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FNM & FRE 在作什么?
今天报纸斗大的标题写着, 二次金融风暴再起, 台湾金融机构投资”二房”逾3800亿. 坦
白说, 这样的标题的确很耸动.但是同时也曝露出台湾财经新闻的综艺化和主事者的程度.
台湾新闻一向取一些标新立异的名称, 这次也不例外, “二房”指的是美国的贷款机构,
房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac). 我并不是指这二家机构的问题没有想像中
的大, 事实上FNM和FRE的股价早就从50多元随着次贷的开始一路下跌到2x元,(目前在10元
左右) 只是我认为
在这一刻, 如果硬要把这三千多亿全部视为可能损失(或是损失可能很大), 未免也过于偏
激了. 在这篇文章中, 我想描述一下FNM & FRE的来龙去脉和造成今日下场的原因. 这只是
个人所知, 如果有误再请指教.
首先来了解一下这二家公司, Fannie Mac 是缩写, 全名为 Federal Mortgage
Association (联邦贷款协会) 成立于1938年, 另一家Freddie Mac 则是Federal Home
Loan Mortgage Corporation (联邦家庭贷款公司), 成立于1970年. 基本上, 这二家作的
事情是一模一样, 所以我们只以Fannie Mac (FNM) 来作说明即可. 顺便一提的是, 既然
二家一样, 那为什么不只成立一家就可以? 当然这和老美相信竞争才能带来进步有关.
这二家一般都被视为准官方组织, 也就是说虽然这二家是以公司型态成立, 并且章程上
说明美国联邦政府并没有担保的责任, 但是一般人都相信,
这是政府组织, 如果出事了, 政府一定要出手. 如果这个观念让你很难了解, 想想台湾的
健保局就知道. 健保局是一家公司, 而且财务状况一大堆问题, 但是你认为台湾政府会
让他倒闭吗？
要谈FNM 首先要了解为什么要有这样公司的存在, 这主要是一般民众向银行借款购屋时,
银行的放款会受到他资本和存款的限制, 举例来说, 一家存款有100亿美元的银行, 依法
令他可能只有一定比例的钱可以作放款给房贷. 当时的美国政府为了能让银行扩大房贷而
又不违反规定, 因此, 成立了这样的机构, FNM. 他的工作就是去买下银行的房贷. 这样
银行帐上房贷的放款就下降了, 可以再去承作更多的房贷. 而对FNM而言, 除了负责政府
的任务之外, 他们其实可以从中赚到不少钱, 最大的原因是, 因为市场相信这是政府担保
的机构, 因此,
FNM可以轻易从市场略高于联邦债券利率的低息资金, 他们再用这些去买下房贷, 因此,
只要房贷付款正常, 他们可以轻松从中赚取利差.(可能倒帐部份可以再买进保险方式进行
).
这个其实就是FNM应该作的事, 但是就如同我以前最爱说的, 很多的金融创新一开始本质
并不坏, 问题是当市场愈来愈澎博时, 人的贪念就会驱动往高风险的方向走, FNM亦是如
此, 就在几年前, FNM在华尔街一些金融天才的游说下, 开始把购入的房贷作証券化, 也就
是我们熟悉的MBS (Mortgage-Backed Securities) 甚至为了可以赚更多的钱, 在愿意提供
更高报酬的买主中, FNM提供了信用保証, 也就是说如果这些MBS如果出现了无法支付的问
题, FNM来负责支付. 也就是因为FNM的保証和相信美国政府作后盾, 这些FNM出来的MBS,
流通世界成为各国上到央行，保险公司下到一般富豪的最爱.当然这也是为什么央行总裁
彭淮南信誓旦旦不会有问题的原因.
当然, 一开始FNM挂保証时, 也不是傻瓜, 他们当然是把风险去卖给一些愿意承担风险的保
险公司(来承接倒帐的风险), 但是随着这样的生意愈来愈大, 开始有一些华尔街的天材们
去分析, 其实以长期的趋势来看, 倒帐风险并没有想像中的大, 没有必要100%作保险, 我
们可以开始降低到90%或是80%, 这样可以省下更多的保险费. 就这样FNM不再只是单纯的
赚取利差的公司了, 反而像是一家投资银行了. 于是, 当愈来愈多买进的房贷面临了还不
出的问题, 但是FNM又已经把这些房贷早已証券化卖掉, 并提供100%担保时, 自然就要面临
巨额的亏损了.
分析整个FNM帝国的问题, 问题除了出在人心的贪念之外, FNM更多的问题是出在内部人事
, 长期这个半官半民的巨大机构, 一直是被政治利益所把持, FNM一直是每年花钱游说国会
的最大金主, 这也是之前Alan Greenspan 一直主张这二家的权力应该受到约束.
至于接下来, 美国政府会不会接下这个烫手山芋呢？答案当然是一定啊, 因为这个问题牵
涉到的不只是美国国内银行业和房地产业的问题, 还牵涉多家央行购入他们担保的债券问
题. 所以如果要问我FNM和FRE 甚到国泰金会不会破产? 我猜台湾健保局破产的可能性还会
大一点
如果这样就认为金融业完蛋了 我想未免太悲观了
有兴趣的可以看一下 之前的文章
金融创新衍生的次级房贷 http://tw.myblog.yahoo.com/rus_lee/article?mid=476