※ 引述《s955217 (TJ Ford)》之铭言：
: 标题: [请益] bndw债卷功能
: 时间: Sat Aug 14 16:39:51 2021
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: 大家都说债卷到期后可以领回本金，那有两个问题想问，一：万一到期时刚好股价是跌那
: 该怎么办？二：防止股市大跌可以起到保护作用？但是我看bndw他在去年三月也跌啊，只
: 有公债涨而已，那bndw的配息也不高，股市跌他也有份，请问他的功能在哪？
1、推文和下篇回文有说到了。 持有个别债券和 使用债券ETF持有多支债券是不同的。
持有个别债券的话，就是到期会回到票面价格（但未必会低于你买进的价格，因为很多时候
市价是高于票面价格，尤其现在利率这低的时候更是如此。）
持有债券ETF的话，就等于间接持有很多债券，ETF也会根据它的规则来买进和卖出债券。
以bndw为例，如果有合于规定的新债券发行，它就会买进，如果持有的债券不再符哈
规则（例如，一支债券因为公司状况不佳变成非投资级） 或是 快到期（到期时间
剩不到1年一般会视为类现金而非债券资产） 就会卖出。
持有的一万支债券各状况都有，所以 bndw也自然随时有涨有跌，然后会一直换债券，
所以没有所谓的“到期”。
2、持有bndw最常见的理由是“资产配置”，
（1）首先，资产配置的理由跟“配息”没太大的关系…。
首先了解配息跟总报酬是不同的，债券的预期总报酬
是要看“到期殖利率”而不是“配息率”，详细可以参考这篇：
https://finance.ffaarr.com.tw/2019/11/estimation-of-bond-return.html
（2）资产配置的理由，是降低投资的风险，尤其主要是要面对主要风险资产，股票
部位的风险。 资产配置是使用“相关度低”，但仍为长期平均正报酬的其他资产
来降低整体的风险，但相应降低的报酬没这么大。
它的目的是降低风险，所以没有什么资金小就不用资产配置这种事，
有的人资金小，收入稳定，心理风险承受度又高，投资资产腰斩也不怕
可以正常生活，那保留足够预备金之后，全配置股票当然也可以。
但不代表所有的小资族都不需要资产配置，
如果为了增加预期报酬，但过度高估自己风险承受
度不资产配置的结果，有可能是在市况最惨的时候（去年3月那种跌法是
超轻松的熊市，不要以为每次都这么轻松） 影响到正常生活，甚至被迫
在低点杀出，那个害处远远高过因为配置低风险部位而降低的报酬。
（3）其次，这里看到“相关度低”而不是“负相关”。
当然选择的资产相关度愈低当然愈好，负相关自然更好，
但只要相关度不是特别高（例如0.7以上）
很可能都多少有配置的效果。
例如，在选择低风险资产时，最稳的美国或其他先进市场公债，
在本世纪和股市的关系是负相关，
（大约是-0.1~ -0.2左右）自然是相对有效的资产配置
（但公债和股市上世纪其实是低度正相关，未来会不会变很难说）
但最稳的债券，相对的预期报酬（殖利率）就会比较低，所以
也会有人选择用殖利率相对高的投资级公司债来配置（与股市的相关度
大概0.2-0.3） 虽然它在股市大跌时会同样下跌，但相对的下跌幅度低
所以同样会让自己的整体资产的风险下降。
公债和公司债这两者的特性不同，各有优缺点但也都有效用，因此像
bndw（包括bnd和bndx） 就是同时持有这两者，让殖利率高于公债，
但风险低于投资级公司债，本世纪与股市的相关度大约在0.1左右，
算是颇低度的相关，就成为合理的资产配置选择之一。
但同时也要注意，即使是“负相关”，只是代表两种资产 涨跌互见的
时候，多于同涨同跌的时候。（而且是以“月”为单位，不是每日）
以负0.1-负0.2的相关度来说，遇到同涨跌的机率并不低。 而bndw
这种正0.1左右的，自然也有可能遇到和股市同涨跌。 但不代表它没有
资产配置的效果。（仍然确实能降低风险，甚至 报酬/风险 有可能
高于纯股票配置）
(4)、报酬高低以及与现金的比较：
债券会涨跌波动，风险大于现金，但一般选择债券而非现金来配置
的理由有两个 一是债券的预期报酬一般高于现金。 二是
债券有可能在股市下跌时上涨而抵销股票的下跌。
其中二的部分前面提过，先进市场公债的效果较好，公司债的效果
则反不如不会涨跌的现金。
而债券报酬高于现金很容易理解，大多资产风险愈高，预期报酬也高，
债券会涨跌，有风险，所以预期报酬高于现金。 例如现在美元现金的利率
大概只剩0.1-0.2%，但7-10年美国公债预期报酬在1.2%左右，
美国综合投资级债券（bnd）则大约在1.4%左右。
但这点因为牵涉到不同币别的利率不同而产生差异。
例如bndw包括了很多利率比美元更低的 欧元、日元等的债券，虽然因为美
元避险可以获得一点收益补偿，但还是拉低了预期报酬，所以 现在买进
bndw的预期报酬可能只在1%左右，低于bnd，但持有bndw可以让债券的利率风险
（升息造成的债券价格下跌）不会集中在美元利率风险（亦即
如果美国升息，bndw会跌得比bnd要少），是它的优点。
另个例子是我们所使用的台币的现金利率，目前高于所有的先进市场货币。
所以光是现金定存或高利活存，就能获得不下（或接近于）于美元债券的
预期报酬（更不用说是其他更低利货币的债券），
所以在这种情况下，选择使用连汇率风险都没有的台币现金而非债券，当作
资产配置中的低风险部位也是很合理的作法。
现金或债券的优缺点，可参见这篇，考量之后可选择自己适合的：
https://finance.ffaarr.com.tw/2020/03/bond-of-money-in-portfolio.html
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