Hi all,
强者我朋友是金融从业人员，最近看了大卖空，有非常强烈的感触...
她原本就是很强调看基本面的理性从业人员，最近更因为感叹一般大众（像我 XD）
都不看基本面，而创办了一个金融平台。
这篇很专业的大卖空观影心得我觉得有必要和大家分享！
她没有帐号，所以我来替她代 po.
文章也同步刊载在她自己的金融平台部落格和 stock 版。
想要阅读图文并茂的版本可以直接上 blog 看囉！
下一页开始有雷～如果不想看到剧情现在就可以离开囉～ ^^
（以下开始是她自己打的）
Hi~不知道在版上的大家看‘大卖空’了吗?
这部片对有在投资的人应该非常能体会吧!
当时在2007年的时候，刚好是我踏入券商当研究员的那年，
所以印象非常深刻~ 写了一篇观后感，
图文好读版：http://goo.gl/hMZFFX
以下有雷 以下有雷 以下有雷 以下有雷 以下有雷 以下有雷
【大卖空：The Big Short】是一部以金融风暴为背景题材的故事，
而它绝对是我近几年来看过最好看的电影，
不只是因为其拍摄手法非常吸引人，
更是因为我曾非常非常贴近的感受当时的一切。
在研究所刚毕业时，我独自来台北打拼，印象非常深刻，
在2007年我踏进了国内某家券商自营部，
工作内容是研究全球总体经济，
并提供操盘人世界趋势与投资建议，
而当时的金融风暴也正在酝酿中...。
在电影由这句话开始：
在美国经济一片荣景时，已经有些人发觉到了其中的骗局。
他们能做到这点，只不过是做了其它人没做的事：好好研究。
尝试用更简单的方式介绍一下剧情，
希望能让看不懂这部片的人了解：
Dr. Burry(克里斯汀贝尔饰)为传人避险基金重点操盘人，
他在2005年因为非常仔细的研究一些复杂的房贷型金融商品，
简称CDO，发现这些标榜信用很好的CDO，
其实组合的内容参差不齐，
有许多信用很差的房贷(简称次贷)参杂在里面，
就如同剧中厨师说的，
把好鱼和坏鱼都参在一起作撒尿鱼丸了(喂~)，
因此他认定这样的商品是一场泡沫，
在房地产反转向下时，
这里面违约率一定会提升，
鱼丸终究会爆掉，
便跑去找许多金融机构，
想请他们打造出一款可以对作这种商品的产品，
简称CDS。
金融机构当然很开心，
因为他们觉得美国房地产怎么可能爆嘛~
房价一定是只涨不跌的呀~
就很开心的他想买多少就让他买多少。
而这一切让在德意志银行的交易员Jared(雷恩·葛斯林饰)听到了，
他便大力地向操盘团队Mark(史提夫卡尔饰)宣传，
并希望募集资金一起来购买这样的商品(他只抽手续费)，
Mark挣扎了一下，
便亲自前往勘察美国房市到底是不是有问题，
发现真的有，
而且房贷CDO之外还有混和杂七杂八的合成CDO(Synthetic CDO)!
这泡沫实在太大了，
于是Mark团队便加入放空行列。
再来，这份消息也被在车库操盘起家的两个小伙子知道了，
他们便询问早已看破红尘、
发现金融业就是个肮脏黑暗的地方的Ben(布莱德彼特饰)
是否美国房市真的会爆，
Ben想了5秒说会(他已到达神的境界)，
于是他们也加入了!
