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三星电子或于明年3月转型为控股公司
朴泰熙 林美真 记者 2016.11.30 14:12
三星电子正式开始改革治理结构。三星首次提出的“转型为控股公司”,而这一用语将正
式登上历史舞台。
三星电子11月29日召开董事会，确定并发布了“股东价值提高方案”。三星电子是在公开
大规模股东回报政策时提到了改革治理结构。详细内容如下：“研究转型为控股公司”、
“推荐一名以上曾在跨国企业工作过的外部董事”、“将2016年和2017年自由现金流的
50%回报给股东”、“2016年确定4万亿韩元的红利”、“每三年计算一次现金额，超出定
额的部分回报给股东”等。业界分析称，三星电子当天发布的内容旨在“强化治理结构”
和“拉拢股东”。
首先，当天最引人关注的是三星电子表示“我们正在研究转型为控股公司的可能性”。此
次是三星首次亲自谈到转型为控股公司。之前市场上一直积极探如下方案，将三星集团的
核心——三星电子拆分为控股公司和实业公司，以强化三星电子的治理结构。三星电子持
有本公司13.15%的股份，若进行人为分割，控股公司和实业公司将以同一比持有本公司股
份。若此后两家公司之间交换持有的本公司股份，控股公司将可根据本公司股持有比率对
实业公司拥有表决权。
三星电子若想要增加1%(164.0327万股)的股份，即使将每股的价格定为160万韩元，也需
要2.6245万亿韩元的庞大资金，在这种情况下人为分割一直被称为是强化三星电子治理结
构的“妙招”。上月美国对冲基金Elliott也在向三星方面发送的“股东价值提高方案”
信函中，提议对三星电子进行人为分割。当时围绕着Elliott的提案有评价称“此举为三
星解决了燃眉之急”，这是因为“这正是三星想要推进，却是难以言说的方案”。高丽大
学经营学系教授曹明铉（韩国企业治理结构院长）表示，“之前很多误认为，大企业强化
治理结构是滥用复杂的出资结构和股份关系，是在耍手段。三星正式提出改革治理结构，
这为商讨什么样的治理结构比较有利于三星、三星股东和韩国经济提供了契机”。
但三星就治理结构改革方向表示，“我们将以中立的立场进行研究”。三星相关人士说明
称，“所谓中立，是指不偏重于任何单一方案。这意味着我们将会研究包括控股公司体制
在内的所有具有可能性的治理结构强化方案”。
三星电子表示，为此计划向外部专家进行咨询，但同时表示“收集专家意见至少需要六个
月”。这表明若想要对战略、运营、财务、法律、税制和会计等经营整体进行多方面的研
究，需要有充足的时间。
但市场一部分人围绕着三星主动表示“至少需要六个月”分析称，这实际上是推迟强化治
理结构的日程。现在韩国的国政运营实际上陷入停滞状态，李在镕副会长预计会作为证人
出席国政调查，而且在野党占据多数席位的国会大举提出了“公平交易法修正案”、“保
险业法修正案”等“剑指”三星的法案。
三星电子推出了大幅增加通过“拉拢股东政策”将自由现金还给股东的方案。所谓自由现
金流，是指在通过营业活动赚到的现金中扣除通过投资支出的资金之后剩下的现金规模。
三星电子去年表示，将会把自由现金流的30%-50%用于回报股东，今年又强化了这一政策
。今年三星电子定下的红利额为4万亿韩元，较去年的3.1万亿韩元增加了30%。因此，今
年每股的红利预计将达到2.85万韩元，同比增长36%。
三星电子承诺，每三年计算一次现金持有量，将会把超过投资或并购(M&A)所需的适当现
金（65万亿-70万亿韩元）的返给股东。这意味着三星电子在确保创造未来价值的投资余
力的同时，将把超出定额的现金返给股东。权五铉副会长当天在电话会议上表示“我们已
达成协议，在持续革新、提高质量和强化营销力量等投资的同时，长期将资产最大限度地
用于提高股东价值”也是出于这样的考量。当天三星电子的股价为167.7万韩元，与前一
个交易日持平。