话说swap based fund 可能要买针对单一国家的产品会比较有利极端的例子，比如中国A股的swap，甚至可以超越指数600bp。但比如 Emerging market 的 swap，虽然中国占的比重也很大，可是这种现象就消失了。一般认为这是因为放空中国A股很困难，中国的counterparty愿意花很高的成本拿到放空部位。但EM的swap的counterparty可能是跨国投资银行，他们并没有放空中国A股的需求，反而可能还要收一笔提供swap的服务费。当然反过来说，中国的counterparty会不会有更高的违约风险，可能也是要纳入考量。