期间受到非常多的挫折，压力非常之大，
别忘了他们放空这些商品的时间点是2005-2006，
但金融风暴是2008年才爆掉，
而虽然最终他们每个人都赚了巨额的财富，
但预言成真的同时，
也感受了投资人惨赔、
银行倒闭、员工失业等惨状，
最终Dr. Burry结束了传人避险基金，
Mark不再那么cynical,
而Ben，则回乡下种田了。
我记得我刚进公司时，
当时老板就教导我观察总体经济的3件事，
到现在我还是很感谢他
1.相信景气循环
2.总体经济看长期不要看短期
3.现在(2007)好好研究美国房地产
当时几乎每晚半夜3~4点都要起来写报告，
分析当晚美国又发生了什么事，
公布了那些数据...等等，
隔天一早8点开会报告就要出来，
提供建议，9点操盘人开始下单，
对我确实是很大的冲击和考验，
不过当时我确实也好好地把美国房地产研究了一番，
并发现一些公开的数据确实有些蛛丝马迹透露出美国房地产的问题，
提供几张图表让大家参考，
其实当初就有些征兆可以避开2008年这样的金融风暴。
(贝尔斯登宣告破产时间为2008/3，
房地美房利美面临倒闭是2008/7，
雷曼倒闭则为2008/9，
因此，以下以尚未发生海啸的2008/1以前为准)：
1. 美国房地产早就供过于求：
从NAR公布的成屋库存月数与销售可以看的出来，
在2005/2美国成屋库存月数(代表现在的成屋需要花几个月才销售的完)
就出现明显的攀升，
从2005年的4个月攀升到10个月，
同时间，美国的房屋销售却在2006年就出现负成长，
到2007年底时，房屋销售竟然每年衰退25-30%，
明显房市已经供过于求了!
泡沫已经产生，还记得电影里一个荒废的房子还住着鳄鱼吗?
（图）参考：现在的成屋供需
2. 美国房价开始下跌，18年前也发生过：
从S&P公布的美国全国房价指数也可以看出，
美国房价年增率在2005年见高点后便一路下滑，
并在2007年初正式出现衰退，
记得Dr. Burry在2005-2006年去找金融机构时，
那些人还大力看好美国房市吗?
而房价是这一切商品的起源，
房价只要开始跌，这些借款人的资产便开始缩水，
银行便会更紧急的要求信用不好的人还钱，
还不出来，就变成违约变成呆帐，
也是电影中Jared玩的叠叠乐，
先垮的会是信用不好的人(所以称为次贷风暴)，
之后再出现骨牌效应。
而类似事件在1991年的储贷危机也发生过，
历史的教训总是一再的提醒我们。
（图）参考：现在的美国房价
3. 房贷违约率开始攀升，最后扩散至全部的违约率：
记得Mark曾在一场演讲里举手对呛演讲者吗?
他说次贷的损失绝对会超过到5%以上?
我们来看看当时的房贷违约率(黑)，
自2006年便开始攀升至2007年的3%以上，
最后房贷违约率在2010年攀升至10%以上，
其他的包括企业贷款(绿)、
信用卡贷款(蓝)也都在之后明显的攀升，
也因此几乎影响到所有的金融产品，
引爆一连串风暴。
参考：现在的信贷违约率
最终美国房地产崩盘，整体景气出现衰退，
而大家把罪怪给了葛林斯潘(联准会前前主席)，
怪他在2003年将利率调降至1%，
造就房市荣景，之后又加速升息至5%以上，
让拥有浮动利率的贷款人，
还款利息越来越多，最终引爆海啸。
但2008年的Bernanke(联准会前主席)也为了救市不但降息至0%，
更扩大宽松，全球QE，到了2015年底才希望缓慢的升息，
而这次，又可能是什么样的循环?
参考: 【财经雷Look】历史巧合正在重演?! 我们即将面对的经济局势
再回来聊聊这部电影，
电影中除了让正妹、厨师、赌客为我们解释艰难的金融商品，
让我印象深刻的还有以下几点：
【他拍出了金融业的贪婪】
有一幕，他们到了拉斯维加斯，
Mark在某间餐厅访问了专门做CDO的经纪人(某华人男性饰)，
经纪人理说当然的说著CDO可以赚多少钱，
他们如何包装CDO成为更恐怖的合成CDO，
Mark因此受不了怒骂了他，
但他却笑着回：
‘不如你告诉我你有多少钱，我也告诉你我有多少’!
