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《持续买进》如何用普通人的智慧，打造非凡的成功投资？
一、前言
在2015年，美国华尔街日报刊登关于Ronald Read的惊人故事！
这位先生既不是菁英白领，也没有富裕的背景，而是一位在加油站工作了25年的普通员工
。加油站退休一年后，又跑去其他地方当兼职清洁员。令人惊讶的是，他在2014年过世时
（享年92岁），竟留下800万美元股票遗产！其中多数捐赠给当地医院与图书馆，引起社
会广泛讨论。
后来许多媒体分析出他的投资成功之道──“省吃俭用地存钱，持续买进并长期持有看好
的股票。”
你会不会在想：投资成功之道真的这样吗？
《持续买进》能提供你一些解答。这本书主要透过研究与数据来回答一些常见投资疑问，
例如：应该定期定额或逢低买进、何时该买该卖、如何提早退休、要买个股或基金、基金
要选主动型或被动型等。可以让你在投资路上，更清楚要走的方向。
本书作者是尼克‧马朱利──毕业于史丹佛大学经济系，有近十年财务与经济分析师的经
验，目前为黎索兹财富管理公司营运长暨资料科学家。在自己创办的“金钱与数据部落格
”发表许多财经文章，也曾在《华尔街日报》、《洛杉矶时报》、CNBC等媒体发表投资理
财文章。
二、书中3大重点
1.为何你应该愈早投资愈好？而非平均投资（类似定期定额或分批进场）
原因如下：
(1) 据调查，全球各地“多数市场在多数时候是上扬的”。多等一天，表示未来需要付更
高金额购买。因此，不要等待最佳投资时间，“现在”就把你的钱拿去投资。
(2) 你还没有投资的现金会因为“通货膨胀”而贬值。
(3) 作者做了一个“现在买VS平均投资”的研究
● 总投资金额：12,000美元。
● 投资商品：美国S&P 500。
● 投资时间：1920至2020年。
●“现在买”方式：第一个月即投入全部12,000美元。
● “平均投资”方式：第一个月投入1,000美元、第二个月再入1,000美元……以此类推
至第12个月。这里平均投资，你可以看做“定期定额”或“分批进场”。
研究结论1：平均而言，每一个12个月投资期，现在买的绩效比平均投资“高4.5％”。
研究结论2：所有12个月投资期中，现在买的绩效，有“68％的时间”，高于平均投资。
由以上两结论可知──“现在买的绩效”优于平均投资（不只S&P 500，作者做了其他投
资资产的研究，得到几乎相同答案）。
研究结论3：唯有重大股市崩盘时，如2008年金融海啸与1929年经济大萧条，平均投资的
买入均价才会低于现在买的一次买入价格（这句意思是“平均投资的绩效”比较好）。
问题是这种情况极少见，你不可能等到重大崩盘才入市，这也是为何历史大部分时间里，
现在买的绩效优于平均投资。另外，不要忘了“人性”，大部分的人根本不敢在崩盘时入
市！
2.为何你应该用平均投资（类似定期定额或分批进场）？而非逢低买进
作者做了一个“平均投资VS逢低买进”的策略研究
● 研究背景：你可以穿越回到1920年至1980年的某个时间点，然后必须在接下来的40年
投资美国股市。
● “平均投资”方式：接下来40年，每月投资100美元。
● “逢低买进”方式：每月存100美元，只在股市下跌时买进。不过作者想让这定义更极
端，使你像神一样，知道市场何时会来到介于任何两个历史新高点之间的绝对底部，也正
是你都能买到“最低点”。
● 此研究有一个限制：你不能频繁进出股市，一旦做出一笔购买，必须一直持股到这期
间的终点。
研究结论1：在1920～1980年之间任何一个时机点开始投资，在所有40年投资期当中，有
“超过70％时间”，平均投资的绩效优于逢低买进。即使你拥有神的预知能力，这结论依
然成立。
研究结论2：逢低买进只在市场大跌时（如1930年的大熊市），绩效才会优于平均投资。
此外，逢低买进还有一个问题，当你抱着一堆现金等待低点进场时，投资报酬可能还不如
及早购买。因为市场持续上涨，你等待的低点没来，由于没有进场，失去更多时间的“复
利成长”，使得绩效甚微。
更重要的是，没有人知道“底点何时会来”，因为我们不是神！
3.你应该何时卖出？
市场长期多数是上涨的，照理说不应该卖出投资资产，如果真的要卖，要“愈晚卖愈好”
（买则要愈早买愈好）。作者认为只有以下状况时，才适合卖出：
(1) 没闲钱时，透过售出资产，再平衡投资资产的组合。例如：设定持有的股票与债券理
想组合是60％与40％，当有一天变成70％与30％时，就要卖掉股票。
(2) 某一投资资产占总资产比率过高。例如：当在一家公司工作很久时，公司发给你的股
票，占你的总资产比率愈来愈高，可以卖掉股票改买其他资产。
(3) 某一投资资产持续亏损。例如：你买的宏达电股票持续亏损，并且看不到该公司的前
景。
(4) 过你想要过的生活或需要用钱的时候。例如：买房、环游世界、退休。
三、我的后记
综合前面第一、二点的研究（现在买、平均投资、逢低买进），作者提出《持续买进》核
心理念──“你应该尽早投资，且尽量经常投资。”
看完这本书时，对于这个核心理念以及其他投资问题的回答，大部分我都满认同。但还是
有以下两点疑虑：
● 有些研究时间太短或太旧，如平均成本VS逢低买进的研究时间为1920至1980年，年份
有些遥远，为何没有更近代的研究？
● 书中许多研究的投资资产，有时候写美国股票，有时候写S&P500，会让我有些疑惑？
虽然我猜在书中许多时候，作者投资美国股票应该指的是S&P500，因为要符合长期上扬的
投资资产，S&P500最有可能，所以希望作者这部分应该要写得更清楚才好。
屏除这两点，我还满推荐这本书的。
不过要提醒大家：要执行持续买进这个理念，你投资的资产，必须是“自己有花时间去研
究”，并判断“资产价格长期是上扬”的才去购买。不要没研究或乱听别人说就去买，否
则伤的是自己辛苦赚来的钱！
最后分享我很喜欢查理．蒙格（波克夏副董事长）的一句话：“不要在意立即的胜利，而
是寻求长期的成功。”
书名：《持续买进：资料科学家的投资终极解答，存钱及致富的实证方法》
作者：尼克‧马朱利
译者：李芳龄
出版：城邦文化事业股份有限公司 商业周刊
初版：2023年6月
ISBN：978-626-7252-71-0
以上是我的一些读后心得，要是你看完产生兴趣，不妨去看一下这本书，书中还有其他有
趣的内容：
● 为何不应该选择主动型基金
● 为何不应该买个股
● 为何以及如何再平衡你的投资资产
● 愈简单的生活方式能愈早退休
● 何时可以退休
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