https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4189239
Schwarz, Christopher and Barber, Brad M. and Huang, Xing and Jorion, Philippe
and Odean, Terrance, The 'Actual Retail Price' of Equity Trades (August 13,
2022).
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这篇paper比较了
TD Ameritrade、E*Trade、Fidelity、Robinhood、IBKR
的 execution quality
主要的研究方法是:
同一时间，在两个券商的api下相同size的市价单买入
买入后在30分钟内卖掉
比较成交的速度、价格跟当时的NBBO
测试期间是 2021 DEC ~ 2022 JUN
这篇研究总共下了八万多笔交易
说起来成本不便宜
应该至少花了几万美元吧
结论来说
TD的execution quality可能是最好的
https://i.imgur.com/ObsP1mG.png
(图中的百分比是成交价格跟midpoint价格相比)
作者认为
成交价格的差别，主要的原因是:
wholesaler给不同来源的order不同的报价
交易所被法律要求要公平对待所有客户，wholesaler则否
这篇study的limitation:
1.只有测 market order
2.order很小。大部分order落在每笔100美元左右，少部分则是每笔1000美元。
SP500成分股的话，每笔order平均只买1.64股
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execution quality 不见得是选择券商的唯一标准
这篇paper的测试也不见得能完全反映不同下单方式会得到的execution quality
但毕竟这类实际下单到市场上的study不是那么常见
或许还是可以参考看看
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有一个理论是
wholesaler会想要知道进来的order是来自informed trader或uninformed trader
如果order是来自informed trader，wholesaler会试图给比较差的报价
以补偿informed trader带来的不利
假设这个理论成立
如果你是被当成狼的羊，就会更加不利