富奸了一个月深感抱歉，缘起与背景请参考上篇。
(C) 2021 Level III (CBT)
1. 准备期间：约6个月
2. 使用教材：The Official CFA Curriculum + CFA Practice Problem/Mock exam + 手
写笔记整理
3. 策略：
因为Level 3考试方式多了论述(Essay question)，也就是强调全面理解与吸收，这点我
个人认为多看一些个案、例子会有帮助，所以我选择使用官方教材来准备。其实官方教材
写得很好，在提到一个大观念后内文都会举例，段落之中也会安排一些例题(Reddit/CFA
好像称为Blue Box Question)，都是很好的学习来源。教材最后面的Readings也有附上整
个章节的Case study不过因为时间有限我就没有阅读。我会在阅读后将重点在浓缩并整理
成笔记，例如理论的比较、操作时机与方式、争议点与如何改善。
在前述的Blue Box Question里，可能会发现教材的Answer guideline写得很长。但我认为
在回答Essay Question时不需要长篇大论，"being concise"更重要。除了作答时间有限
，我想阅卷者也不想要每题都读得很辛苦。我基本上是按照在ER做client request的方式
进行，短短一两句话讲到重点即可，甚至是Bullet points。建议可以准备如何有效率的
回答问题，而且切记如果题目只要你提供3个data points，不要傻傻地提供超过3个，多
写的并不会帮助你多得到分数。我在AM Session做完题目大约还有10-15mins可以检查。
CFA Online Portal的Practice Problem也很重要，我除了Ethics都有做完。Multiple
choice做得时候建议除了选出正确答案，也要能说服自己Why A? Why not B or C? 这也
是一种Essay question的练习，确保自己的观念掌握是正确的。
最后我推荐考试前可以上CFA官网看看CBT的一些重点提醒，除了熟悉系统接口，也要知道
如何在考试时正确的输入计算过程(个人不建议用内建的Equation toolkit)，例如乘法记
号请使用 x 而非 * 等等。
4. Key topics
(1) Ethics & GIPS: 时间上真的来不及准备，我选择放推。只有因为有趣研究了一下GIPS
return calculation。
(2) Behavioral finance: 各种Cognitive errors vs Emotional biases的比较，各有哪
几种、定义要记得，可以用缩写(感谢Reddit/CFA推荐Cognitive = MARCH CFAI,
Emotional = LOSERS)与范例帮助记忆。Behavioral models如何分类投资人，有哪些侷限
等等议题都要知道。
(3) Capital market expectation (Economics): 基本上就是Economics，总经分析的步
骤、各种总经事件如何影响Asset class return。
(4) Asset allocation overview: 接下来章节的overview，介绍asset allocation的几
大面向(Asset only, liability-relative, goal-based, heuristics)、适用时机与操作
。
(5) Portfolio management - Equity: Active and passive management分别重视什么，
Active share vs Active risk算是容易混淆的观念，计算方面要理解Absolute risk
budget allocation等。
(6) Portfolio management - Fixed income: 可能跟我个人工作背景没接触过Fixed
income有关，我觉得这主题读起来稍微吃力一些。建议可以先回头复习Level 2的fixed
income concepts and formulae (MacD, MD, DD, ED/EC and KRD)。Single-liability与
Multiple-liability portfolio差异是什么？How to adjust duration gap? Bullet,
barbell and laddered 差别是什么/使用时机是什么等等都要想想为什么要这样做。
最后则是Credit strategy里HYB vs IG差异是什么?有什么重要因素?该要如何分析?
(7) Portfolio management - Derivatives / Currency: Future strategy如果先读过
Fixed income再回来会发现其实原理都是一样的，Option strategy如果真的想不通就画
图分析吧。Currency management阅读前可以先回顾一下Level 2 Economics FX的概念。
(8) Portfolio management - Alternatives: Hedge fund strategy这个Reading比较散
，各家HF的策略也都大相迳庭，阅读后可以分类整理，有利于comparison/contrast。
(9) Private wealth management: 有钱人的困扰，Taxation是第一重点，关心Post-tax
return, Estate planning也要看Post-tax到底怎么赠与可以对双方最有利? 持有一家公
司股票太多要怎么套现?该如何准备IPS?最后则是Insurance - 记得Net payment cost
index vs Surrender cost index差别、按计算机时记得Annuity due and Ordinary
annuity...
(10) Institutional investors: 每种机构法人的investment horizon, objective,
return等等，记得要练习准备IPS，这方面的例题我相信教材或Practice problem都不会
少。
(11) Other topics (Trading, Performance and Risk): 交易成本的计算、风险评估以
及选择经理人时为何会有Type I/Type II errors?
(D) FAQ/后记
FAQ: 在职工作时间真的很有限，我要怎么准备?
A: CFA考试是长期过程，我大概高中毕业后就没有经历过像学测指考这类型长期抗战的考
试，心态上调整是必须的。不必追求每天都读个3-5小时—刚下班脑细胞都死光了，平日
念那么久会很累。我自己平日是规划读1-2hr，看下班时间。忙季有时回家已经11-12点了
，我就读30min就去睡觉休息，保持心情愉快与健康才是长期准备的不二法门。就算平日
只有30min，只要中间没有分心去看批踢踢科科笑，我想发挥的效益一定超过1-2hr。平日
读得少，假日再补回来就好(我假日一般大约念书6hr - 但也不要因为考试忘记了休闲娱乐
)。另外我相信日常也是有些琐碎时间可以利用。以我自己为例，我每天6:30开始工作，
在这之前的捷运通勤时间我就可以拿来读笔记，就算30min里有20min在打瞌睡，剩下的
10min累积了一周也是将近一小时的努力。这也是为什么我觉得整理笔记非常重要 It is
portable!
最后还是想感谢在考试的这两年半里身边给我许多指导的前辈/朋友，以及CFA版上曾经分
享过考试心得文的大家。希望这两篇文能够帮助到在职有心想要考完三级的朋友。
以上，祝大家考试、工作与求职均能顺利!