基金（Fund）是指一群人（或法人）各自拿出一笔钱，用来达成特定目的（可以是
赚钱、可以是其他目的如慈善）。
基金有很多种分类方式，这篇文章仅从“买卖方式”来作分类介绍它们
的历史以及特性。
一、共同基金与私募基金：
首先，我们一般投资人自己想要投资时主要会接触到
的属于“共同基金”（Mutual Fund）（或称公募基金），它代表的是
“向不限定资格的大众募集的基金”
与之相对的则是“私募基金”，是参与者有特定的资格，例如有相关的人脉，
有一定以上的资金，其他特定的资格等等才能投资。
这类基金常常比较没有公开的资讯，政府管理也不如公募基金严格，
投资的弹性也比较大，例如很多的创投基金、避险基金，但这点也不是一定。
例如，跟很多人退休都相关的劳保基金、劳退基金 其实也算是
私募基金的一种（需要有特定劳工身分的人才能参与），就
相对透明，且有较多管理。
广义来说，台湾民间的“跟会”也可以算是一种私募基金形式。
最早私募基金已很难确定是什么，因为只要是一群人集资的形式，都可算广义的
私募基金。
而共同基金，则要到18世纪的荷兰才出现。
二、封闭型基金（Close-Ended Fund CEF）：
1、历史：
最早出现的共同基金是采封闭型基金的形式，也就是1772年在荷兰成立的
"Endragt Maakt Magt" （荷兰语是 “团结就是力量”） 该基金投资于
许多国家的不同公司股票，在募集之后，让一般大众都能透过阿姆斯特丹
交易所买卖。
之后也很快出现很多这类的基金（或可视为一种投资公司或信托）
美国也在1893年第一次引进了封闭式基金，名叫"波士顿个人财产信托"
也是美国最早的共同基金。
2、特性：
封闭式基金的特性，是在经过最初一段时间的募集之后，
总共的单位数就固定，不会再增减。
因此一般投资人要买或卖，不是跟发行单位购买赎回，而是在股票市场上跟
其他投资人购买卖出。
它的优点是对基金管理人来说，不用随时应付买进和赎回这些资金进出，而影响到投资
的操作，也因此可以投资于较多流动性较差的资产，也更便于使用借贷杠杆
等工具，让经理人能发挥的空间仅次于 私募基金。
也可理解为何早期只有这种形式的共同基金，毕竟在股市流通性没这么好
的情况下封闭式的管理方法优势更大，且要像开放型基金每天计算净值
也会是很繁复的工作。
对投资人而言，它的优点是股市开市时可以随时交易，不用限制在一天只能
用特定的净值买卖一次。
封闭式基金最大的缺点是，因为在股市交易的价格由投资人决定，
又没有让市价与净值趋近的机制，因此有可能会产生很大的
折溢价（市价与净值差异大），有些CEF长年有10%甚至20%的
折溢价都很常见。
3、现况：
在美国有非常多的封闭式基金（CEF） 从股债到另类投资都有，
提供投资人各种不同的选择，其中固定收益类的CEF，因为
能靠杠杆提供更高的收益率，在台湾投资人颇受欢迎。
（但需要理解杠杆就是借钱投资，要付出借贷成本，
也会让基金的风险变高）
在台湾早期其实也有不少CEF，例如富邦富邦基金，原本就是一支挂
牌于股市的股票基金（原股号0015），只能透过股市来交易，不能
跟富邦投信买。
但后来因交易量不高还有折溢价问题而逐渐没落，这些基金纷纷
改制为开放型基金，2015年之后台湾就没有一般的CEF了。
此外，广义而言，Reits（不动产信托投资）也可以算是一
种封闭式基金，只是这种基金主要投资于实体房地产而非证券。
在台湾虽然不算发达，也有一定数量。
三、（传统式）开放型基金（Open-ended Fund OEF) ：
1、历史：
封闭式基金净值与价格之间的差距成为不少投资人困扰的问题，
（例如，要用钱赎回时，却遇上大幅折价，就很吃亏）
在1907年时，美国的一支 名为亚历山大基金的 封闭型基金
提供了每半年一次按照净值直接向发行单位赎回的功能，
不仅部分解决了赎回的问题，也让实际的折溢价
变小。
1924年时，美国终于出现了第一支开放式基金
麻州投资信托（Massachusetts Investor Trust）
可以让投资人每天按净值买进和赎回，完全解决
了前述折溢价的问题。
之后随着1930年代美国相应规范法令的制定，
到二次大战后，愈来愈多开放基金成立，并成为了
至今共同基金的主流形式。
2、特性：
开放型基金的“开放”，是指发行单位可以随时增加和减少基金的单位
即投资人在购买和赎回时，都是透过与发行单位交易，
发行单位每天需计算一个净值来作为交易价格。
交易时投资人要向发行单位付出“佣金”（手续费）
成为发行单位的重要收入之一，
这点和CEF或后来的ETF是付交易成本给券商有所不同。
一直要到1970年代之后，才由Vanguard开始推出
