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2015-08-31 编译杨芙宜／特译
中国央行 8 月 11 日突然大降人民币中间价近2%以来，引发亚洲货币新一波股汇震荡，
不仅打乱了各国原有汇率管理措施，也使今年以来成长策略受到冲击，
必须改弦易辙来因应。
此外，新兴货币贬值潮也使新兴高收益公司债券承压，违约风险升高，
连本币计价的政府公债都可能因此受到波及。
近期马币令吉兑美元持续贬值，来到 17 年最弱水准，
为新兴市场经济体质较脆弱国家之一。
图为吉隆坡一外汇兑换处（路透）
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金融市场信心一夕溃堤
人民币开贬后，亚洲股汇市都重挫至多年低档，全球其他市场随后也被卷入，
投资人担忧中国经济疲弱可能拖累全球成长，加上油价等大宗商品惨跌，
又值美国联准会（Fed）即将决定是否自 2006 年以来首次升息，
促使金融市场信心一夕溃堤，由点、线、面逐渐蔓延成恐慌。
突然间，1997-98 年亚洲金融风暴期间货币自由落体般急贬的情景
重新浮现在大家的记忆，包括资本外逃、市场剧烈波动、融资成本大幅窜升。
最近，从韩国到泰国的央行都因为市场动荡，决定延缓降息，
避免脆弱本币承压而进一步贬值，导致原刺激经济成长的计画暂摆一边。
泰铢兑美元今年已贬 8.8%，大部分贬势发生在这2个月。
韩元兑美元近日触及近4年来最弱，韩国央行迅速转为防卫性抛汇，
支撑韩元汇价，相对于今年稍早前因应日圆贬势的促贬韩元立场，出现180度转变。
印尼经济更脆弱，成长减缓至6年来最慢、通膨率下滑，
印尼盾兑美元今年已锐贬12.9%，不但外汇存底低，且外资在其债市占很大比例。
印尼央行保持基准利率不变，
清楚表明当前最重要目标在于稳定汇率、不会和其他国家竞贬货币，
近来积极干预汇市，甚至打击短期投机热钱作空印尼盾。
顾问机构凯投宏观（Capital Economics）分析师李泽和马丁研判，
如果本币遭抛售演变成汇率崩盘，马来西亚和印尼可能会被迫升息。
外币计价债券 成本上升
随着货币持续贬值，市场担忧，新兴经济体债务负担沉重，
一旦被逼到濒临违约边缘，将导致投资人承受债券本身和汇兑的双重损失。
世界银行数据显示，
截至2013年底，印尼、马来西亚、墨西哥、波兰、南非等国
超过30%的本币债券由海外投资人持有，而过去一年趁利率较低之际，
部分发行更多如美元等外币计价债券，现在偿还这些债务的成本大幅上升。
自2008年全球金融危机以来，许多新兴经济体利用国内外利率处于低档及现金充裕，
大举借贷。
根据Dealogic统计，去年新兴国家和企业借贷规模高达1.4兆美元，刷新最高纪录，
今年以来借款额已达7500亿美元。
东南亚最大轮胎制造商印尼大象轮胎（PT Gajah Tunggal Tbk）不久前信评被调降，
主因即为债务攀升、印尼盾贬值。
大象轮胎为上市公司，每日可生产近16万个轮胎，
年初以来该公司所发行的美元计价债券殖利率激增近23个百分点，至33%。
债券价格和殖利率变动方向相反，殖利率上升意味价格下跌。
依赖石油等大宗商品出口的马来西亚，近来国内政治丑闻爆发，严重冲击投资人信心，
也被视为最脆弱的国家之一。
马来西亚外债达国内生产毛额（GDP）的60%，是新兴市场中外债比率最高的国家之一。
马币令吉兑美元今年累计贬幅高达20.1%，上周几乎每个交易日都在刷新17年低点。
过去一个月来，马来西亚10年期公债殖利率从3.7%攀升至4.4%。
哈佛大学教授施雷格（Jesse Schreger）研究报告显示，
新兴市场货币贬值可能严重影响企业资产净值，进而降低国家整体经济产值，
最终可能促使主权债务的风险升高。