什么是选择权策略Collar ?
Collar是持有股票并搭配选择权操作的一种防御性策略，当您持有股票现货，且您愿意放弃一部份股价上涨的空间以换取股价下跌保护时，便可以采行这种策略。
Collar中文称之为“领口”，用以形容股价上行和下行空间都受到限制，如同项圈将领子包围在“特定范围内”，故称Collar为领口策略，也有人称为hedge wrapper(对冲包装)
Collar具体操作包含三个动作，分别是:
*买入股票现货(或原先即持有股票)。
*卖出价外的买权(sell OTM call)收取权利金。
*买入价外的卖权(buy OTM put)支付权利金。
这个策略的特征是，尽量让收取的权利金等于支付的权利金，就是不用额外付出任何成本、费用，仅以卖出买权(股票上行空间被限制)来交换买入卖权(股票下跌时受到保护)，有人会形容这情况像为股票买了保险，但不用实际付出保费，却能享受到股票下跌时获得保险理赔。
要注意的是，权利金的多寡是受“到期日”和“履约价”之影响，因而若要让收取和支付的权利金相等的话，上述操作买权、卖权时，应该尽量选择相同“到期日”和相同“价外程度的履约价”才能让买、卖权的权利金金额大小相符。
还有，因为每100股股票对应1单位的选择权，所以若要寻求股票100%被保护的话，我们须注意买权、卖权的单位数要和股票股数相配合，即每100股股票买入1单位卖权，以此类推。
==================================
举苹果股票(美股代号AAPL)为例说明:
假设我们在苹果股价每股150美元时买入苹果300股，而后市场传出对苹果重大不利消息，未来一段时间苹果股价面临下跌风险，于是我们采行Collar策略如下:
**卖出(sell)履约价155美元、到期日2个月的买权(call) ，共卖出3个单位买权(sell call)，收取权利金共3,600美元。
**买入(buy)履约价145美元、到期日2个月的卖权(put)，共买入3个单位卖权(buy put)，支付权利金共3,600美元。
**因为苹果股票现货是300股，所以我们配合操作3个单位的买、卖权；又因为我们刻意选价外程度相同(各自价外5美元)和到期日相同的买、卖权，所以收取和支付的权利金约略相等。
未来2个月期间，如果苹果股价下跌超过145美元，卖权履约价将被触发，无论股价下跌再多，都确保我们可以145美元卖出股票，即我们的损失不会超过每股5美元；另一方面，如果股价上涨，我们卖出的买权也将上涨利润限制在每股5美元，换句话说，我们在上涨和下跌各5美元的范围内形成了一个“领口”，牺牲了潜在利润的同时也限制了潜在损失。
上述操作便是Collar策略的精随，没有付出任何额外成本，即让自己在2个月期间内不用患得患失担心股价大跌，同时持续保有股票，可以领取配发股息(若刚好在配息期间的话)。
接下来，我们来看看投资界名人如何利用Collar
=================================
孙正义如何用Collar避险英伟达NVIDIA
2017年5月，软件银行 (SoftBank) 董事长孙正义透过旗下的愿景基金 (Vision Fund)投资图形芯片大厂英伟达NVIDIA，投资金额约40亿美金，持股比列4.9%，成为当时英伟达的第 4 大股东。
其后因比特币价格急落(英伟达生产的显示卡可用于挖掘比特币)与美中贸易战等因素，芯片业者遭遇逆风，英伟达股价在2018年9月达到每股281美元高位之后随即迅速下跌，至2018年底股价仅剩每股134美元，跌幅超过52%。
据报导称，孙正义的软件银行在英伟达这波下跌中投资损失近40亿美元，然而孙正义同时间利用“Collar”策略为英伟达下跌买了保险，故另外收取了29亿美元的collar获利，等于得到英伟达股价下跌的保险理赔。 (延伸阅读:SoftBank sells off Nvidia )
据软件银行年度财务报告书指出，孙正义是在2018上半年英伟达股价大好之际，逐月分批操作买权和卖权(即collar)，默默地用了半年时间为英伟达买上保险，最终才能在股价大跌的时候充分避险。(延伸阅读:ソフトバンク、NVIDIA株全売却)
=================================
我们看另一个例子。
孙正义如何用Collar避险阿里巴巴
众所皆知孙正义是中国电商巨头阿里巴巴的创始股东，持股比例曾达26%，是单一最大投资者，孙正义这笔投资始于2000年，当时孙正义向阿里巴巴投资2,000万美金，其后阿里巴巴价值曾高达1,100亿美金，这被认为是孙正义个人、也是日本公司(软件银行)历史上最成功的投资。
2020年新型冠状疫情全球爆发，中国首当其冲， 2020年6月孙正义的软件银行公布了结算至2020年3月为止年度净亏损89.9亿美元，是软件银行39年历史上最糟糕的一次。
孙正义也在那时宣布卸任阿里巴巴董事职务，并且自2020年初以来多次出售阿里巴巴股票，于是我们再度看到孙正义发挥其擅长的“collar”策略，软件银行在2020年4~5月间针对阿里巴巴股票与金融机构签订了多份远期契约，其中包括一个85亿美元的collar合约，到期日是2022年1~9月不等。(延伸阅读:SoftBank Quietly Sells Another $2.2 Billion of Its Alibaba Stake: Bloomberg)
最终我们看到的是，孙正义利用出售阿里巴巴股票(应该也包含了collar策略的获利)所拿回来的现金，用以回购自家软件银行股票(buyback)，2020年7月软件银行股价从3月的低点回复，攀升140%，创下软件银行自己股价20年的最高水平。
=================================
本文转载自本人网站
https://isaoinvest.com/2022/11/collar/