大家晚安，我又来惹
小弟今天带来对美元崩跌后的看法，欢迎各位在推文一起讨论
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以上工商结束，正文开始囉！
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《昨日美元暴跌，是反转的开始吗？》
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美元指数用了1个月的时间上涨了2%，但是没想到在11月的第一天就遭到非美货币重击，
当日跌幅来到1%，一天把10月的涨幅跌掉一半，而且几乎可说是头也不回的往下跌，究竟
昨天的跌幅是回档，还是趋势的反转呢？
今年影响美元走势的主要原因有三，第一为美国经济基本面，第二为欧元区概况，第三为
市场对联准会的升息预期，本文将从以上三种角度出发，提出对美元今年走势的看法。
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▎美国Q3 GDP显示民间消费依然强劲，但企业投资下行
10/26公布的美国Q3 GDP季成长率3.5%，好于预期3.3%，虽然不及前值4.2%，但是创了三
年来的同期新高。个人消费支出季成长率4%，好于前值3.8%，Q3 储蓄率6.4%，低于前值6
.8%，薪资增长2.8%，失业率3.7%，非农年增253.7万人。
由于薪资成长、失业降低、个人支出增加再配上美元今年如此强势的表现，因此Q3 进口
从Q2的-0.6%成长至Q3的9.1%，从以上可看出本期GDP的主要贡献来自于美国税改、扩大财
政支出所带来的消费成长。
虽然民间投资季成长12%，大幅好于前值的-0.5%，但是从里面可看出一些隐忧，例如企业
在设备上的支出仅成长0.4%，为两年来最低，非住宅投资快速回落，季成长率0.8% ，大
幅低于前值8.7%，住宅投资季成长率-4%，已连续三季下降，而民间投资的主要成长来源
为民间库存，为GDP贡献2%成长。
因此从以上可看出由于利率、美债收益率升高，企业的借贷成本也跟着提升，所以民间投
资的成长并非如Q2以非住宅投资带头，而是企业去库存所导致。
整体来说由于政府扩大财政支出、减税等政策，因此个人消费带动经济持续成长，不过因
为利率、美债收益率逐渐升高，美国的投资增速呈现放缓的状态，但是也不用太担心，因
为美国的消费支出占GDP60%以上，在就业良好、消费强劲的前提下，美国的经济成长可能
只会趋缓，但是不会衰退，目前仍是经济基本面最好的国家之一！
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▎欧元区经济复苏缓慢，政治风险不断，推升美元指数
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看完了美国基本面后，来看看另一个影响美元指数的重要因素-欧元(注1.)，欧洲央行在9
月的利率决议中，下调了今明两年的经济成长预期，并且行长德拉吉在10月利率决议的新
闻发布会承认近期欧元区的经济数据不佳，而这个经济指标可能指的就是欧元区制造业PM
I指数。
因为制造业在欧洲占有相当重要的位置，从图中可看到欧元/美元走势与PMI指数有不小的
相关性(尤其是2016 - 2018年的走势)，因此欧元区的制造业PMI是值得投资人关注的经济
指标之一。
欧元区的制造业PMI指数从2018年1月的59.6一路下滑至10月的52.1，这个数值更是创下26
个月以来新低，所以我们可以透过央行的态度、经济数据表现不佳等观点，用比较直观的
方式看出近期欧元区的经济复苏状况并不好。
除了经济数据表现不佳外，政治风险也是影响欧洲经济发展的一大障碍，先是迟迟没有结
论的英国脱欧，再到近期的意大利预算案，这些风险的不确定性或多或少都会影响企业投
资、民众消费，也因此欧元在今年一直呈现被动的状态，间接推高了美元的涨势。
目前主要的政治风险 - 英国脱欧，日前传出有望在11月底前达成协议，非美货币闻讯后
都呈现大涨的趋势，其原理是欧洲最大政治风险或将解除，造成市场风险偏好改变，资金
改为流入风险较高但报酬也相对较高的标的，例如澳币、新兴市场货币，或是看好未来该
国基本面，因此先提前卡位，例如英镑、欧元，以上两点为昨天许多投资美元的朋友帐户
亏损的主要原因。
如果这次脱欧是来真的，那么对欧元、英镑等欧系货币来说会是天大的好消息，而随着欧
洲政治不确定性下降，资金可能回流欧洲，长期来看将导致美元下跌。
注1. 美元指数由一篮子货币所组成，而欧元为美元指数中权重最大的货币，其比重高达5
7.6%，因此美元指数与欧元的走势几乎为反向，欧元的利空消息对美元来说是利多。
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▎美国紧缩货币政策成为美元上涨燃料
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美国在2018年已经升息三次，从图中可看到美元今年的走势与美国基准利率有高度相关，
其原理为美国基本面转好，联准会为防止经济过热，开始采取紧缩的货币政策，也就是大
家在新闻所看到的‘缩表’、‘升息’。
而由于美国经济基本面转好，所以无论是企业还是投资人都会将钱换成美元汇入美国进行
投资，就算什么事都不做，只要把钱存进美国的银行也可以保证有相对其他已开发国家更
好的利息收入，以上原因都是对美国基本面转好、紧缩的货币政策而造成美元升值最简单
的解释。
今年市场预期联准会将升息四次，意即年底的利率决议很有可能再升一码，但是目前
市场普遍都已经针对四次升息进行定价，也就是说美元目前的价格已经部分反应了第四次
升息所带来的影响。
▎近年美元指数多在93 - 100间盘整
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美元指数从2015年至今大多在93 - 100的价位盘整，目前有两次突破此区间，一次为2016
年川普当选，由于川普的政策多有利于金融市场，例如税改、扩大财政支出等，因此美元
在11月川普当选后呈现疯狂的涨势，最高来到接近104的位置。
另外一次则是由于市场风险偏好改为追逐高风险高报酬的商品，例如新兴市场货币、澳币
等高收益货币，或是其他基本面转佳的已开发国家货币，例如欧元等，美元因而转弱，最
低来到接近89左右的位置。
今年下半年美元指数大多在94 - 96的位置盘整，虽然近期突破97大关，但是由于脱欧协
议有望在11月完成，因此部分资金转为流入欧系货币，目前价格已重回96.0的整数位置，
建议投资人可关注美元指数在94、97这两个关键价位的表现，再决定日后投资决策。
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▎总结
美元指数今年反转的关键在于欧洲、新兴市场基本面转弱，且政经状况都出现不小的风险
，而在联准会采取紧缩货币政策的背景下，美国较为稳健的经济状况搭配上宽松的财政支
出、减税政策吸引了避险资金流入，导致美元升值。
然而，目前市场普遍认为美国12月利率决议将会再升息一码，因此基本面对美元指数的助
力有限。随着欧洲政治风险逐渐明朗化，原本流入美国避险的资金很可能改为流入其他高
风险高报酬的商品，或是提早流入欧系货币卡位，间接导致美元下跌。
最后我们从近年美元指数走势来看，多半都只在93 - 100的区间盘整，在目前市场所发生
的事件中，大多不足以支撑美元突破此区间，而由于目前美国强劲的基本面，因此要让
美元如今年初跌破区间也不太可能，因此预期2018年剩下的2个月应该都还是会在区间内
进行盘整。