https://bit.ly/2ACf2Yr
工商时报【简威瑟╱台北报导】
摩根士丹利证券半导体产业分析师詹家鸿指出，NAND价格下滑，有助固态硬盘（SSD）渗
透率提高，群联（8299）历经过去几季单位售价与毛利率下挫压力后，现在起将享受SSD
出货量提升好处，一口气将投资评等由“劣于大盘”跳跃升至“优于大盘”，推测合理股
价估值309元。
摩根士丹利证券去年开启群联初评时，便相当担忧毛利压力，给予“劣于大盘”投资评等
，现在一举翻多、终结悲观，激发旗下缺乏群联持股的外资客户昨（2）日一口气买超
1,642张。
群联身为全球第三方SSD控制IC与模组主要供应商，先前饱受NAND Flash价格衰退之苦，
导致股价过去1年重挫38％，遥遥落后给大盘的上涨6％，詹家鸿认为，股价大致已反映毛
利率下滑问题，随现在NAND价格跌到接近甜蜜点，反而可以激发低阶笔电对SSD的采用量
。
根据摩根士丹利证券所做产业调查发现，NAND Flash价格年增率与SSD出货量之间，向来
呈现负相关。由于NAND去年产能吃紧，SSD的渗透率大受压抑，不过，NAND Flash产业今
年供给增温，大摩研判，下半年起，NAND Flash就会供过于求。
摩根士丹利最新预期，NAND第3季、第4季价格将衰退1成以上，低阶笔电采用的SSD模组将
来到甜蜜点，整体NB中渗透率也将从去年的50％，提高为今年的60％以上，2019年时，更
进一步成长到8成。
在同领域公司之中，大摩认为，群联目前股价位阶不到2019年推估12倍本益比，又具备6
％的现金殖利率；相较之下，在美国那斯达克挂牌的慧荣（SIMO）本益比达15倍、现金殖
利率只有2~3％，就比较不具吸引力。
摩根士丹利证券升评群联的同时，考量同族群中企业的评价与投资吸引力，将SIMO投资评
等降至“中立”。
外资估算，群联Flash模组事业的毛利率现处于历史低点，然2019年时，将因补足了成本
较低的3D NAND库存，激励获利表现回升，也就是说，今年就是群联模组事业毛利率与获
利的低点，詹家鸿强调，因营运情况持续好转，现在是切入明、后年获利成长的最好机会
。