《投资金律》真希望20岁就懂，投资理财最常见10个问题
在茫茫股海中，透过《投资金律》这本经典书籍替年轻的自己指点迷津
部落格图文版：https://readingoutpost.com/the-four-pillars-of-investing/
《投资金律》经典重读
近期美中贸易战等国际新闻，以及上冲下洗的股市表现，促使我找了个周末重读一遍《投
资金律》，这本我认为堪称定心神针的经典投资书籍。回顾投资的基础观念之余，也记录
自己踏入投资领域的困惑与转变，也设想如果20岁的我就能懂该有多好的10个问与答。
对投资理财的困惑与转变
遥想自己在学生时期，只要听到“投资理财”四个字，总是敬谢不敏，压根连碰都不愿意
碰。怎么会这样？我出身台湾后山纯朴的公务员家庭，周遭亲友长辈总是耳提面命投资很
危险，信手捻来满山满谷在投资股市跌跤的真实案例，现金为王的概念在我心中不断成形
。因此，以前的我是一个完全的风险趋避者，认为这种发大财的事情跟我毫无关系。
踏入科技业职场一段时间后，开始看到各式各样的投资管道，有人在选个股、有人在玩选
择权、有人在玩期货、还有更多人在买房。看到人们透过这些投资方式侃侃而谈赚了多少
、投报比多高，自己工作领薪水傻傻存定存的心开始动摇。内心的小恶魔开始呼喊：“该
不会，我也能发大财？”自此便开始遍寻投资方法，希望能掌握个中诀窍。
虽然在职场打滚了好几年，却满手现金和储蓄险。因此开始打听很多名师和名牌，探询很
多线上、线下课程，都动辄数千数万元。但身为一个完全的风险趋避者，自然是半张股票
都没买、半堂课都没上，现在回想起来仍感到庆幸。最后我挑了最便宜的方法：先看书。
其中这本《投资金律》属于难易适中、论述有据，如果在20岁就能接触到它，对于投资甚
至人生的态度必然大幅改观。
关于投资理财的10个问与答
１．投资可以致富吗？
可以，但不是唯一目的。作者威廉·伯恩斯坦（William Bernstein）在这本书以及《投
资人宣言》都这么说：“投资的目的并不是要变得大富大贵，而是避免年老得过著穷困潦
倒的生活。”对投资的观念就该如此单纯，“不要想着赢，要想不能输”。
正确期望应该是，投入资金并长期持有企业股份，承受市场短期波动的煎熬，享受资产受
时间累积带来的复利成长，获取与市场成长同步的报酬。对于市面上任何标榜著“打败市
场”、“一夕致富”、“稳赚不赔”的投资话术，抱持着绝对的怀疑（或转身逃跑）。
如果认真经营的企业每年顶多获得6%到8%的平均报酬，我们怎么会贪心地认为，自己可以
做点功课就获得超额报酬或每年18%？作者也感叹道，对于多数投资人来说，要放弃一举
致富的想法简直难如登天。
２．投资理财该从何开始？
从建立扎实的观念开始。一般来说，个人理财有四个领域：储蓄，投资，保险，税务。其
中最令人精神为之一振的，非“投资”莫属。除了基本功的储蓄观念之外，从《投资金律
》做为学习投资的第一步，是我做过最正确的选择之一。
英文书名“投资的四根支柱”（The Four Pillars of Investing）顾名思义是作者会从
四个面向切入，带读者建立起扎实牢靠的投资观念。四根支柱分别是：投资理论、投资历
史、投资心理学、投资产业（金融业）。
学习理论，让自己了解投资本质的意义，认识不同的投资标的，认清风险与报酬之间密
不可分的关系。
学习历史，可以避免重蹈覆辙，学到历年来市场各种剧烈的涨跌背后，当下的社会氛围
以及群众心态。
学习心理学，认识到人类这种不理性的生物，如何受趋吉避凶的本能影响，步上追高卖
低的悲惨境地。
学习产业，知道金融投资业跟你之间存在明显的利益冲突，避免自己的投资报酬受到不
必要的费用给侵蚀。
３．哪种投资标的是最好的？
视自己的投资心态而定，我认为是股票配债券。书中介绍到，一般所谓的投资标的，可大
致区分为四个类别：债券、股票、房地产、原物料。
债券就是“债”，一般而言，债券有其极限：投资者至多只能收到利息，等时间一到就收
回本金。相对来说，股票则意味着可分享特定公司在未来的经营利润，如此一来，报酬收
益可能没有上限。
投资房地产分两类，买下实际的不动产收租或转卖（一栋房子或店面），以及买进不动产
