欧系外资针对联发科(2454)出具最新研究报告指出，联发科3月营收在中国大陆智慧机厂
陆续端出新品下，可望出现明显回温，上看200亿元大关，不仅如此，由于中国大陆智慧
机市场变迁，中低阶产品为今年成长主力，手机厂为维持住成本优势，故会选择联发科产
品胜于高通，这有助于联发科在2018年、2019年扩展中国大陆市占率，故维持其买进评级
，目标价为520元。
欧系外资表示，联发科2月合并营收净额为127.08亿元，月减少24.51%、年减少25.03%，
写下自2015年2月以来新低，主要中国智慧手机生产商库存减少导致销售疲软，目前联发
科累计前2月营收占第一季财测的58%。
欧系外资表示，由于客户积极回补库存，加上新产品的强劲增长，包括16奈米的P23以及
12奈米的P60，预计有机会带动联发科3月营增长60~65％，上看200亿元，就第一季来说，
预估联发科第一季营收季减少16~17%，略高于原先预计的15%，但符合12~20%季的财测预
期，主要原因是因为第一季人民币升值幅度大于预期。
欧系外资表示，联发科的P23被中国大陆智慧手机制造商广泛用于中低阶智慧手机，平均
售价人民币2000元及以下部分产品，至于P60，则被中国大陆主要智慧手机制造商用于高
端中端智能手机，平均售价在人民币2,000元以上的产品，预计OPPO、Vivo分别有3款、1
款智慧机是使用联发科的芯片，且上半年其他中国智慧手机制造商也应该会选择使用P60
，这些新型智慧手机应该在第一季底或第二季初期推出，有利于联发科上半年P23的毛利
率贡献达33％，而P60更可以上看40~50％，高于传统P系列的25~26％，这将有利于联发科
首季整体毛利率上升到38.1%，第二季、第三季上看39.0%、39.6%，呈现逐季成长的趋势
。
欧系外资表示，今年对中国大陆智慧型手机的战略已经从以往专注于高阶研发转移到中/
低端智慧手机，主要是因为2018年中/低端智能手机的增长5~10％，但高阶智能手机是下
滑5~15％，此外，由于中国大陆智慧机市场整体成长有限，也因此中国智慧手机大厂正试
图提高盈利能力，因此，中国智慧手机制大厂都有以采用联发科芯片来取代以往的高通，
已经增加成本竞争力，这对联发科在中国大陆的是占成长很有帮助，也利于其2018年、
2019年持续获得更多的市占率，故维持其买进评级，目标价为520元，潜在上涨空间为67%
。
来源：http://www.chinatimes.com/realtimenews/20180312001743-260410