标题:中国银行放款近20年来首见收缩 彭博：陷“资产负债表衰退”忧虑升高
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中央广播电台
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中国房地产市场崩盘后，民众和企业转以增加偿债而减少消费模式，引发陷入日本经济衰
退后尘的隐忧。图为上海一处户外商业促销活动。(AFP)
《彭博社》报导，中国企业新增贷款大幅下降，加上家庭宁愿偿还债务而减少消费，导致
7月中国银行贷款出现自2005年7月以来首次下滑，此一现象引发外界更为担忧中国正像几
十年前的日本一样，步入一种“资产负债表衰退”的窘境。
中国人民银行(中国央行)13日公布数据显示，前7个月新增人民币贷款13.53兆元，相较前
6个月的人民币13.27兆元。由此计算可得，7月新增人民币贷款仅2600亿元，此一数字远
低于预期的4500亿元，并且与6月的2.1兆元相比，出现大幅下滑，也2005年以来首次出现
衰退。
《彭博社》报导，企业新增贷款大幅下降，加上家庭偏向偿还债务，家庭和企业对购屋或
扩大投资变得更谨慎，这样情况引发外界对中国是否像日本那样走向“资产负债表衰退”
的忧虑。因为房地产市场崩盘后，消费者和企业决心偿还债务，被视为日本在90年代陷入
数十年通货紧缩的象征。
房市崩盘、个人与企业偿债不消费
长期以来，经济学家一直在争论中国是否面临着类似的“资产负债表衰退”，野村研究公
司首席经济学家辜朝明(Richard Koo)用此一理论来解释日本的“失落岁月”。辜朝明
2003年以此来解释一种经济衰退现象，主因是私人部门的面对高负债状况，导致个人或企
业普遍以偿还债务来增加储蓄，而不是消费或投资，进而导致经济成长放缓或下降。
荷兰国际集团(ING)大中华区首席经济学家宋林(Lynn Song)表示，虽然中国目前的情况与
日本的困境有明显不同，但“资产负债表衰退”仍然是一个真正的风险。宋林认为，现在
已经看到一些令人担忧的迹象，(社会/市场)“普遍出现悲观情绪”，宋林表示，在这种
心态变得更根深蒂固之前，稳定资产价格相当重要。
报导还指出，中国的其他经济指标也显示内需恶化，拖累了今年的经济。像是剔除食品与
能源成本后的核心通膨，7月仅上升0.4%，为1月以来最低水准，且先前整体经济价格已经
连续五个季度下跌，创1999年以来最长跌幅。
此外，日前公布的数据显示，零售销售仍然低迷，一项涵盖零售业的服务业活动的关键指
标，从去年7月以来，首次处于收缩边缘。同时，近期市场资金涌向固定收益产品，债券
孳息率跌至历史低点，也反映出人们对中国可能面临一段时期的经济停滞、通膨低迷和低
利率的担忧。
反对衰退论者认仍未见企业“去杠杆化”
曾任中国恒大首席经济学家的知名分析师任泽平表示，中国的情况“与日本20世纪90年代
的资产负债表衰退有相似之处”。他在一份报告中提到，家庭储蓄高、贷款需求疲软、消
费者和资产价格低以及实际借贷成本高，这些都有相似之处。
尽管存在这些共通点，但仍有经济学家指出了中国与日本之间的差异，认为中国可能不会
很快陷入日本式的停滞。因为数据显示，自疫情以来，家庭债务与国内生产总值比率大致
持平，而企业(包括对需求变动较不敏感的国企)债务水平，仍然持续上升。
麦格理集团有限公司中国经济主管胡伟峻(Larry Hu)表示：“整体负债并没有大幅收缩，
若要确定资产负债表是否衰退，我们至少需要看到企业正在去杠杆化。”
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