投资信托（REIT）做为类似股票的方式持有。前者需要承担较高的风险，后者则拥有较高
的流动性。
原物料则是例如黄金、白银、原油之类的期货商品。这种投资策略，我认为长期来说不如
股债配置来的简单暴力，而且恐怕更费心神操作，不适合普通上班族的投资人。
股票搭配债券的组合，既单纯又有效。
以长期投资策略来说，搭配比重较高的股票当作报酬成长的火车头，搭配低比重的债券，
降低资产的波动。书中也介绍了人生各个阶段（职场新鲜人、壮年人、即将退休、已退休
），适合配置的投资组合比例。
４．投资股票到底是怎么一回事？
持有股票等于持有企业营运的获利。书中说明，投资股票这件事的本质，就是企业实际营
运的股息加上未来的盈余成长，是真金白银的企业经营报酬，而不是用来投机的金钱游戏
。
巴菲特的恩师、华尔街证券分析之父班杰明．葛拉汉在经典投资名著《智慧型股票投资人
》曾说过：“要透过投资赚取真金白银，就像绝大部分在过去赚来的，并非靠买买卖卖，
而是靠拥有并持有证券，收取利息及股息，还有价值的长期增长。”
所以，长期持有，可以享受企业带来的经营报酬。短线进出、择时进出的方式不是在投资
，而是在玩数字游戏，更像在赌博。陷入短线游戏的人，容易落入金融投资产业的成本陷
阱里，成本对于获利的侵蚀，才是最可怕的隐藏杀手。
５．选股技巧可以带来更好的投资报酬吗？
恐怕不行。书中举了退休基金的例子，很浅显易懂地解说这个盲点。一般国家政府筹办的
退休基金，其资金规模动辄数亿元以上，能掌管这些基金的经理人都是万中选一的业界高
手。然而他们是怎么操作的呢？
以美国1987到1999年间的243档退休基金为例，它们的资产配置大约是六成股票、四成债
券。作者用同样是六、四股债比的指数来比较，发现这十年间，90%以上的退休基金，其
绩效都输给指数。近年来，大多数的退休基金都改采“指数化操作”的方式经营，不再靠
经理人选股，而是单纯追踪指数为主。
作者因此调侃道，散户似乎没弄懂这件事：如果全国最大的共同基金与退休基金，在充分
资讯、彻底分析与高速电脑的协助之下，都没办法正确选股，你认为自己有多大的机会？
６．哪种投资股票的方式最好？
低成本指数型被动基金。延续上面的问题，作者用许多章节继续比较这两者，有专业经理
人选股的共同基金、以及指数型被动基金。共同基金指的是你常听金融机构在宣传的“买
基金等于一栏子股票，帮你用某某策略投资于某某市场，过去绩效多么亮眼且未来潜力十
足”。
结论是，由专业经理人操刀的共同基金，几乎没有证据显示，专业投资经理人拥有所谓“
正确选股的技术”。巴菲特著名的跟对冲基金的世纪赌局，五支专业经理人操刀的基金，
十年累积下来的绩效远输给标普S&P500指数型被动基金。
作者再次提醒到，想要获得令人满意的报酬，最可靠的方法就是“指数化”（投资整个市
场），在台湾股市比较类似的标的就是“台湾50ETF”。巴菲特在2016致波克夏股东信也
这么说：“投资人XL论大户或散户X␀雩荌礅谳顜C成本的指数型基金”。
两种策略最大的差异，除了经理人的心理因素之外，就是“费用成本”。共同基金的管理
费用一般比指数型被动基金高（大约是2%比0.25%）。投资界的传奇约翰．柏格在《约翰
柏格投资常识》这本书用著名的“蒙地卡罗法”，模拟使用两种策略长期投资的差异，明
显看投资期间一拉长，在50年的终点线主动管理式共同基金仅剩下2%的胜率。
７．只有一点钱该如何投资？
努力储蓄，降低费用比例。首先，清楚了解自己的投资目的是“为了未来的消费而延迟目
前的消费”，因此趁年轻就开始储蓄、且减少不必要的开销花费。注意听的话，可以发现
市场上散播著一种想法：“本金小的人就是要靠压重注才能翻身。”
听起来似乎很有道理，但这番话不正是倾家荡产的赌徒会说出来的？这种话通常也是生存
者偏差之下的幸存者说的（或是跟你收学费的股海名师），阵亡者则会要你别再碰股票（
例如隔壁老王或远房伯父）。
无论是大额或小额资金，累积储蓄半年甚至一年一次，投资台湾的指数型基金、复委托购
买海外指数型基金，或者开立美国卷商自己购买。降低买入的频率是降低交易的佣金与手
续费，选择指数型基金则可以把费用更进一步压低。
