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AI真会重演.com泡沫？那场从1995一路烧到2000的灾难…其实正在提醒一件事
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发布时间：
2025-11-17 15:50 联合新闻网／玩股网
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从2022年底算来，AI题材已经热好几年了，而与这场AI派对常伴的核心焦虑，则是随时与19
97年网络泡沫相比。未来的事情没人说得准，我也不是要帮AI背书说未来一定会怎样。但我
是真的经过.com网络泡沫的，关于“泡沫长怎样”、“泡沫破掉之后会怎样”，还有“泡沫
破掉怎么办”，我有亲身经历过一些大场面的经验。
我见证过的那场.com泡沫
.com网络泡沫的时间点从1995年开始，2000年3月是泡沫巅峰。怎样个巅峰法？NASDAQ在这5
年涨了快7倍，光是1998年到2000年年初就涨了3.7倍。
台湾也有跟上.com网络热潮，当时智邦本来是跟友讯是差不多的股票，但智邦做了一个网站
叫智邦生活馆，内容虽然很阳春，但股价就狂飙好几倍。当时还有个和信超媒体到美国上市
，股价也是狂飙，台湾的东森多媒体根本没有股票，还是股条，也是一夜翻两三倍。我当时
年纪很小，资讯也不像现在这么流通，所以我也有买股条，结果从头到尾没看到东西，钱就
没了。
泡沫一破，龙头股都可以跌超过90%。对比现在在200左右的辉达，等于先腰斩到100，再膝
盖斩到50，小腿再截掉一半到25了都还没到底。而你刚刚听到每个价位，都会有人借钱All
in再被断头。
最后是有8兆美元市值蒸发，别以为不过苹果+微软再加个亚马逊而已，24年前的8兆相当于
当时的德国、法国、英国、意大利、西班牙、荷兰与俄罗斯，7个国家一年的产值。
台股当时是高点到10393就开始狂跌，先跌个六成到4555，反弹后再跌到3411。从高点往下
算整整跌掉70%。折腾个两年多，全球经济到2003年才走出谷底，至于过几年遇到2008的泡
沫，那又是另一个故事。
这次一样？不一样？
泡沫其实也不是一开始股市上涨就叫做泡沫，甚至涨了一阵子也不能算泡沫，但不管是过去
或未来，投资乐观的氛围都差不多：譬如说资金高度集中强势股，再来就是出现擦鞋童、股
票周转率提高、当冲暴增、借钱押大开杠杆等等的。
在.com泡沫时期，有研究观察改名的公司前后5天个股价变化，发现这些公司比同类型未改
名的公司，股价涨幅高出125%。既然改名就可以让股价大涨，再怎么亏钱的公司都会想拼一
次。
至于现在市场上说AI股泡沫有几种论点，一个是用巴菲特指标，说现在的股市估值过高，但
真的要照巴菲特指标来做的话，其实已经高十几年了。另一个是因为股价跟获利不匹配，美
股除了七巨头，有些AI股的估值过高获利却不上，等海水退了股价跌掉七八成以上。而且现
在是各大巨头开始互相投资AI，这种叠床架屋的事情就会吹大泡泡，但不可能无限弄下去，
所以等到之后哪天停了，股价就会跌回来。
但现在环境条件还是有些差异的，.com热潮时，联准会正要考虑升息，从1999年7月的4.99%
，一年之内提高到2000年7月的6.54%，但现在联准会都准备降息了，资金又等着要重回市场
。
再来比起1999年，投资人砸钱买亏损、没有赚钱机会的网络股，今天的投资人是涌入拥有护
城河、坐拥大数据，赚很多钱的科技巨头。如果AI真的是泡沫，赔最惨的就会是微软、Meta
、Google等等大公司。也因为都是大公司在烧钱支持，参与AI的门槛只会越来越高，不是任
何人都玩得起。还不知道AI用在哪里，靠什么赚钱，股价凭什么这么贵，就觉得AI要泡沫，
其实那也不是一般投资人需要担心的事。大卖空主角艾斯曼说过，“我在管理避险基金学到
一件事，那就是仅仅因为价位而做空一档股票，无异是找死。”
AI股就算是泡沫 AI也还是趋势
现在我还不觉得AI股已经完全泡沫，而AI这波让台股从2022年底的一万点到上个月高点2400
0点才2倍多，NASDAQ在.com可是涨了7倍多。而且当时很多股票是没有赚钱的，现在AI巨头
获利非常多，所以还是有本质上的差别。
再来就算泡沫会破，股价可以跌90%，题材会过气，公司会倒，但是市场不会死。.com时有
间新创公司从高点是75跌了93%到5.51，但这间公司也没倒，2022年一拆20后，最近的股价
是250，这间公司就是亚马逊。
最后做个结论，有人说市场是不会错的，这句话在网络股泡沫破灭后，其实就证明是错的。
因为市场其实就是投资人共识，当然会犯错，可能会让股价比真正价值高出非常多，但市场
认错修正也比很多投资人都有效率，而且很全面。
当泡沫破裂，要有龙头股也跌90%的心理准备，指数也会跌个几十趴，不说跌七八成这种极
端事件，就算跌个四五成也是很可怕的，而且金融市场不好，实体经济也会受影响。只操作
偏多的商品或策略，或是买了满手的题材股，一定会受重伤。
如果你还是担心AI是泡沫要到高点了，趁现在气氛乐观，又还有处理时间的时候，把我一直
分享的多策略多商品的方式去布局，最简单的股债配总可以吧？真的股市崩了，债券可以补
血，你不会一下子打回原形，债券部位也可以再挪回正在低档的股市。
至于科技巨头左手买AI，右手大裁员的影响？这部份原因是前几年大招募时代，为了抢人，
所以招了很多用不到的人，现在要修正一下，但也有部分原因是AI取代了人力。这其实会影
响多年来的总经，以前我们会看非农就业数据来判断景气变化，但以后生意好也未必会增加
就业机会，因为可以多用一些AI或机器人做事就好，这代表说企业获利、景气好不好就跟就
业人数变化脱钩了，不一定成正比。
没有哪个企业老板会拒绝养少一点员工，又达到更高产值的诱惑，这个趋势是不可逆的。所
以资本主义跟AI造成的M型化会越来越严重，除非你是PR99的特殊高阶人才，不然绝大部分
人工作赚来的钱会追不上资本滚动投资赚来的钱，而且会差距越来越大。
心得/评论：
AI 热潮真的跟当年 .com 泡沫有点像，但差别也很大。现在巨头们是真的在赚钱、也有明
确商业模式，不像以前那种改个名字就狂飙的荒谬时代。

笑死

没错啦，泡沫必破，ai都是谎话！

输家用历史看现在，赢家用现在看未来

收不到钱就是泡沫啊 现在的AI变现能力严重不足网络也是很有料的东西啊 但在那个年代就是泡沫

五年前新冠时，怎么没预言台股会涨破两万五

半信半疑=涨

实质上是不同的 你还是要看产业对于AI如何使用

新冠时还有人预测美股会崩八成，笑死

半导体工艺宣布到顶的时候才可能泡沫AI的成长的成长还没到底需要我帮你列一幅AI泡沫vs半导体的图表吗

老师讲状况差太多 以前太无脑 现在还没泡沫就在喊

2020刚好五年

这次没有不一样

没有泡沫白花花的银子都是真的

这次不一样

信心市场最讽刺的特色就是不能对其有信心

还在说泡沫 看来还有的涨…