外资的操作，而是散户盲目追价与中实户在鸿海当冲获利有关
后将分析鸿海与台积电筹码和未来产业利基竞争比较
近期可看出鸿海资券相抵（当冲）从9/3号的7414张 到9/4号2678张 到9/3号1953张
都是中实户在鸿海进行当冲交易，当冲交易易扰乱鸿海价格稳定性外，更易引起散户高档
套牢。
而外资法人在鸿海借券交易从9/3日开始便连续增加2073张 4765张 6832张
已经超过万张以上的借券交易。
鸿海借券余额市值更超过8115698000元，超过81亿元借券余额。
而累积借券余张更达91393张，除以借券市值而言，相当于鸿海空方部位平均放空于88.7
元
因此今日收盘价跌破88.7便不足为奇。
而外行人看夏普鸿海更是切入错误角度
首先，鸿海买进十代厂若无夏普技术支援，单纯生产大尺寸面板，以目前市场占有率而言
以及过去鸿海惯性，必然是以周刊强调的低于市面价格的60吋液晶面板来低价贩售获利，
然而这种切入方式，对于固定成本已经逐步垫高的鸿海，当面板价格一再下杀，必然会重
演台湾面板过去获利抵扣折旧依旧无法获利，造成eps有亏损的可能。
从鸿海提高嫁动率与瑞轩合作进军大尺寸市场至美国便可看出端倪。
以中国京东方8.5代厂产能顺利提升，京东方面板于中国市占率以逐步上升，产能过剩情
况下，大尺寸面板价格无法上扬，利用嫁动率依旧无法提高毛利率，只能抢占市占率，等
于有了面子，却失了里子。
而鸿海介入夏普经营
郭董强势要进入夏普经营，并抢占中小尺寸设计研发，夏普在这方面尚未答应，两者皆有
一段要谈。
而银行团队夏普奥田施加压力的状况下，虽情势对鸿海会越来越有利，然而夏普最后会不
会让出这步，依旧值得观察，但现阶段即时夏普答应让出中小尺寸，鸿海顺利入主，对鸿
海负债比重已经过高而言，
质押股票的郭董可运用的现金将是越来越少，甚至必须维持助鸿海股价至一定价位，因质
押股票若股价低于一定金额需补足差额，日本媒体舆论也偏向郭董欲夺取夏普技术，因此
银行团可能的行动是逼迫夏普先卖出亏损资产，而补足差额后由其他资金介入来协助夏普
度过经营难关。
因此鸿海并非唯一金源，在十代厂已出脱的状况下，夏普若能撑过短期负债到期，短期内
还是有筹码可以与鸿海谈判，而iphone5订单对鸿海而言，在中国CPI以及人力成本攀升下
，恐怕营收冲高，获利依然无法有进一步的进展，且苹果订单初步已于上市前认列，后续
iphone表现依旧是个疑问。
因此在这样的成长疑虑下，鸿海筹码已经出现外资不看好，中实户出现当冲，散户融资略
增的情况，短期恐怕出现修正风险。
而回头看台积电
台绩电300亿入主ASML后，更显示进入高阶制程的决心。
外资分析师将台积电目标价定至三位数主要报告内容显示高阶半导体28奈米到22奈米甚至
2018年后量产的18奈米，未来台绩电代工手机芯片部份，产能都满载的情况，营收获利的
成长都是双位数以上。
虽第四季张董认为客户进入库存修正，而大盘近期在跌破支撑的情况下，继续卖超台积电
的可能极大，
然而在毛利高达将近50％的情况下，台积电未来营收成长等于可直接为获利背书。
影响台积电毛利的情况只有汇率以及产能需求并未如预期，降低价格的情况在台积电难以
发生。
原因是台积电配额与客户进行生产，这些从光罩开模的费用以及良率问题，都仰赖台积电
长期在晶圆代工领域的经验，并且台积电产用的制程皆是业界高端，又跨入到3D未来异质
整合IC，而半导体封测大厂日月光不愿提高资本支出进行高阶封测设备投资，未来在跨入
下一世代将严重落后现有技术，当产能开出调校良率已经来不及，这样的情况下，台积电
未来吃下晶圆代工与下游封测的高阶产能，在高阶订单未来供不应求的情况下，现在的投
资更显得难能可贵。
且异质整合技术将跨入新世代，与客户的合作关系将更为紧密，虽未必能提高毛利率，但
产品的发展将更上一层，比起与鸿海的削价竞争，未来行动IC代工，技术层次更往上拉，
已目前台积电在晶圆代工技术居处世界第一的地位来看，在设备端ASML入股5％，下游端
布局高阶封测。皆已为未来产能做好准备。在库存修正完毕后，大盘筹码稳定后，股价将
回归基本面。
比较鸿海与台积电本质，一家是低价抢单抢营收，接无毛利单且进入价格波动极大的公司
。
近几年的投资案，投资中国赛博，万马奔腾，告失败
奇美电投资，失败
NB代工，失败
反观台积电，28奈米高通订单产能全数满载
不接苹果单根本无所谓，苹果单给的毛利极差，条件极严苛，获利却极少
以这样的要求来接单，对台积电并没有极高的诱因与利润
且客户仰赖芯片过去IC设计在制造上台积的特有经验，因此必须有极高的忠诚度
否则在设计上必须重头来过，在异质整合时代来临后，对设计的要求更高，台积电于制造
端能提供的协助将整合封测，对提高整体毛利营收皆有很大的帮助。
然而未来两家公司竞争力，熟强熟弱，未来便可见分晓。