白育纶
2022年7月19日 18:02
面对市况不佳，镜头龙头厂商大立光董事长林恩平示警“库存风暴”将形成，坦言“没有
人觉得会卖得好”。公司这一季，却也逆势止住了连续下滑五季的毛利率。镜头作为代表
手机市场的关键零件，对投资人而言，到底该怎么解读？
迈入2022年下半，景气急转直下、无人看好的消费市场中，主要供应智慧型手机镜头的大
立光成功“重返荣耀”，不只一度站回2000元的高点，也因各“千金”（台股股价千元以
上）纷纷落马，让大立光有些被动地，又坐回了股王宝座。
“7月看起来比6月好，理论上8月比7月好”上周四（7／14）大立光法说会上，董事长林
恩平才刚宣告时序进入电子业的旺季，却又带点悲观地坦言：“（智慧手机）机种、旗舰
款是变多了，但大家依旧预期卖不太多，”并且对市况毫不留情的表示，“相较于上半年
供应链不顺，现在库存比较严重，而且看起来好像愈来愈严重，因为（手机）卖得不好”
。
大立光董事长林恩平。陈育晟摄
从营收应证，大立光第二季营收仅96.75亿元；相较上一季下跌5%，也是近十年来同期最
差。即使加计第一季，大立光在2022年上半年，累积营收198.1亿元，相较去年大减一成
。
好消息是，大立光毛利率总算止跌稳住，本季小幅回升到55.8%，但与过去动辄六至七成
的毛利率相比，看得出坚持“有获利才报价”的大立光，即使百般不愿意，还是得面对手
机市场升级放缓、镜头规格下修，带来的压力。
尽管利空不断，大立光股价在法说会后，争气的站回了一年来的高点，18日盘中一度来到
2000多元，守住股王宝座，个中原因，除了紧接着而来的拉货旺季、汇兑利益，毛利率助
攻功劳不小。
探究这一季大立光毛利率回温关键，不是高阶镜头卖的更好、更多人采用，反而是“VCM
（音圈马达）收入比重下降”所致。
什么是“音圈马达”？ ?
音圈马达，又名VCM（Voice Coil Motor），通常用于相机的自动对焦、防手震，将金属
线圈通电后产生磁场，以推移镜头组的位置，达到将影像对焦于感光元件的效果，此技术
与音响能够发声的原理相似，因此又名音圈马达。一般镜头模组，则由镜片、VCM与感光
元件组合而成。
然而有些尴尬的是，VCM结合镜头，恰好就是过去一年来，林恩平力推给客户的新方案。
“过去客户要跟A买镜头，VCM跟B拿，我们绑在一起，帮他省掉很多负担，客户唯一的顾
虑，就是怕被我们绑架而已，”林恩平充满信心地说。
时隔一年，当时信誓旦旦言犹在耳；但这一次，林恩平被法人分析师再度问到，会不会继
续投资这个比起镜头“难赚”许多、竞争者众，甚至因为它卖的不好，才终于挽救公司毛
利率的产品，林恩平依然没有片刻犹豫。
产能能不能匹配需求？客户愿不愿意买单？
大立光的盘算到底是什么？
“对客户而言，他在乎的是最后的系统价格，我们的方案除了减少良率损失、省去供应商
互推责任的麻烦外，至于具体可以帮客户省多少，倒是可以算给客户听，”其实，早在一
年前，林恩平就透露端倪。
言下之意，牺牲毛利，换来的是大立光与客户更紧密的关系，让客户更依赖大立光的“方
案”，而不只是“产品”。为供应商间的竞争解套，除了产品做到最好，研发策略也跟着
“换脑”。
其中遇到的困难，则包含产能与客户的意愿。过去大立光负责生产VCM的子公司大阳科技
产能有限，外购导致零件，也垫高成本，导致毛利偏低。在今年6月的股东会后记者会，
林恩平也坦言，客户对新的方案兴趣缺缺。
为解决这两个问题，从第二季度的法说会来看，大立光在VCM的布局已经重整旗鼓，除了
在2023年新厂开出产能前，就率先挤出VCM产能，提高自制率外，林恩平也难得首肯，期
待在下半年看见VCM带来更多对营收的贡献。
至于在车用市场，仍以P+G（塑胶混合玻璃）的镜头为主。林恩平透露，目前有许多光学
同业都在尝试降低成本，并让新产品通过环境测试，但车用规格普遍不高，加上自动驾驶
技术需要配合整车厂的软件、车用升级不如手机快，都使得车用市场，仍难撑起、填补消
费市场的大梁。
耗费200亿元建厂，又遇市况寒冬
随着大立光2023年第三季末起，光建厂就预计支出200亿元，位在台中的新产能将开出。
如果市况寒冬延续，如何做到提高产能，又维系毛利，或许是林恩平眼下最需要烦恼的课
题。
加上大立光跨足VCM的计画不变，立意良好，但长多短空，尽管能带来综效，然短期内不
易看见。未来几年，毛利率跌宕起伏，恐怕也难以避免。但股海此消彼长，眼见诸多科技
大厂在这波大浪之下直直坠落，不动如山大立光，反而重返股王。
回头来看，2022年的供应链业者经历了供不应求的缺料、长短料、封城与塞港，却又在极
短的时间内，马上得反方向关心起需求端、品牌端拉货力道，担心起库存。一来一往间，
唯一不变的，只有省话一哥林恩平对未来毫不留情的预判。
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