我自己额外的心得是，阅读就是最便宜的投资。阅读除了可用于投资自我成长之外，也可
以让你学习到广泛的理论、历史、跟人性，我如果能给20岁的自己一个衷心建议，莫过于
静下心来好好地读过经典投资书籍。少少的几百元书籍，通常抵过数千数万的课程费用（
选书则是另外一门学问）。
８．我该多久检视我的投资绩效？
越少越好。作者对于投资心态的建议是，尽量不要太过在意短期损失，而是尽可能分散投
资来避免较差的长期报酬（例如投资整体市场的指数型基金）。专注在整体的投资组合上
，而不是个别的投资标的。每年都应该计算一次投资组合的整体报酬。
举个比较生活化的例子，我沿用《随机骗局》这篇书评提到的范例：以蒙地卡罗法计算出
一个报酬15%，波动性10%的市场，在不同时间尺度下成功（上涨）的机率。
假想我们就是身在其中的投资人，如果每分钟都盯盘看，上涨机率只有50.17%，则每天会
经历241分钟上涨的好心情，239分钟下跌的坏心情。
如果每个月才看一次，我们会有67%得月份看到上涨，则每年会经历8个月上涨得好心情，
4个月下跌的坏心情。
更甚者，每年才检视一次绩效，则在接下来的20年中，我们将体验到19次的惊喜，只有1
次的不愉快！
因此，如果频繁地关注市场，带来的痛苦将远比快乐多。所以，从理性的角度出发，每半
年到一年才关注市场，其他的时间拿去做丰富自己生命的事。以我自己历年来的投资经验
来说，这个结论真是屡试不爽。
９．为什么即早投资很重要？
年轻就是本钱，时间就是魔力。时间对于投资的复利效应有非常显著的影响，举25岁开始
投资以及35岁才开始投资两个例子来看。
假设市场的报酬率以5%计算，从25岁开始每年投入10万，连续投入10年然后停止投资（总
共投入100万），到了65岁这笔资产会成长到614万。
如果在35岁才开始每年投入10万，也是连续投入10年然后停止投资（总共投入100万），
到了65岁这笔资产只会成长到377万。同样投入的总额，40年后两者却存在237万的差异，
就是时间的复利效应所导致。
即早开始学习投资的观念也非常重要，对于职场与生活的人生观也会有所改变。以职场为
例培养看长不看短的心态，开始关注自己的长期成长、忽略短期噪声；心中一旦有自己数
年后想具备的能力与样貌，就不会因为短期的困难跟挫折而感到难以跨越。
１０．可以靠投资理财提早退休吗？
可以。作者提到，储蓄与投资永远不嫌早，大部分的工作者到四十岁后才开始为退休储蓄
，结果发现，没办法按照自己的规划退休。我们该专注长期的思考模式，以终为始，先看
见终点线的样貌，逆向回推自己的投资策略与配置。
书中举年轻的依芳、壮年的阿泰、快要退休的艾达为例，说明不同的人生阶段可以采取的
资产配置策略，以及应该选择怎样的退休帐户来避免不必要的税务。当你把退休规划的蓝
图展开来检视，才会知道提早退休不是遥不可及的伟大梦想，而是从现在开始每天需要执
行的微小行动。
若谈到提早退休的投资方法，最近读过另一本书《不被工作绑住的防弹理财计画》说明更
加详细。书中遵行“FIRE”财务独立、提早退休的投资方式，我自己也去研究了许多成功
案例，10个人里面有11个人采取指数型被动基金，这个投资方式的效果跟威力不证自明。
后记
我采取股债配置的指数型被动基金策略，从2017年投资至今见过-15%的总资产跌幅，也看
过了+15%资产升值的市场荣景。在这些高低点的当下，我静静地观察新闻媒体、亲朋好友
、股市专家的心情和言论，发现书中的许多论述实在是精确的不得了。
也幸亏从《投资金律》学习到的基础投资知识，建构起无惧市场风浪的投资计画，目前不
但获得令人满意的报酬，也持续稳定地迈向设定的财务目标。采取指数化投资最大的好处
，莫过于每天能够安心睡觉、专心工作、做自己喜欢的事，偶尔回头看一下投资帐户然后
莞尔置之。
文章的尾声，列出协助建构我投资信心跟基础的经典好书：作者的续作《投资人宣言》以
及他的推荐书单《漫步华尔街》、《约翰柏格投资常识》、《投资终极战》。我额外推荐
浅显易懂的《绿角的基金8堂课》以及养成宏观投资观念的《够了》。除了这篇文章的10
个常见问题外，相信你也能从这些书中找到属于自己的答案。