产业
有一些商品的销售，必须倚赖一定水准的平均消费力，它不算是奢华性
的商品，产品定位属于 "好一点的东西"，例如:乌骨鸡、高级内衣、变速脚
踏车... 。再深入一些，有的产品还会带出消费者的习惯性、依赖性，例如
手机、高级铭酒。这时候，如果商品还具有进入障碍、品牌空间，以及最重
要的市场成长，这应该就是属于良好的投资标的了。
隐形眼镜市场目前还是属于寡占，虽然Johnson＆Johnson、CIBA Vision
、Cooper Vision及Bausch＆Lomb 即占有隐形眼镜市场的90%，但目前市场规
模约只有 1亿人、45亿美元，主要市场为北美52%、欧洲25%、亚洲18%。在新
兴市场崛起之下，平均消费力上升 ，而且重要都会人口愈趋集中，城市居民
远离自然环境，近视人口遽增之时指日可待。
隐形眼镜属于医疗产品，其生产、销售受到卫生医疗法令规范，生产技术
有相当的障碍，而且"隐形"的性质，避开了传统眼镜产品在外观偏好与配镜技
术上的限制，使得通路商少了许多喊价的筹码，因此增加厂商许多毛利空间。
公司
精华光学是国内第一大隐形眼镜生产及销售公司，抛弃式隐形眼镜为生产
大宗，也是世界第二大抛弃式影形眼镜代工厂，除 OEM出货外，以自有品牌帝
康Ticom经营市场，国际市占率约0.5%，国内市占率约15%，其中品牌营约占收
30%，占有率与品质接连年上升，而在今年散光日抛产品加入，与行销曝光度
大量增加下，品牌占有率可望继续扩充。
2007新增之生产线营收皆于10月份后陆续开出，产能利用率也逐渐提升，
08年2月营收更达1.75亿元，精华光学过去营收、ROE、纯益率、EPS皆维持良
好成长，最近3年现金流量也维持健全，新产线产能开出之后，营收更屡次创
下新高，月产能超过1.6亿片。
07q4 07q3 07q2 07q1 06 05 04
营收(百万) 516 412 405 404 1,510 954 725
ROE(%) 8.99 8.18 8.19 33.72 27.67 24.97
纯益率(%) 33.85 31.28 28.32 23.95 24.42 22.85
毛利率(%) 60.75 58.69 58.80 56.59 59.61 62.18
EPS (元) 2.77 2.66 2.4 8.18 5.81 4.56
年度 2007q1-q3 2006 2005 2004
营业活动现金流量(百万) 399 473 268 182
投资活动现金流量 -283 -434 -194 -162
理财活动现金流量 369 76 25 -1.8
精华光学在日本与诊所合作之模式以有成效。并且已于大陆成立子公司，其
产品与证照都已申请通过，将以自有品牌拓展大陆市场，以目前都会消费力提升
之下，发展成果应可在1~2年内显现。预计2008营收可达22亿元，EPS14.5。若加
入员工分红影响，过去分红约占EPS的15% ~20%，则预估EPS为11.6 ~12.3。以本
益比11X~ 15X来说，价位在127 ~ 185之间。
技术面
以周线来说，尚未收敛完成。以日线来说，5日线向下欲穿破20均价，短期
内无介入空间。
筹码面
外资持股23.5%，投信持股5%，大股东持股17%。
消息面
投资180万美金进军大陆，花旗纳入研究组合。
进场价格
未知，3/22之后再说。