杠杆ETF不考虑费用与借款利率，单论波动耗损与复利杠杆的交互作用，最佳杠杆率约略
是：
最佳杠杆=期望收益率/波动率平方
这个值大概是（因为期望收益是估算，只能做参考）放大复利能压过波动耗损的杠杆倍率
。
台股历史年化约13%，标准差高值约25%，则最佳杠杆率=2.1
如果是这两年强牛市，标准差20%，则最佳杠杆率=3.25
考虑管理费用与非管理费用（转仓费），台股最佳杠杆跟之前说的1.5-3倍非常贴近。
实证上，正二长期约是报酬指数的3倍报酬，也反证了落在杠杆甜蜜区。
延伸讨论（1
影响杠杆收益的两个要素，预期收益与波动率，只要能提高预期收益，并抑制波动率，杠
杆的收益就会明显更好。
由于股价是未来现金流的折现值，在景气低档、本益比处于低位阶时：
1.折现率偏高、风险溢酬偏高，使得价格压缩，带来更大的“期望收益率”。
2.坏消息已大多反映，估值区间收敛，往下再压缩的空间有限，因此往后的区间波动率往
往更低。
1+2=提高预期报酬+降低波动率
因此在景气低档开杠，可以进一步保证买台股正二的胜率。甚至大胆借贷开到3也可行。
由于台股随时买正二都可以，如果刚好景气低档，大盘本益比回落到10-15倍，买入正二
会是高胜率的作法。
延伸讨论（2
同理，当风险溢酬低、折现率也低的景气高位，估值回调的压力让波动率上升，在预期报
酬低波动率高的情况，杠杆的胜率就降低，也许将杠杆压抑在1-1.5之际是更好的选择。