人民币贬值…大陆不是故意的
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2018-07-29 01:45经济日报 彭博专栏
伯尔汀（Christopher Balding）
人民币对美元汇率从4月迄今已贬值逾8%，令许多分析师及政客猜测中国是蓄意让人民币
贬值，来抵销美国总统川普的关税措施。但几乎可以确定并非如此。
理论上，人民币汇率是由一篮货币决定，成分超过20种，其中多种货币都是钉住美元，或
紧盯美元。因此人民币走势其实是与美元汇率指数背道而驰；当美元指数上升，人民币就
贬低，反之亦然。
但最近几周人民币一直加速贬值。在美国开征关税之前，每当美元指数上升时，中国显然
也使人民币对一篮货币升值；但在贸易战开打之后，中国便任由人民币速贬，因而令外界
担心中国可能是在进行汇率竞贬。
但如果深入观察多项数据，便应该消除这项疑虑。从元月以来DXY美元指数升逾8%，而人
民币只对美元贬值约6%；同期间MSCI新兴货币汇率指数也下跌6%左右，贬幅几乎与人民币
相当。这显示人民币对美元还须再贬，才能跟上一篮货币的水准。
再者，第2季人民币虽贬，但中国仍有320亿美元的资金净入。资本帐有顺差，加上人民币
进一步贬值，显示中国只是要使人民币的价值钉住一篮货币。
更重要的则是中国不大可能希望人民币大幅且持续贬值，因为这将造成一连串问题。贬值
加关税，将使消费者的购买力蒙受双重损失。最近的数据显示，中国当局一直将人民币对
美元汇率固定在6.9-6.3的区间内。目前境内汇率为6.79，离岸更高一些，因此官方可能
不久就要采取阻贬行动。
基于中国经济可能会先恶化、再好转，中国当局更不会让人民币大贬。中国最主要的财务
风险，一向与美国的货币政策息息相关。现在联准会（Fed）倾向持续紧缩，而美、中公
债的殖利率眼看将难以维持1个百分点的差距，自然会推升美元并压低人民币。
因此中国政府的当务之急，就是对外澄清汇率政策。主要国家央行官员的重要工作之一，
就是与市场充分沟通；反观人民银行，总是突如其来地宣布各项政策或双率变动，且从未
对目标水准提供指引。
值此市场动荡期间，中国当局仍讳莫如深，自然会引发种种猜测。但事实上并没有理由认
为中国正在压低人民币汇率，来抵销川普的关税措施，而且在未来短期内也无意如此。中
国若能做出此种保证，将可获得市场的欢迎。（作者Christopher Balding是深圳汇丰商
学院商业和经济学副教授、彭博资讯专栏作家）