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明年利率仍低于1%？FED副座预告：美元强势不了多久
联准会(FED)重量级官员12日纷纷对货币政策发表谈话，除了重申央行倾向升息之外，“
缓升”更是官员强调的重点所在。FED副主席费雪(Stanley Fischer，见图)刚刚更说，
FED在10月暂缓升息、已缓解强势美元带来的经济逆风，因此在12月采取行动“或许合适
”(may be appropriate)！
强势美元带来的副作用不小，不少跨国企业都受到冲击。在海外拥有大事业的美国第二大
香烟制造商R. J. Reynolds Tobacco母公司Reynolds American Inc、卫生清洁用品巨擘
高露洁-棕榄公司(Colgate-Palmolive Co.)以及知名的罐头浓汤生产商康宝浓汤公司
(Campbell Soup Co.)，11月以来都因为美元跳升而导致股价落难。美国第三季景气更是
急踩煞车，国内生产毛额(GDP)成长率从前季的3.9%腰斩过半至1.5%。
对此，彭博社、华尔街日报与路透社报导，费雪于美东时间下午6点于华盛顿发表演说表
示，虽然美元升值、海外市况疲弱造成不少冲击，但美国经济应付的状况还不错，这也是
暂缓升息所带来的成效。另外，美元之所以会升值，也并非完全是因为利差的关系，全球
经济展望乌云罩顶、投资人对风险的容忍度下滑，都是美元走强的原因。
虽然费雪并未臆测FED是否在12月15-16日举办的货币政策会议中开出升息的第一枪，但他
却提到联邦公开市场委员会(FOMC)10月曾声称“下次会议升息或许合适”。费雪说，FOMC
必须对就业、通膨已实现及预期将达成的进展进行评估，才能决定是否采取行动。
费雪忧心，强势美元对GDP成长的拖累恐延续到明(2016)年，进而导致贸易活动续弱、尤
其是对汇率变化较敏感的领域。不过，他仍预期，部分在今年压抑通膨的因素(尤其是强
势美元与低迷的能源价格)，应该会在明年逐渐消退，预估整体个人消费支出(PCE)通膨率
明年会反弹至1.5%、并在中期内上升至FED默认的2%目标。
费雪预期强势美元的因素有望在明年消退，是否意味着FED不敢过于积极升息？芝加哥联
邦储备银行总裁Charles Evans 12日的说法也透露出类似讯号，明确预估到了明年底联邦
基金利率还是会低于1%。
Businss Insider 11月5日报导，NBF Economics and Strategy经济学家Stefane Marion
、Krishen Rangasamy发表最新研究报告指出，FED的信用度已经被市场打了折扣，投资人
预期未来几年的升息次数比联邦公开市场委员会(FOMC)所声称的还要少了许多，而FED为
了重振威信，一定会撇开通膨过低疑虑、硬是在12月升息，由于市场并未完全反映升息议
题、因此美元在短期内的确会走升。
不过，NBF认为，明年美国经济将面临更多逆风，因为强势美元将持续拖累出口活动、而
美国本地的需求也会暂时趋缓。另外，在油价下滑、就业增加的效益逐渐递减后，消费成
长也可能降温。因此，NBF预测，FED接下来的升息循环也将相当短暂，这不利于美元续强
。也就是说，“美元近期虽将走强，但恐怕已愈来愈接近触顶区”。NBF是加拿大国民银
行(National Bank of Canada)旗下的研究机构。
美国知名财经网站霸荣(Barron`s.com)11月12日则指出，人行每个月都出售大约600亿美
元的美国公债来维系汇价，未来更可能因富人持续汇出资产、使人民币面临贬值压力，而
让人行被迫出售更多美债。
加州大学柏克莱分校经济学教授Barry Eichengreen在《Project Syndicate》撰文表示，
中国也许早已替FED完成货币紧缩的工作。FED在2012年实施第三轮量化宽松货币政策(QE)
时，将每个月的购债规模调高400亿美元、达到850亿美元，而中国每个月出售的美国公债
金额正好位于上述数值的中间地带。这意味着，人行早已抢在FED之前，执行了从市场抽
取流动性的动作。根据报导，人行过去几个月干预汇市，大概已替叶伦将货币政策收紧约
25个基点(一码)。
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