文章来源: (须有正确连结)
https://www.hk01.com/%E5%88%86%E6%9E%90%E8%A9%95%E8%AB%96/459179/
撰文：叶德豪 最后更新日期：2020-04-09 18:30
周三（4月8日）清晨，欧元区财长经过长达16小时的会议后不欢而散，将于周四（9日）
重启欧元集团会议。根据知情官员的消息，对于欧盟如何在财政上支援各国抗疫、救市的
谈判停滞，法国财长勒梅尔（Bruno Le Maire）曾在会上大骂：“当我们成百上千的计算
死亡人数，你们这些财政部长却在玩文字与形容词的游戏。这是财长们的羞耻，是欧元区
的羞耻，是欧洲的羞耻。”
在意大利新冠疫情大爆发之初，欧盟各国不只置身事外，德法等主要国家更马上宣布禁止
个人保护装备（PPE）等医疗用品出口、将有关生产收归政府管控等措施，而且各国互相
封关成风，尽显何谓“大难临头各自飞”。虽然欧盟随后开始推行神根公约区的整体封关
，各国也开始落实互相运送物资、接济他国病人等政策，不过意大利、西班牙等疫情严重
国家对于欧盟理该有的“团结”也早已感到心寒。
医疗卫生事务，跟财金事务不一样。后者是欧盟建制须要管，却很多时间没有太多权力去
管的事；前者却一直是各国的国内权责。《经济学人》就曾刊登文章指出，抱怨欧盟没有
在医疗卫生事务上提供协助，就如买了一只猫回来，却抱怨牠不会检棍子一样。
然而，在整个欧洲都陷入居家隔离、经济活动几乎完全停摆之际，各国救助人民生活与经
济的财源，就明显跟欧盟建制相关，是欧盟逃避不了的责任。
欧盟“放水”难补各国财政差距
目前，欧盟建制已经各出奇谋的尽力“放水”。欧洲央行已连续两度增加买债规模，其资
产负债表于本年内可增加高达1.1万欧元，同时也开放购买希腊国债，又取消了不持有一
国国债超过三分之一的自设限制。
另一方面，欧盟委员会也放松了其对国家补贴企业的限制，而且暂缓了对各国财政赤字规
模的上限，让各国能有更大自由去救助其国内经济；同时，欧盟也将原有用作其他欧盟项
目的370亿欧元拨款改作抗疫之用。
而且，在周三清晨不欢而散的欧元区财长会议上，各国也预计会同意设立高达1,000亿欧
元的临时性失业再保险计划，并提高欧洲投资银行的贷款上限，以为中小企业提供更大的
流动性，或为银行分担风险。
然而，由于各国自身财政状况差距巨大，这些救济措施也难以大举支持各国的财政政策，
如此下去只会增大各国经济状况的现有差距。在德国而言，其国债占国内生产总值（GDP
）只得56.9%；在荷兰，此数则为49.2%。相较之下，意大利的国债占其GDP 133.2%；法国
国债去年也突破其GDP的100%；而在近年财政状况渐有改善的西班牙，其国债占GDP比率仍
在95.5%的水平。
财政银弹的高低比较
各国财政状况不一，借贷成本也有差别，因此在财策政策救市的空间上，负债甚重的国家
就显得捉襟见肘。为此，我们可以比较一下各国的救市政策。德国的救市措施总值高达
7,560亿欧元，当中由政府直接应用的1,560亿包括65亿的额外医疗开支、500亿直接救助
自雇人士与小企业的款项，以及550亿未有指定用途的应急拨款；同时有4,000亿可用作直
接对企业贷款应急或提供信用担保，亦有1,000亿用作阻止外人趁德国企业股价下挫而作
恶意收购。
相较之下，意大利由政府直接用于抗疫与经济救助的额外拨款只得250亿欧元，其后公布
高达4,000亿欧元的救济，也只以信用担保的方式落实。另外，意大利也担心企业会被人
趁乱恶意收购，其处理方法却是法律上可圈可点的由政府直接否决收购，而非德国明刀明
枪的1,000亿欧元银弹阻吓。
事实上，在意大利，其政府财政状况与德国的比较指标，即意大利与德国的10年期国债息
差，就一直被用作意大利整体经济表现的最重要参考。
“新冠债券”重要性何在？
在各国财政能力差距巨大的背景下，所谓的“新冠债券”（Coronabonds）则应运而生。
这个名字取得甚佳的工具，其实就是欧债危机期间“欧元区债券”，甚至是“欧盟债券”
的借尸还魂。它主要是以欧元区或欧盟名义发债，再将款项送到有需要的国家（主要是财
