日元贬值对日本经济拉动效果减弱
日经新闻2015/05/28
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日元兑美元贬值的趋势正在加速。5月26日东京外汇市场的日元汇率一度贬值至1美元兑
123.33日元，创出了7年零10个月以来的最低点。日元贬值将改善出口企业的盈利，但还
存在另一面，即通过燃料等进口产品价格上升，加重家庭收支和企业的负担。在目前的日
本，随着生产不断向海外转移，已形成通过投资而非贸易赚钱的产业结构，因此日元贬值
很难像以前那样成为经济“起爆剂”。
26日下午3时之后，日元汇率迅速转为贬值。跌破了被市场相关人士视为关口的2015年
的最低点（122.04日元）。据外资银行表示，“欧美投资者抛售日元买入美元的操作迅速
膨胀”。日元兑美元汇率在短短半天时间里上下波动近2日元。其背景是，在日本银行持
续推行强有力的货币宽松的情况下，资金流向了寻求加息的美国。
日元贬值对出口企业的盈利构成利多。日本重工业企业IHI的2015财年（截至2016年3月
）预期汇率为1美元兑115日元。如果日元持续贬值，有望达到创历史新高的900亿日元的
营业利润将被进一步推高。
日本上市企业2015财年经常利润有望同比增长9％，连续2个财年创出历史新高。如果
日元贬值的效果出现扩大，利润有望实现2位数增长。在26日的东京股票市场，受盈利扩
大预期的推动，日经平均指数连续8个交易日上涨。收于2万0437点，连日来屡次刷新15年
来的高点。
不过，日元贬值给日本经济带来的益处相比以前正在减弱。这是因为在日元升值期间
，日本企业将生产向海外转移，结果导致日本的经济结构发生了改变。
此外，由于东日本大地震后的燃料进口增加等原因，2007年度曾达10万亿日元的贸易
收支盈余到2014年度变为逆差9万亿日元。另一方面，来自日本企业海外子公司的分红等
所得收支盈余明显增长。日本的赚钱结构正在从贸易转向投资。
本田的出口比率上财年仅为3％。其盈利结构与以前相比已变得难以享受日元贬值的益
处。此外，松下以在海外销售的家电产品和电子零部件为中心，推进了生产的本地化。日
元兑美元的汇率波动对其业绩产生的影响降至以前的5分之1以下。
摩根大通证券的菅野雅明针对最近的日元贬值分析称，“出口量增长乏力，对设备
投资和就业的影响不大”。实际上，2014年日本的出口和设备投资还不到2007年的水平。
另一方面，日元贬值会带动燃料及食品等进口商品的物价上涨。5月26日，日本大
型食品厂商森永制果和山崎面包以日元贬值等为由，宣布从7月起提价。三越伊势丹控股
社长大西洋表示，“过度的日元贬值会导致原材料价格上涨，恐怕会给日本的制造一线和
消费带来负面影响”。
日元贬值即便对出口没有太大利多作用，但访日外国游客的消费和知识产权方面的
收入却由此而增加，因此很多观点认为“如果汇率保持在1美元兑120多日元，将对整体带
来正面促进作用”（日本综合研究所的山田久）。尽管如此，瑞穗综合研究所的推算数据
显示，日元贬值到1美元兑122日元～130日元对日本国内生产总值（GDP）的拉动效果也仅
为0.21％。
2014年，原油价格急速走低，这刚好抵消了由日元贬值而造成的进口成本增加。
不过，2015年春季以后，原油行情触底，美国原油期货行情目前已涨至每桶58美元左右。
日元贬值导致的物价上涨给日本家庭和企业带来的影响将越来越明显。