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ETF掀资金狂潮！债券天王：小心股市闪崩 http://m.cnyes.com/news/id/3892564?utm_source=App&utm_medium=android&utm_campaign=3892564
2.内容:
这是人类金融史上最波澜壮阔、却又闻不到投机味道的资金浪潮。这股资金大浪的背后主要出资者，是一群谨慎保守的理财族，只想图个合理安稳的报酬。但这群在金融市场里看似与世无争的无害羊群，却意外成为许多华尔街大鳄眼里最危险、最具破坏力，而且是金融史上从未见过的变形巨兽。
“被动式投资者，可能在瞬间造成市场崩跌。”7月10日，摩根士丹利证券的一份报告，提醒全球金融市场必须留意羊群反扑。羊群，就是“只求报酬率与大盘涨跌幅相同”的被动式投资者，他们大量投资被动式操作基金，也就是ETF。
根据基金研究公司晨星的统计，过去12个月以来（截至今年6月底），净流入美国ETF的资金高达4,660亿美元。同一期间，主动管理的共同基金则净流出2,900亿美元。ETF这股资金流，咸被视为是道琼工业指数屡创历史新高，越过2万2千点，那斯达克指数翻上6千3百点的最主要多头资金引擎。
2017年，绝对是ETF历史上值得一书的里程碑。今年5月，全球ETF总规模突破4兆美元大关，总档数达6千1百多档，已经超过了美国股市上市公司总家数（5千5百多家）。
被称为被动式基金的ETF，基本操作逻辑是“复制指数”，经理人透过建立与指数成分股权重相仿的持股组合，让基金绩效紧贴大盘涨跌。但今天，它正用着愈来愈强大的能量牵动指数、拉扯市场。
潜在风险浮现周转率高于一般股票 对赔钱极度敏感
ETF发明人，并创办全球规模最大的指数基金公司先锋集团的约翰．柏格（John Bogle）指出，ETF年平均周转率高达800％以上，换言之，一年转手了8次以上，而一般的股票年周转率（指美国股市）也不过100至120％，ETF的高周转率，使其成交量占美股每日成交值几近30％水准。“这会产生什么后果，还没有人评估过。”
ETF的高周转率并非美国独有现象，台湾也是如此。证交所的统计资料显示，在台股挂牌交易的ETF，2016年周转率高达766％。大家最为熟知的元大台湾50，周转率是263％，但是，具2倍杠杆的元大台湾50正二，年周转率高达3,224％，等于一年被转手32次以上。而去年，台股普通股也不过62％。
在价格上涨的过程中，高周转率代表“以量滚量”的涨升格局，好处是没有庞大的潜在获利回吐卖压，但缺点是当指数因为一个意外因素出现回跌时，由于多数持有者的成本都在高档，将立即面临停损压力，再加上ETF的持有者多半都是不愿承担较高风险的谨慎保守理财族，对赔钱极度敏感，于是一场先跑先赢的大逃杀，也就难以避免。
基于此原因，债券新天王冈拉克（Jeffrey Gundlach）直言：“被动投资本身就是一个泡沫，在这股资金推升下，美股估值的泡沫已经形成。”他目前主要投资策略是，作多估值不到美股一半的新兴市场ETF，放空已呈泡沫化的标普500指数。
著有《反向操作致富术》（寰宇出版）的美国知名投资研究公司尼德戴维斯创办人戴维斯（Ned Davis）点出ETF投资人的一个迷思是：当他们买进标普500指数基金，等于一次买进标普500所有股票，不管它们是贵，还是便宜。
买个股，因为有财报数字，可从本益比、股价净值比等种种指标来衡量股价是贵、还是便宜。但是，买进一档ETF，由于它是由一篮子个股所组成，个股组成的权重又不一，就很难掌握或追踪ETF的财务数字。因此，到底买进的ETF，这个价位到底是贵？还是便宜？一般投资人不容易判断。
恐引发瀑布效应出清式买卖 将使市场瞬间崩跌加深
“我担心，如果市场出现显著下跌，被动式基金投资者可能选择出清式的卖出，造成‘瀑布效应’，瞬间造成市场崩跌加深。”摩根士丹利证券全球外汇策略主管瑞德克（Hans Redeker）报告中描述。
2010年5月6日的美股闪电崩盘，道琼工业指数瞬间崩跌约9％，即998点，虽然事后查出是有人在期货市场密集布下假空单搞鬼，但这场历时36分钟的闪电崩盘，背后还有一个放大效应的凶手──事后计算，在这短短36分钟内，来自ETF的电脑自动执行停损交易高达上千次之多。
闪崩时，ETF不但会成为重灾区，而且还反过头来拉扯市场跌下更深的深渊。“每卖出一笔ETF，就同时卖好几十档股票甚至上百档，这跟主动管理的共同基金与个股投资人不一样，他们要卖股，得一档一档卖。”
糟糕的是，这股被动基金狂潮愈玩愈火。举例来说，“Fang”这个字最近很红，它代表脸书（Facebook）、亚马逊（Amazon）、网飞（Netflix）与谷歌（Google）这四档涨势最惊人的股票。今年7月，AdvisorShares公司推出一档Fang概念的ETF，追踪的就是当下股价涨最凶，最具话题性的28档破坏式创新的热门科技股，除了上述4档外，还有股价2年来涨了10几倍的辉达（Nvidia）和股价5年来涨了8倍的Broadcom。华尔街开始警觉，科技股是不是濒至泡沫化边缘了。
ETF卷起的资金狂潮，成就了股市多头荣景。但不要忘了股市的老生常谈：行情总在绝望中诞生，在半信半疑中成长，在欢欣鼓舞中破灭。这股由ETF资金狂潮推动的股市多头，会不会也在ETF惊涛骇浪中翻船，是值得投资人放在心坎里的风险警语
3.心得/评论(必需填写)：
不知是否被动式基金让主动式基金的经理人看不下去?各位怎么看?