务状况欠佳的国家），一方面借助欧元区或欧盟整体的良好信用去减低发债成本，另一方
面也可让意大利、西班牙等国家的国债占GDP比率不再提升，除了减轻其发行国债的成本
、缓减其长远财政压力外，也可帮助他们在未来更容易符合欧盟的预算标准。
不过，此等以欧元区或欧盟名义发行的债券，一方面对原本发行国债成本就很低的财务稳
健国家完全没有额外的好处，另一方面则是变相要由他们去负担财务状况欠佳国家的举债
成本，并分担后者政府财务不稳的风险。因此，即使如今大家都知道欧盟要团结抗疫，根
据德国一项3月底进行的民调，有高达65%的德国人仍然反对新冠债券。
“新冠债券”只属叫价动作
面对支持新冠债券的法国总统马克龙（Emmanuel Macron）警告如果各国不合作，“欧盟
将会结束”，这一次在反抗新冠债券走得最前的却是荷兰而非德国。荷兰财长早前更曾点
名西班牙，要求欧盟调查他们说自己缺乏财政空间的说法，引来南欧国家的猛批。
正如政治新闻网站Politico的一篇评论文章所言，当大家都在讨论荷兰如何固执己见，其
实德国才是关键。虽然德国总理默克尔（Angela Merkel）此前表明德国的繁荣要依赖欧
洲的整体繁荣，其财长肖尔茨（Olaf Scholz）亦呼吁各国不要拒绝解决问题，要为全体
公民做出良善的妥协，不过在欧元区财长会议上，新冠债券的提案几乎是“出师未捷身先
死”。
说穿了，“新冠债券”是政治符号多于一切。如今疫情对经济的打击正急，要欧盟的官僚
建立一套由欧元区或欧盟发行债券的新制度，需时极久，即使获得各国同意，也是远水不
能救近火。意大利、西班牙、法国等9国公开支持新冠债券，其实是“叫价”动作，等待
德国还价。
“有条件贷款”与“无条件贷款”之争
目前，德国愿意做的是透过贷款上限可高达5,000亿欧元的欧洲稳定机制（ESM）去给各国
贷款，以应付其财政开支，以及对企业、雇员的救济。
虽然根据估算，意大利若以举债方式支援其抗疫财政开支，其负债最终可占其GDP高达
160%，不过形势危急，意大利似乎也愿意接受欧洲稳定机制的救助。鉴于过去欧债危机之
中，欧洲稳定机制要求受助国接受欧盟委员会、欧洲央行与国际货币基金组织（IMF）三
大巨头监督其财务状况，并进行改革，意大利的条件是这一次抗疫救济将不能附带任何经
济改革的条件。
可是，荷兰却坚持不让，提出即使受助国家可无条件获得贷款，当疫情过去之后，必须执
行一系列的财务整治和改革计划。于是，16小时谈判无果，只能休兵待续。
奥德修斯的两难困境
其实，欧盟各国领袖无论是团结一致的以新冠债券或无条件贷款的方式救助他国，还是继
续过去坚拒整体发债、要求受助国改革的做法，欧盟也无可避免地向解体的宿命靠近。
如果各国领袖继续不团结抗疫，坚持受助国与财主国的既有分歧，意大利如今在国歌奏鸣
之下焚烧欧盟旗帜的风潮只会愈演愈烈，让早就不满欧盟没有抢先支援抗疫的意大利人更
加仇视欧盟。
相反，如果各国领袖此刻决定团结抗疫，推出新冠债券或无条件贷款，德国、荷兰国内的
疑欧右翼势力决将进一步冒升——毕竟近年形势大盛的极右德国另类选择党（AfD）本来
就是在欧债危机中反对支援希腊而成立的政团。
路路难通的欧盟诸国，此刻就像荷马史诗《奥德赛》（Odyssey）中奥德修斯（Odysseus
）一般，要通过一边有海妖斯库拉（Scylla），另一边又有海妖卡律布狄斯（Charybdis
）的狭小海峡，无论如何也难避惊涛。
一如以往，欧盟领袖正在其“文字与形容词的游戏”中下苦功。布鲁塞尔就有消息传出，
欧盟委员会正计划寻求各国支持暂时加大其预算上限，让欧盟委员会有更大空间举债，再
以各种欧盟项目的名义去支援各国的抗疫救市措施。此举没有“新冠债券”这种新工具那
么吓人，也强调是暂时性做法，并且透过既有的欧盟制度施行，也许能安荷兰等财主国之
心；同时，以欧盟名义举债抗疫，也可暂时舒缓意大利等国债务比重再次急升的压力。这
，也许是最终大家都能够安心接受的解方。
然而，即使欧盟再次以此等特殊方案度过新冠疫情与其善后的难关，这并不表示欧盟已渡
过斯库拉与卡律布狄斯的狭小海峡，只是欧盟这艘船尚未驶至要做出两难抉择的境地而已
。