"钱是什么 ?" 这是讲不清楚的问题
特别是金本位被扬弃的现在
扯到经济学还可以分M1a、M1b、 M2...
最近我想了很久还是想不明白
不过我想跟大家聊聊的是这次的金融危机 (哈)
讲穿了其实会回到"钱是什么"这个问题 (还有货币创造、乘数效果...)
只是台面上可以理解的还是叫做 "次贷"
也是当前国际金融市场出现流动性紧缩危机的根源
也就是要先厘清 "房贷抵押债券，Mortgage Backed Securities;MBS"
更核心的症结在"资产证券化"
这一类的商品统称为"衍生性金融商品" 过去也被称为"金融创新"
(前面或许可以加个 "先进国家" )
在金本位时代的时候，货币要有黄金准备
当废除了金本位，最直接的结果就是货币供给量大增
也是所有金融故事的开始
房地产抵押债权买卖，早在上个世纪的70年代就出现了
只是当时还没有"证券化"的概念，因此所有条件不同的债权并不是那么容易被交易
直到1970年的Ginnie Mae创造出了世界第一个 MBS
将条件相近的房贷债权打包，使之能成为具有标准的凭证
所以这些房贷债务就能单位化的作为抵押卖出
同时将债务的利息收入与债务风险转交给投资人
从此以后，银行就可以把长期的、大额的的房地产抵押债权从资产负债表拿掉
同时能够立即的套现，去寻找下一个贷款的人
不但吃到一定的利差，还能把风险一并送出门
这样子的做法可以说是金融历史上的重大发明
因为它大大促进了金融业者的资金周转
让银行解决了抵押贷款的流动性问题
同时给投资人更多的投资选择
更重要的是
让更多的人可以贷到需要的钱 - 买房子的人容易得到贷款
同时也让卖房子的人更容易出手
不过要注意的是，在流动性增加的同时
这些资金放到了市场中就开始创造它的乘数效果
除了形成房地产市场的活化，也会形成到经济成长、通货膨胀、甚至是热钱
而且这些资金所对应的是"债务"，而不是金本位时的黄金资产
在事情没有失控的时候，一切都是很美好的
在MBS的启发下，再来就是资产抵押债券，Asset Backed Securities;ABS
所有有未来固定本息收益作抵押的资产都以这样的思维被证券化了
其实所谓的"金融创新"，不过就是把所有能够透支的拿来今天兑现
(讽刺的是，对银行放款来说"透支"应该是最被设限的业务)
而正常的房地产抵押贷款资源被开发的差不多以后...
事情就开始不对劲了
这种纯赚价差的好生意，开始有人昧著良心做
原本不能取得正常贷款的人也开始能够从银行贷到钱
美国的抵押贷款市场大致上分成三类
1. 主要的贷款市场 (Prime Market) -信用评分660以上、收入稳定、债务负担合理者
2. "ALT-A"贷款市场 (Alternatie A Market) -
这个灰色地带，包含信用评分620~660，或信用评分高但有其他问题者
而且这个市场的问题还没有爆出来...
3. 次级贷款市场 (Subprime Market)-信用评分低于620、缺收入证明、负债较重者
贷款的公司非常的有创新力
它们创造出了各种贷款产品
比如 可调整利率贷款(Adjustable Rate Mortgage;ARM)
选择可调整利率贷款 (Option ARMs)
这些方案的特色就是在房贷的前几年，每个月可以选择支付固定且低额的金额
直到宽限期过后才需要支付大额的贷款
而过去在MBS的威力下，房地产市场已经好了好几年
因此人们普遍认为房地产永远会涨 - 至少在自己出手卖掉之前会涨
而且人们认为房地产的增值速度会大于利息增加的速度
不过次贷与ALT-A还不能构成所谓的金融风暴
因为这些资产还是在金融机构的资产负债表帐目上
直到所谓的"担保债券凭证，Collateralized Debt Obligations; CDO"被发展出来