How ironic!。
之后早晨大伙离开拉斯维加斯时，
导演还刻意的演出那位经纪人坐上豪华轿车，
而其他人只能在一旁招揽出租车。
当然最终主角们对了，市场崩盘了，
也给了金融业教训，但就如同电影最后说的，
现在这些换汤不换药的CDO又再次上市了。
【他拍出了最该相信的机构，却似乎是最不能相信的】
Mark与他的同伴为了想了解这些垃圾商品到底如何评价成优质商品，
而找上了S&P信评机构，
而S&P里戴墨镜(?)的女士被他们逼急了，
竟然说出：“如果我不给这些垃圾产品好的评价，
他们就会舍弃我们去找别家信评机构”!!!
当时除了Mark傻了，
在场观看这部电影的我们也都傻了，
从未想过代表公信力的信评机构，
为了利益也与市场勾结。
【他拍出了先知是孤独的，和那份等待的煎熬】
最明显的就是Dr. Burry，从一开始就被人不看好，
一次又一次地到白板前面更新他的亏损，
一次又一次的收到投资人寄来的信想赎回资金，
一次又一次的咆啸、沮丧、借由打鼓纾压，
甚至拒绝投资人赎回资金，
到最后终于将白板的获利改成400%以上。
还有Mark团队在期间几乎要放弃了，
但却开始实地走访市场，
发现房贷业者根本不管贷款者的信用如何就随意借贷(才会那么多次贷)，
发现连钢管舞女郎都有4间house加一间condo，
发现金融商品根本就是一堆烂鱼，
因而坚持持有对赌做空的商品。
甚至在最后，次贷刚开始崩盘时，
他们商品的价值还是持平
(我猜这swap有点类似选择权概念，
一开始价值没什么变，
之后会大幅飙升)，
老实说到这边要是我也已经投降了，
但他们能撑那么久真是….。
【他拍出了这些人对金融业的又爱又恨】
电影有一幕，Mark的老婆在电话里对他说：
“Mark, you hate your job!”
Mark吼回去： “No, I love my job!!”
这一幕真正的感同身受阿~~~
在金融业第一线当研究员好几年，
常常对我的工作又爱又恨，
恨的是它的步调，
它的战战兢兢，
它的利益/绩效永远放在第一，
爱的是，在这个市场上，
每天/每分/每秒都在观察、学习新的东西，
每天都有新的发现，
而无论这些发现最后看来正确与否，
都是一堂珍贵的课程。
然而，印象很深刻的是布莱德彼特对那两个车库小伙子讲的，
“你们知道如果我们赌赢了代表什么吗？
美国的经济将会瓦解，上百万人失业，
我看不出这有什么值得庆祝的。”
最后，Mark也问他的partner，
是不是他获利了结，
拿下这份财富，他就和那些他讨厌的金融业一样了?
我想，成功若践踏在别人的失败上是怎么也开心不来的事，
不过，这和它们的投资决策正确是两回事，
毕竟即使他们不这么做，美国房地产还是会崩盘，
全球股市全球经济还是会crash，
况且，他对抗的，是那群胡乱将金融商品包装的金融机构。
我仍是觉得‘投资’的本质并不是黑暗的，
就如同爱因斯坦说过：复利，是世界上最伟大的力量。
‘投资’，让我们能透过研究观察出市场趋势，
跟随着一些非常好的公司一起成长，甚至赚取获利。
当然市场上一定还是有些非常黑心的金融商品，
而Dr. Burry洞察了这整件事，
所做的也不过就是好好研究而已。
因此重点还是在投资前，
是否愿意为自己做些努力，
为自己的投资负责。
再来，在操作方面，
我想很少人能像主角们一样，
从2005-2006年一路凹单到2008，
中间也出现明显亏损，
且压力非常之大，
这也透露‘顺势操作’的重要性，
在基本面的底子背后，
顺势而为，或许较能减轻压力，
也能增加效率。
最后，附上影片中令人省思的马克吐温名言： （图） 共勉之~
（网页资料版权所有。欢迎分享转载，请注明：作者、出处及网址。）