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海航高息融资突显资金压力
更新于2018年1月15日 07:48 英国《金融时报》 吴佳柏 贾一真 上海报导
近年积极收购境外资产的中国海航集团(HNA Group)正以异常高的利
息筹措短期融资，这是该公司面临资金短缺的最新迹象。
负责推销银行承兑汇票(BA)——面向寻求融资的客户——的三位中介
人向英国《金融时报》透露，海航愿意为一年期融资支付11%至12%的
利息，远高于中国高质量借款人的典型利率。其中两人表示，在2017
年年中，类似票据的收益率只有7.5%。
如此高的收益率是又一个迹象，表明海航被潜在债权人认为存在风险
。海航自2015年以来已达成400亿美元的收购交易，如今是德意志银
行(Deutsche Bank)和希尔顿全球(Hilton Worldwide)的最大股东。
据汤森路透(Thomson Reuters)数据显示，去年11月海航在香港出售
了3亿美元期限为363天的债券，利率为8.875%，这是有史以来中资公
司对一年以内期限债券提供的最高利率。
银行承兑汇票是由公司发行，并由银行或金融机构担保的短期信用票
据。企业集团在需要资金时，除了向银行和资本市场借款以外，往往
会使用这一工具。
有银行作为担保人意味着，银行承兑汇票通常被视为低风险——无论
公司发行人是谁——收益率普遍较低。但就海航而言，担保人不是外
部银行，而是海航子公司海航集团财务(HNA Group Finance)；这似
乎意味着这一表面上的保证所提供的额外安全性有限。
一名海航董事会成员在去年12月接受采访时曾表示，他预计流动性问
题将在2017年底缓解。上月，海航宣布与中国八大银行开会商讨2018
年贷款计画，显然努力让市场相信该公司依然享有重要债权人的信心
。
但是，来自中国政策制定者的压力——他们试图遏制资本外逃和境外
交易——强化了投资者对于海航的信用存在风险的印象。
一位中介人表示：“收益率如此之高的原因是，中国正在撤销对海外
投资的支持，以支持国内投资。他们已经停止了很多海外活动。”
去年6月，中国银行业监管机构将海航与另外三家大型民营企业集团
列为可能的“系统性风险”来源，原因是它们通过大举借债为境外收
购提供资金。
尚不清楚海航在寻求筹集的资金总额，因为所提供的银行承兑汇票分
散在不同的中介人手中。与英国《金融时报》交谈的三名中介人提供
面值50万元人民币至5000万元人民币（合7.7万美元至770万美元）不
等的承兑汇票。其中一人表示，他可以为感兴趣的买家提供1亿元人
民币的汇票。
海航拒绝置评。
按任何标准衡量，12%的利率都很高。中国人民银行(PBoC)一年期贷
款基准利率为4.35%。根据中国主要债券结算机构的数据，评级为AA-
（相当于中国在岸市场的垃圾级）的一年期商业票据基准收益率为
6.33%。
海航的报价使其融资成本甚至高过了中国的P2P贷款市场，后者的使
用者是无法从传统金融机构获得信贷的小型企业和消费者。
追踪该行业的网站“网贷之家”(Online Lending House)的数据显示
，上月P2P投资产品的平均利率为9.54%。
英国《金融时报》看到的一些待售票据由海航集团直接发行。还有一
些由海航旗下一家小型航空公司——北京首都航空有限公司(Beijing
Capital Airlines)发行。
上周，海航旗下两家在上海上市的子公司宣布停牌，等待一项重大公
告和可能的资产重组。这两家公司为海南航空控股股份有限公司
(Hainan Airlines)和天津天海投资发展股份有限公司(Tianjin
Tianhai Investment)，前者为海航核心航空业务和主要现金流来源
，后者旗下拥有IT集团英迈(Ingram Micro)。
韩碧如(Lucy Hornby)和张祺(Archie Zhang)北京补充报导
译者/何黎