最近股市波动, 债券市场也跟着风起云涌, 才发现有些债券波动起来也是很可怕的.
不管是公司债还是市政债, 只要投资者意识到可能违约, 即使降息也救不了.
目前唯一还能够维持信心的只剩下政府公债, 但另一个争论就是到底要长还是短?
在资产配置的经典－投资金律 书里其实有提到,
“债券投资的最高原则就是尽可能的短期。”
书中虽然有段落提到投资组合的清偿日应该介于一到五年之间,
但主要原因是书中的2002年, 短期殖利率很低(也有1.5%),
殖利率曲线于短年期快速上升(5年5.0%), 到了长年期则趋缓(15年以上约6.0%)
因此为了这急遽增加的殖利率, 增加一点风险是可以接受的, 长期债券则是完全不用考虑.
目前的殖利率可以参考
https://bit.ly/2UsQzLL (Investing.com - U.S. Government Bonds)
个人是觉得目前长年期的债券殖利率一点都不吸引人, 不值得多承担风险.
也许是"股债比"这个词的误导, 很多人将长期债券甚至综合债券视为低风险资产.
虽然不管从回测还是最近的状况,
很明显的看出长期公债与股市的负相关性, 以及对整体资产的保护效果.
但其实投资金律作者是不建议使用长期公债做为低风险资产配置的.
https://bit.ly/2J8fGy9 (M* - Bernstein: Take Risks in Stocks, Not Bonds)
主要是传统的资产配置认为资产风险应该要良好地切割开来,
将低风险资产里的债券视为压舱石或者石棉瓦, 并不是报酬的主要来源,
不管长期公债的报酬比短期公债高出多少, 跟股票带来的报酬相比简直微不足道.
低风险资产要足够稳定, 才能够带来安全感, 让投资人度过市场修正.
把长期公债当作低风险资产, 显然是低估了自己所承受的风险.
https://bit.ly/2UbaKPv (M* - Bernstein: Short-Term Bonds
Are the Least-Bad Choice)
在这篇专访里作者引用帕斯卡的赌注来做说明,
如果你预期之后利率会上升而持有短期债券, 而你错了,
最糟的结果不过是损失了一点点的利率, 虽然不好, 但也不差.
如果你预期之后利率不会波动而持有长期债券, 而你错了,
却会接受巨大的损失. 因此持有长期债券并不划算.
对于低风险资产的建议是公债(短期), 定存, 现金.
我特别推荐台湾的一般投资人主要使用定存做为低风险资产,
原因是台湾可以拿到的美元利率其实非常好, 而且游戏规则对投资人有利,
以下是台银美元1年期利率跟美国1年期公债殖利率的比较,
https://i.imgur.com/SO8ON3b.png
可以看到其实差异并不大, 而且这只是一般人不想做功课就可以拿到的利率,
今天(2020/03/23)台银1年期有0.75%, 美国1年期公债殖利率才0.109%.
虽然于2018年底时一般定存利率(2.15%)的确输给公债(2.6-2.7%),
但当时台湾的银行给的优利定存可是开到2.80-3.0%以上. (感谢坏食物大补充)
另外一个优势是游戏规则对投资人有利, 台湾的定存提前解约不会有罚款,
顶多是一个月内解约不计利息, 超过一个月解约利息打8折, 不会侵蚀到本金.
不用手续费也不用管理费, 可以参与存款保险, 甚至利息还有免税额,
对于台湾一般的投资人, 实在不需要舍近求远的选用美国短期公债.