【文／方亚申、魏圣峰】
最近科技业无薪假似乎又开始蔓延，然而台积电董事长张忠谋先生却特别对员工发表录影
谈话，认为员工除了工作，应该还要有家庭和社交，坚决反对员工长时间加班。在现在这
种景气下，还有公司老板来说这种幸福的话，听起来真是令人羡慕。不过这也凸显台积电
本身管理稳定力及竞争力都是超强。
第一名及第二名的差别
张忠谋先生曾说：“十多年前，刚成立的台积电还在苦苦追赶英特尔、德州仪器等国际大
厂，现在我们已经到了一个地位，就是别人要来争取和我们平起平坐”。
回想当初台积电成立之时（一九八七年），还是间规模不大公司，在这之前同业已有联电
（一九八○年成立）。而联电在一九八五年挂牌上市，台积电则是在一九九四年挂牌，两
者相差近十年，看联电的代号二三○三，台积电代号二三三○，就知道联电的确是老前辈
。不过不同的是，台积电成立后几乎就是走向专业晶圆代工，联电则是到一九九五年才转
为纯晶圆代工。
台积电集中精神在本业晶圆代工发展，很少作非本业投资，这点大大与联电不同。联电过
去是以专门养金鸡出名，包括联咏、联发科、原相、联阳等等，这也是ＣＥＯ决策最大不
同之处。
将竞争者抛在脑后
不管是联电、三星电子还是Global Foundries等竞争对手，高阶晶圆代工技术还是难以和
台积电并驾齐驱，大客户的高阶订单还是以台积电为首选。因此，我们可以发现，当台积
电股价创历史新高之际，联电的股价却还在一一．二元的波段低点。
联电虽然是全球晶圆代工第二的业者，但晶圆代工产业似乎越来越倾向赢者全拿的市场。
从附表的二○一一年全球半导体晶圆代工排名来看，台积电的年度营收达一四五．三三亿
美元，全球市占率高达四八．八％，台积电营收年增率达九％。相形之下，联电的全年营
收仅三六．○四亿美元，市占率仅一二．一％，排名第三的GlobalFoundries市占率也在
一二％。至于其他竞争者的全球市占率全都低于一成。
高阶制程是领先同业利器
二八奈米低功耗新制程，可比上一代制程省电四○％。采用低功耗制程的芯片，可以让手
机、平板电脑内部的电池体积大幅缩小，造就更轻薄机身，以赢得消费者青睐。可以数得
出的国际大厂，如高通、NVDIA、联发科、超微、智霖、阿特拉等等，都在台积电下单，
使得高阶制程一度供不应求，这是台积电今年以来业绩淡季不淡主因。
中低阶制程市场竞争激烈价格不好，毛利较低。高阶硬件产品走向轻薄化，由于高阶制程
的需求提升，不能提供高阶制程的厂商就是竞争力衰退。拉大与竞争对手的距离就是竞争
力与获利的保证。
再来，外资圈关注的焦点在于台积电二十奈米制程的进度，以及为苹果生产下一世代应用
处理器的订单比重。而二十奈米制程可望在明年下半年顺利进入试产，并将成为二○一四
年的最大成长动能。
行动装置订单源源不绝
该公司制程领先同业约一年，原因便是来自张忠谋所说，抓住行动装置产品的新契机，也
很敢投资，不仅制程赢别人，资本支出年年成长，今年预估为八十五亿美元，明年可能将
不低于此数字。以目前全球景气来看，能够有如此大笔投资的公司已不多。
不过在拿到苹果Ａ７订单后，台积电也应该要提防三星电子在晶圆代工的实力。就未来的
发展性观察，三星电子绝对是未来台积电最大的竞争对手。三星电子目前在二八奈米的晶
圆代工技术已经逐渐赶上台积电的进度，明年三星电子在苹果刻意减少订单影响，为了因
应减少苹果订单后留下的晶圆代工产品找出路，有可能在晶圆代工市场削价抢单，或许高
阶的晶圆代工产品仍可维持较高的价格，中低阶晶圆代工产品的价格，有可能在三星的削
价竞争下，毛利率有可能因此下滑。
三星是最大劲敌
过去张忠谋曾说，台积电成立时个人电脑已是热潮，台积电能够把握机会；十年后，台积
电把握了功能手机的机会，带动台积电在公元二千年的前五至六年成长。而现在的机会是
智慧手机及平板电脑等行动装置，这机会比功能手机更大，也是台积电成立来最大、最好
的机会。
台积电在行动装置的附加价值会慢慢增加，过去每台智慧手机贡献台积电七美元营收，目
前约贡献七至八美元营收，预期一年后可望贡献台积电九美元营收。
也难怪张忠谋甚至大胆且公开宣示，直到二○一六年为止，台积电都还能一年比一年好。
这在产业普遍认为景气不好中相当突出。
新一波成长享高本益比
回过头来说，以平均本益比十三倍计算，股价在八五元以下将有大支撑。更何况张董说每
年将以配发三元现金股息为目标，股息殖利率还是高过定存。
在景气越不明显复苏，国际资金买股将越集中在透明度高以及具成长性公司，台积电就符
合这个条件，龙头也将享有较高本益比。而国内不管是政府基金或是投信，在经过近期弊
案后，多少会将台积电列为必备股（目前已持有台积电股权七七％的外资都是赚钱）。就
像当初苹果大涨，苹果相关股列为基本持股一样，如此则台积电股价似乎高而不高，将不
断有推升买盘。
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