“免佣金”（免手续费）的基金。
与CEF或ETF相较，传统开放型基金的优点在直接以净值购买没有折溢价，
此外不需要花费时间精力到股市上买卖，较为方便。
主要缺点，是投资人大量申购赎回时，会影响到经理人的操作
甚至造成过多的交易成本而造成长期投资人的损失。
传统型开放基金虽然大多是主动操作，但其实也有追踪指数的被动基金
早在1975年，亦即在ETF出现近20年前，
美国就已经有第一支标普500指数基金。
3、现况：
目前全球资金和支数占比最多的基金就是传统式开放型基金，
台湾发行的基金也大多属此类。 此外在台湾的银行、基金平台
上买的也大多属于这类的基金。
四、交易所交易基金（Exchange Traded Fund ETF）
1、历史：
上述两种基金各有其优点，但也各有其缺点，那么是否能把两者
的优点结合起来，把缺点减少呢？
不过一开始这样的工具的需求源自法人。
在1987年黑色1987年10月的黑色星期一股市大崩盘，在美股下跌超过
20%的这天，市场流动性枯竭，期货等衍伸商品暂停交易，很多股票则想卖也卖不出去。
一些机构投资者，因此开始寻求在这种状况下能提供流动性（能让他们
及时卖出一些部位）的工具，开放型基金不能及时交易，但
封闭式基金，在这种恐慌情况下会有严重折价，于是很多公司开始研发并向SEC申请，
可以借由套利让市价跟净值贴近的交易所产品。
所谓“套利”就是在封闭型基金增加一个申购赎回的机制，让
折溢价太高时可以申购赎回套利，进而让折溢价消失。
之后终于在1993年美国产生了这样的产品（即SPY） （另也有人认为全
球第一支ETF应该是加拿大1990发行的类似产品才对）
这样的产品虽然一开始是为法人而设，但逐渐受到一般大众的喜爱而快速发展起来。
并逐步产生了各式各样的ETF，包括各种产业标的，包括指数和主动型ETF。
2、特性：
ETF让一般投资人可以在股市中交易，而大户法人可以透过现金或实物向 发行机构
申购赎回，也就是同时具有 封闭型和开放型两种基金的部分特性。
也因为基金的单位是会因申购赎回而增减，所以其实广义上来说仍然可算是一种
“开放型基金” 。
不过与开放型基金不同的是，它的申赎需要大量的资金，一般投资人仍然只能
以股市交易为主。
它的优点在可随时在股市交易，但又一般不会有太高的折溢价，此外，因为
要配合大户实物申购赎回的机制，ETF需要将它的成分股透明开放，
每天都可以让投资人了解投资细节而不像，封闭型或开放型只能瞎子摸象。
一般而言ETF有相对低的费用率但不是必然如此。
此外，相较其他型式的基金，ETF在开市时一般会提供随时的计算或估计
净值，而非一天只提供一次。
它的缺点是需要花费精力在股市上交易，不如传统型开放基金
设定期投入那么简单。 此外有时候还是会有一些折溢价。
3、现况：
持续快速发展的一种基金，虽然总量还不如传统型开放式基金，但彼此
的差距愈来愈近。初期以各类指数型的ETF为主，现在已经更多元发展各种
策略型、主动型的ETF。
台湾从最早的0050开始，目前也已有200多支的ETF在股市交易。
五、上市开放型基金（Listed Open Ended Fund LOF）
1、发展和现况：
前述的ETF虽然提供了两种 买卖的方式，但直接申购赎回
仅限于资金多的人或机构。一般投资人无法直接向
基金公司申购赎回。LOF即针对此发展出来，
让一般人也能有两种管道交易。
这种基金是2004年在中国出现，目前所知也只有在亚洲有，
因此虽然有英文名称，其实在英文世界没有这种用法。
目前主要在中国发展，在上海深圳约有400支 LOF
可以交易。
在台湾在2014年开始由柜买中心和一些投信合作，
把它们旗下的开放式主动基金上柜交易，一共
曾有37家基金参与，不过有些后来退出挂牌，
目前只剩下国泰小龙、富邦科技等8支基金
还可在股市买卖。
2、特性：
同时提供在股市上交易，以及每日按净值向基金公司
申购赎回的功能，且两种交易方式的单位可以互通，提供
一般投资人很方便的选择。
也因为可以申赎来增减总单位数，所以也是 开放型基金的一种。
与ETF不同的是一般一天只提供一个净值而非随时有，所以在
交易所交易时比较难掌握是否有折溢价。也因此大户不能
随时套利。是在交易所交易时需要注意的。
LOF目前主要以主动型基金为主，这点和ETF有些不同。
五、小结：
本文探讨的四种共同基金的分别，主要是“买卖方式”不同，
其中的内容特性虽各有偏向，但却是不一定的，
（例如ETF并非都是低费用、追踪指数的）
因此实际上要看基金本身而定，而不是光从 交易方式类型
就认定它有某种特性，这样才能真正选到自己想要适合标的。