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投资者不惧地缘政治危机？
年初，我在一次大型投资者会议上做了有关“地缘政治风险”的演讲。我简略地从俄罗斯
、中东、南中国海一路讲到欧元区。之后，我跟另一名演讲者、一位著名的私人股本投资
人喝咖啡，问他对地缘政治风险怎么看。
“几乎一点也不在乎，”他回答说。“我们只看公司、现金流和投资本身。”
由于我的交谈对象是个亿万富翁，谈话结束后他还提出用私人飞机载我去马德里，因此如
果忽视他的观点是很愚蠢的。大多数时间，投资者把政治新闻视为背景噪音是合情合理的
，政治新闻对投资的重要性仅比体育版面大一点儿。造成人道灾难的事件对投资者而言无
关紧要。造成近20万人死亡、正在进行的叙利亚战争，与股市大涨的背景形成鲜明对比。
市况与政情脱节的局面近来尤其明显。上周，在报章中充斥着乌克兰与中东战乱，以及英
国可能解体的消息的同时，富时100指数(FTSE 100)仍创下14年高点。往前一周，美国标
普500指数(S&P 500)首次突破2000点。
政治评论员对此的常见反应，是对投资者们的短视发出啧啧声。但还有另外一种可能性。
市场或许是对的。当然，时不时的，政治冲击会导致股市下跌一段时间。
但最近的经验显示，市场复苏速度之快经常令人惊讶。在2001年9月11日恐怖袭击发生之
后的第一周交易中，道琼斯(Dow Jones)指数下挫了14%。但在两个月内，道琼斯指数和纳
斯达克(Nasdaq)指数都恢复到了“9.11事件”之前的水平。
国际政治真正改变投资者对多年（而不是数周或数月）的预期，已是很久之前的事了。我
能想起来的上一次发生在20世纪70年代，是1973年阿以战争和1979年伊朗革命之后的石油
危机。
自那次危机以来，世界的主要特征不再是地缘政治风险，而是相对而言很少被提及的地缘
政治机遇。正是毛时代的终结带来的政治变革，导致了中国的经济转型。柏林墙倒塌之后
，巨大的新市场对欧洲投资者开放。20世纪80年代拉美独裁统治结束之后，拉美国家普遍
实行对市场友好的政策。
所以，全球政治在近几十年来对投资者不重要的观点是完全错误的。只是说，全球层面的
政治变动更多地创造了机遇，而非毁掉了机遇。在这一框架下，当然有各种各样的政治事
件可能对具体国家的投资环境造成负面影响。
了解是否一场政变或战争正在酝酿是很有用的。但近几十年来全球投资者情绪的大变动，
受到经济因素而非政治因素的驱动：最明显的是2000年互联网泡沫的破灭，2008年金融危
机和美国的量化宽松(QE)。当前市场高涨行情的原因很可能是，更多占据投资者注意力的
是货币政策，而不是战争。
但是，这一态度能在当前一轮地缘政治动荡过后保持不变吗？在20世纪70年代，战争与革
命将能源价格推得很高，震撼了西方经济，使之陷入衰退。如今，俄罗斯和中东这两大全
球能源产地都处于动荡中。但油价实际上在下跌。
这种情况的发生可能有几个原因。首先，美国的“页岩气革命”使得世界能源市场在面对
中东事态时不再那麽不堪一击。其次，阿拉伯世界的战事还没有影响到沙特或海湾国家的
石油生产。再次，“伊拉克与黎凡特伊斯兰国”(ISIS)正从其所占领地区以折价向外出售
石油。最后，俄罗斯还没有对西方发出严重的能源制裁威胁。如果战争蔓延到海湾，或者
俄罗斯关上能源开关，那麽市场肯定将发生恐慌。
或许投资者不久之后便要应对一个更大、更普遍的政治威胁。过去40年，政治变动基本指
向一个方向：越来越多的国家加入全球市场体系，增加贸易机会。
但近来有很多迹象提醒我们，政治既能开放市场，也能关闭市场。在中日紧张局势加剧之
后，日本企业在华销售额大幅下降，今年它们也把对华直接投资减少了50%。
现在，俄罗斯和西方之间正轮番发起针锋相对的制裁。并不意外的是，俄罗斯股市目前成
为今年全球表现最糟糕的大型股市。
然而，即便是在俄罗斯没有直接权益的投资者，也应对之予以关注。俄乌冲突可能还会恶
化并蔓延，对整个欧洲产生难以预料的后果。
当前俄罗斯局势也可能是民族主义政治回归这一更广泛现象的极端例子。在中国、印度与
埃及，甚至法国和苏格兰等不同地区，都可以以不同方式看到这一主题。民族主义与国际
投资通常难以成为友好伙伴。总有一天，民族主义的复活甚至会影响到拥有私人飞机的富
豪们。