※ 引述《uniqueyby (卖女孩的小火柴)》之铭言：
: 想问一下 当初为什么会有平盘以下不得放空这规定? 想空就空 不是才符合自由市场
: 的机制吗? 另外为什么有些股票有豁免权 不受此限呢?
Uptick rule：http://en.wikipedia.org/wiki/Uptick_rule
这东西对ETF很重要，所以我以ETF的角度来讨论。
其实这只是要避免股市大崩盘的时候让情况更惨烈而已，并不是不给你空
套句美国放空知名blog所说的：趋势来临前就空的人才是强者
所以当市价已经跌到平盘以下才想去放空，也只是看趋势跟风罢了
当然，能赚钱就好，跟风也没什么不对，但监管单位不希望股市有太剧烈的变化
毕竟股市是需要流动性和有效的定价作用
如果没有Uptick rule，1987的黑色星期一，整个华尔街可能就是直接扛去种了
这有很多报告支持这个说法
那个，为什么有一些有豁免呢？尤其是ETF以及ETF的成份股。
其实ETF一开始是因为1987的黑色星期一
让SEC发现市场上没有和现货连节的避险工具
（当时只有指数期货，但黑色星期一连期货都挂，完全失去流动性）
会导致投资人没有避险工具，也让市场失去流动性
所以公开征求证交所去研发出来一个和现货连结的投资工具，而且主要功能是要避险
ETF怎么用来避险呢？最简单的方法就是放空了！但是如果有Uptick rule的限制
那么ETF在股市下跌的时候根本就无法发挥避险的功能
所以让ETF能够取得Uptick rule的豁免，是很重要的进展
ETF取得豁免后，当股市面临重大危机时，投资人不但有期货市场可以做避险
也有ETF可以做避险，而因为ETF是真正持有实体股票的避险工具
所以与指数之间不会有期货那种脱钩的现象
ETF本身不但被当成避险工具用来放空，也因为和指数有实体股票做连结
所以在指数与避险工具之间有缓冲的作用
就可以避免1987年股灾那种指数期货失去避险功能而导致市场崩溃的情况再度发生。
当然，现在这个问题已经解决了，但五月的那种大崩盘还是要靠其他机制处理
接下来谈谈为什么ETF的成份股也有可能取得豁免。
其实不只ETF本身被豁免，甚至ETF的成份股被豁免也是很重要的。
ETF本身有创造和赎回的机制可以降低净值与市价之间的差异（称之为折价和溢价）
假设ETF在市场上交易的价格和净值本身差异很大，市价大于净值，产生溢价的现象
那么就会有投资人会进行套利的动作，也就是按照ETF的成份股组成比例买进实体股票
然后创造成ETF的单位再卖出，因为市价大于净值
所以创造了ETF的单位卖出所获得的现金会比原来买进实体股票的成本还要多
就可以因此而获利了
而因为创造了ETF的单位，并且也卖出ETF，所以ETF的市价就会下跌
而让溢价因此而缩小。ETF的市价与净值之间折溢价大多数时间都很小
创造与赎回的机制功不可没。
但这样套利其实是有风险存在的，如果买进股票到创造后卖出ETF的这段期间
行情有了变动怎么办？进行套利的投资人，通常会进行避险
也就是买进成份股的实体股票的时候，同时也进行放空
这样一来就不必担心套利的过程中股市的涨跌所造成的影响了
但是，要让进行套利的投资人可以避险，那么就不能有Uptick rule的限制
所以除了ETF本身可以不受Uptick rule的限制，通常ETF的成份股也可以不受限制
但如果成份股没有被豁免，则套利交易的人就要另寻避险的管道了。